每經(jīng)記者｜段思瑤    每經(jīng)編輯｜裴健如

近期，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從一家投行的公開(kāi)信息中獲悉，新能源商用車(chē)企業(yè)質(zhì)子汽車(chē)已完成數(shù)億元B輪融資。質(zhì)子汽車(chē)股東信息顯示，其控股股東為德創(chuàng)未來(lái)汽車(chē)科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)德創(chuàng)未來(lái)），而后者的控股股東正是陜西汽車(chē)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)陜汽集團(tuán)）。

背靠陜汽集團(tuán)，質(zhì)子汽車(chē)B輪融資后欲IPO。有消息稱(chēng)，質(zhì)子汽車(chē)正考慮赴港上市，計(jì)劃募集資金約2億美元。7月25日，記者向質(zhì)子汽車(chē)方面進(jìn)行求證，對(duì)方以“目前不方便接受采訪(fǎng)”為由婉拒。但據(jù)一位接近質(zhì)子汽車(chē)的知情人士向記者透露：“他們（質(zhì)子汽車(chē)）確實(shí)在推進(jìn)IPO的準(zhǔn)備工作。”

質(zhì)子汽車(chē)IPO計(jì)劃的曝光，也揭開(kāi)了陜汽集團(tuán)一段曲折的沖刺資本市場(chǎng)之路。“陜汽集團(tuán)整體上市計(jì)劃多年未有進(jìn)展，推動(dòng)包括質(zhì)子汽車(chē)在內(nèi)的各個(gè)子板塊上市也是一種路徑。”一位汽車(chē)證券分析師向記者表示。

B輪融資金額不及預(yù)期

成立于2022年的質(zhì)子汽車(chē)，在3年多的時(shí)間里實(shí)現(xiàn)了多輪融資。據(jù)天眼查信息，質(zhì)子汽車(chē)的投資人股權(quán)在2022年10月、2023年4月、2024年3月以及2025年4月進(jìn)行過(guò)四次變更。

早在2023年10月，質(zhì)子汽車(chē)與北京橙葉基金投資管理有限公司等簽署B(yǎng)輪融資投資合作意向書(shū)，簽約金額5.5億元，并計(jì)劃分別于2023年、2024年完成A、B輪融資，但其最終的融資完成時(shí)間均晚于其原計(jì)劃。

比如，2024年3月，質(zhì)子汽車(chē)對(duì)外宣布其A輪融資完成，融資總金額3.8億元，將主要用于研發(fā)投入和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，以及市場(chǎng)推廣等。而B(niǎo)輪融資，直到2025年才完成，具體的融資金額也未公布。據(jù)記者從多方獲取的信息來(lái)看，質(zhì)子汽車(chē)B輪融資金額不及預(yù)期。

圖片來(lái)源：質(zhì)子汽車(chē)官網(wǎng)

今年6月底，《陜西日?qǐng)?bào)》在其刊發(fā)的一篇報(bào)道中提到，綠色時(shí)代資本、優(yōu)達(dá)尚融基金、活水資本、河北產(chǎn)投4家企業(yè)，先后入股質(zhì)子汽車(chē)。同時(shí)，質(zhì)子汽車(chē)的原有股東西安民營(yíng)基金追加投資，增資擴(kuò)股。通過(guò)此輪投資，質(zhì)子汽車(chē)?yán)塾?jì)吸納投資近10億元。

記者注意到，在2024年3月，質(zhì)子汽車(chē)對(duì)外公布A輪融資時(shí)曾稱(chēng)，公司成立至今累計(jì)融資超6億元。據(jù)此計(jì)算，質(zhì)子汽車(chē)B輪融資金額在4億元左右，低于其在2023年10月所對(duì)外公布的B輪融資投資合作意向書(shū)中的5.5億元簽約金額。對(duì)于具體的B輪融資金額，記者也向質(zhì)子汽車(chē)方面進(jìn)行求證，但對(duì)方表示“目前不方便接受采訪(fǎng)”。

“氫燃料重卡第一股”故事好講嗎？

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2024年，質(zhì)子汽車(chē)在氫燃料重卡市場(chǎng)的交付量和市場(chǎng)份額居行業(yè)首位，旗下有帝江、赤輪、白景、青驍、赤光五款氫燃料、純電車(chē)型。若成功上市，質(zhì)子汽車(chē)將是氫燃料重卡領(lǐng)域首個(gè)IPO的企業(yè)，但在當(dāng)前氫燃料重卡仍面臨成本困境、基建短板等背景下，其能否真正撐得起為資本構(gòu)建的“氫燃料重卡第一股”敘事邏輯，還是未知數(shù)。

“在加氫基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)鏈上，運(yùn)氫、加氫站、儲(chǔ)氫瓶等四個(gè)方面仍存在成本高、效率低、安全風(fēng)險(xiǎn)大等挑戰(zhàn)，這是制約我國(guó)燃料電池汽車(chē)發(fā)展的核心挑戰(zhàn)。”中國(guó)科學(xué)院院士、清華大學(xué)教授、國(guó)際氫能燃料電池協(xié)會(huì)理事長(zhǎng)歐陽(yáng)明高一語(yǔ)道破了氫能產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展背后的一系列深層次挑戰(zhàn)。

圖片來(lái)源：質(zhì)子汽車(chē)官網(wǎng)

上海汽車(chē)集團(tuán)股份有限公司副總裁、總工程師祖似杰也坦言，“某種程度上，氫燃料電池汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展正處于寒冬。產(chǎn)業(yè)規(guī)模小、經(jīng)濟(jì)性不足、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力受阻是當(dāng)前制約燃料電池汽車(chē)產(chǎn)業(yè)邁向規(guī)模化的關(guān)鍵瓶頸”。

今年上半年，氫燃料電池車(chē)銷(xiāo)量為1915輛，其中重卡為1257輛。“由于近期補(bǔ)貼較高，因此挖掘出重卡的新能源氫能源產(chǎn)品銷(xiāo)量，再加上部分地區(qū)推動(dòng)高速免通行費(fèi)，這樣的補(bǔ)貼效果就更突出。”乘聯(lián)分會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)崔東樹(shù)認(rèn)為。

“上半年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量近700萬(wàn)輛，氫燃料電池汽車(chē)千輛的銷(xiāo)量水平實(shí)在太小，而如此小的市場(chǎng)體量，不足以支撐太多的企業(yè)IPO。目前氫能產(chǎn)業(yè)整體還處在初期階段，資本市場(chǎng)對(duì)其也逐漸理性。”上述汽車(chē)證券分析師認(rèn)為。

陜汽上市路徑或已改變

借殼博通股份（SH600455）登陸資本市場(chǎng)失敗后，陜汽集團(tuán)上市計(jì)劃一度擱淺。直到2021年4月，西部證券一則關(guān)于陜汽集團(tuán)在陜西證監(jiān)局進(jìn)行輔導(dǎo)備案的公告，再次將其上市計(jì)劃拉至臺(tái)前，但時(shí)至今日，陜汽集團(tuán)仍未能如愿。

陜西重型汽車(chē)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)陜重汽）股權(quán)問(wèn)題，是掣肘陜汽集團(tuán)上市的主要原因。雖然是陜汽集團(tuán)的核心優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)，但陜重汽的控股方是濰柴動(dòng)力。值得注意的是，陜汽集團(tuán)在陜西證監(jiān)局進(jìn)行輔導(dǎo)備案后的同年9月，濰柴動(dòng)力宣布與其對(duì)陜重汽增資不超過(guò)40.8億元和39.2億元，前者繼續(xù)以51%的股權(quán)控股陜重汽。

陜重汽股權(quán)問(wèn)題難解，陜汽集團(tuán)選擇用另一種方式實(shí)現(xiàn)登陸資本市場(chǎng)的夢(mèng)，推動(dòng)質(zhì)子汽車(chē)IPO就是其中之一。一位接近陜汽控股的知情人士曾向記者表示：“陜汽集團(tuán)全力培養(yǎng)的陜汽商用車(chē)被認(rèn)為是最有可能成為其未來(lái)上市的主要載體，過(guò)去幾年在技術(shù)、資金上對(duì)其進(jìn)行大力扶持。”

圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 資料圖

如今，在質(zhì)子汽車(chē)身上，外界似乎又看到了當(dāng)前陜汽集團(tuán)對(duì)陜汽商用車(chē)的用心。一位接近陜汽集團(tuán)的知情人士告訴記者：“質(zhì)子汽車(chē)目前的技術(shù)團(tuán)隊(duì)大部分來(lái)自原陜汽集團(tuán)技術(shù)中心，都屬于比較拔尖的人才。”比如，現(xiàn)任的質(zhì)子汽車(chē)董事長(zhǎng)王釗，就在此前一度擔(dān)任陜汽集團(tuán)技術(shù)中心黨委書(shū)記、主任。

從扶持陜汽商用車(chē)的崛起，到推進(jìn)質(zhì)子汽車(chē)的IPO，可以看出陜汽集團(tuán)或已改變了其上市路徑。“當(dāng)前借殼上市這條路徑已經(jīng)很難了，陜汽集團(tuán)從整體上市轉(zhuǎn)為各個(gè)子板塊上市的路徑或許還可以走通。”上述汽車(chē)證券分析師告訴記者。

在質(zhì)子汽車(chē)之前，2022年陜汽集團(tuán)旗下控股子公司德銀天下股份有限公司在香港聯(lián)交所主板掛牌上市。若質(zhì)子汽車(chē)IPO，這將是陜汽集團(tuán)旗下第二家公司登陸資本市場(chǎng)。陜西汽車(chē)控股集團(tuán)有限公司董事長(zhǎng)袁宏明曾表示，“陜汽將堅(jiān)定不移地突破資本市場(chǎng)的瓶頸，不拘一格地穩(wěn)步推進(jìn)企業(yè)上市工作”。