禍不單行：金融危機+黃光裕事件

從去年9月開始，全球刮起了一股“金融風暴”。而國美作為國內(nèi)最大的家電零售企業(yè)，自然逃脫不了金融危機的影響。自去年“十一”之后，家電零售市場銷量的快速下滑引發(fā)了整個行業(yè)的低迷。國美積極應對這一不利局面，紛紛與經(jīng)銷商聯(lián)手在各地賣場開展促銷，爭取賺取足額利潤，抵御“過冬”。

然而就在此時，國美董事局總裁黃光裕的“落馬”無疑使國美遭遇世上最艱難的冰點時期。“當時根本沒有融資的窗口，在資本市場上幾乎沒有人愿意投資國美。” 國美現(xiàn)任總裁陳曉回想起當時的艱難處境，仍然心有余悸。

自黃光裕被調(diào)查事件發(fā)生后，隨著合作銀行、保險公司等對國美的不信任，國美在資本市場的前景不被外界認可。當時，花旗銀行甚至將國美股票評級為“高風險”，建議投資者減持，并將國美股票目標價定在0.6港元/股。

供貨商們的驚魂日

國美出事后，最焦急的莫過于國美下面的眾多供應商了。某供貨商稱，以前是放心地把貨大量地堆積在國美，得知“黃光裕出事”后馬上改成了“負賣”（即消費者看好樣貨，把錢給了國美，才把貨補過去），一方面是降低風險，另外一方面也可以給自己留有余地，不致把這層關系斷了。在供應商們看來，現(xiàn)在最緊要的事情就是想方設法地先收款。主要采取兩個手段：一、大幅度降低給國美的授信額度：由原來的 500萬~1000萬元變成幾十萬到100萬左右。二、最大程度縮短結賬時間，保證廠家能夠順利拿到回款。

為了安撫供貨廠商對自己的信心，國美方面主動縮短了貨款的賬期。年報顯示，來自供應商的收入占國美銷售比重，已從2007年的4.34%上升到2008年的5.49%。而賬款周轉天數(shù)也由2007年的124天減少了一周，至117天。同時，國美電器的現(xiàn)金流壓力浮現(xiàn)而出：截至2008年末，國美電器應付賬款以及應付票據(jù)達129億元；其公告顯示，截至去年底，公司持有的現(xiàn)金與現(xiàn)金等價物約為30.51億元，相比2007年末的62.7億元下降50%以上。

同時，為了應對危機，國美延續(xù)了它一貫的做法：開展了一系列的大力促銷活動，力求憑借著大量促銷加快庫存周轉和資金回籠，以此彌補“賬期縮短”所帶來的流動資金短缺問題。對于已經(jīng)“失血”多日又缺乏利潤“內(nèi)力補給”的國美電器，此番行動無疑使其在整場戰(zhàn)爭中處于極為不利的地位。再加上不遠處競爭對手蘇寧的咄咄攻勢，國美在國內(nèi)3C零售業(yè)連鎖賣場number one 的地位岌岌可危。

資本市場回暖 國美的春天就要到來

今年一季度末，資本市場開始回暖。3月份以來，整個資本市場的流動性增加，現(xiàn)金為王的短期行為又變成了投資需求。香港恒生指數(shù)也從12000多點上升到近期的18000多點——資本市場的流動性加大，意味著國美的最壞時機也開始破冰。國美與合作伙伴的關系也逐漸恢復正常，抱著開放心態(tài)的國美接觸了所有著名的投資基金，希望通過股權上的重組來融到所需資金。

然而，國美仍然面臨極大的壓力。國美2009年一季度業(yè)績大幅下滑，營業(yè)收入和凈利潤分別為98.01億元和3.22億元人民幣，與2008年同期的121.76億元和5.13億元相比雙雙大跌。最為可怕的是，國美電器懷中還抱著一顆“定時炸彈”：一筆金額為46億元的可轉股債于2010年5月到期，如果國美股票依舊停留在目前的水平，而其債權人選擇全部贖回，國美電器的現(xiàn)金流無法償還，售股或增發(fā)將成為惟一選擇。業(yè)績的下滑、債券贖回的壓力，讓國美在財務上捉襟見肘。前所未有的壓力，迫使國美必須尋找到一個強有力的融資方來拯救他們脫離苦海。

 貝恩解決了“燃眉之急”

 步入二季度以來，隨著宏觀經(jīng)濟的回暖，對國美有投資意向的基金越來越多，而國美則提出了融資30億元左右規(guī)模的方案。在選擇權上，陳曉表示：“選擇權在公司，并不是合作者。”并據(jù)此拋出了三條底線，第一是不能控股國美，第二是融資規(guī)模30億元，第三是合作者得是“食草的”而不能是“食肉一族”。

為什么融資規(guī)模是30億元？陳曉曾經(jīng)在媒體面前解釋過，這是考慮了多方面情況后所作出的選擇。首先是根據(jù)目前國美與供應商、銀行之間的關系，充分考慮到了國美對銀行的還債能力，以及與供應商之間應付賬款的延時支付時限。另外，國美還考慮到了后面幾個季度的盈利狀況，以及未來1~2年的資本開支。據(jù)國美高層表示，國美預計在2009年開始大力實施“精細化”戰(zhàn)略轉型，今后將在門店內(nèi)部改造、外立面改造、物流基地改造、信息系統(tǒng)升級等方面大力投入。這勢必需要大量資金的投入。而最后也是最為重要的一個方面，則是為了緩解明年5月份到期的46億元可轉債壓力。如果持有人行使轉股權，對于國美的現(xiàn)金流也將是嚴峻的考驗。就現(xiàn)在的情況看，國美現(xiàn)在的現(xiàn)金流難以支持如此大的財務變動。從審慎的財務角度來考慮，國美必須有一個充裕的資金儲備，來能夠妥善應付隨之到來的巨大債券變現(xiàn)或轉換。而尋找融資，也就成為了唯一的解決辦法。

在這三條底線面前，外資私募成為國美最好的合作伙伴。在歷經(jīng)多次談判商榷后，國美把目光放到了貝恩私募基金上。

6月22日，融資方案終于水落石出。國美電器宣布和國際私募基金貝恩投資旗下的BainCapitalGloryLimited 簽訂投資合作協(xié)議，后者以18.04億港元認購國美新發(fā)行的7年期的可換股債券。初始轉換價為每股1.18港元，較停牌前的最后收市價每股1.12港元溢價5.4%。

另外，國美同時向老股東提出公開發(fā)售，以每100股現(xiàn)有股份獲發(fā)18股新股，認購價為每股0.672港元，相當于國美停牌前股價的60%。貝恩投資通過另一家關聯(lián)企業(yè)BainCapitalGloryIILimited作為此次公開發(fā)售的獨家包銷商。融資方案將為國美帶來不少于32.36億港元的資金，貝恩也因此成為國美第二大股東。此次融資，為急需現(xiàn)金的國美徹底解決了“燃眉之急”。

6月23日，國美電器在停牌7個月后恢復交易，當日大漲69%。國美引資復牌開局相當精彩。貝恩資本董事總經(jīng)理竺稼向媒體表示，“股價上漲在我預期之中，這是危機解除的表現(xiàn)。”

而在近日公布的“基于安永會計師事務所對國美電器上市公司關聯(lián)交易和內(nèi)部控制的審閱”，以及“國美電器內(nèi)部的審計報告”稱，“國美電器董事會確認公司資產(chǎn)和資金沒有任何被挪用或占用的問題，公司的財務狀況健康”。黃光裕事件對國美的影響終于可以暫告一段落。

隨著貝恩入資，股票復盤，黃光裕事件的終結，國美開始從不利的局面中一步步走出，順利踏上了發(fā)展的新道路。

 力挽狂瀾的兩步棋

2008年11月以來，國美管理層連涉險灘，力挽狂瀾，確保國美大船不偏離航線觸礁沉沒，每一步棋都走得堪稱精彩。在這一段艱難的路途中，國美高層承認，在過去的7個月里，實際上只做了兩件事：危機公關與引資復牌。

及時而有力的危機公關使國美避免走向衰落的道路。 回首國美，自2008年11月到2009年6月22日，黃光裕事件大致經(jīng)歷了從“危機爆發(fā)到危機深化再到危機淺層持續(xù)”三個階段。在這三個階段，國美采取了多種措施穩(wěn)定大局。首先是爭取到北京市公安局發(fā)表“黃光裕事件和國美無關”的官方聲明，將黃光裕事件與國美電器劃清界限，對大眾傳媒及公眾視線都是一次校正。繼而，國美又爭取到供應商聯(lián)合發(fā)表聲明，表達繼續(xù)與國美合作的愿望。接下來，國美主動發(fā)布內(nèi)部自查報告，傳遞“公司財務狀況健康”信息，在一定程度上打消了供應商、銀行及社會公眾對國美的顧慮。另外，緊急成立以陳曉為董事局主席的三人核心領導小組，縮短和供應商結算周期，公布2008年年報等等，都起到了稀釋不利傳言和負面報道的作用?？梢哉f，國美能在短短7個月迅速恢復生氣，與它迅捷而成功的危機公關是離不開的。

   而迅速穩(wěn)健的引資復牌讓國美二度走向復興。貝恩資本的進入不僅僅是攜帶了30多億給國美輸血，更重要的是促進了外界對國美信心的恢復。國美股票的大幅上漲，更使得花旗、瑞銀等外國銀行對其看好，紛紛給出了“購買持有”的評價。而這一切對競爭對手蘇寧則是一記重擊。此前，蘇寧一直期待國美因遭遇黃光裕事件打擊而停下腳步，從而實現(xiàn)超越?，F(xiàn)在看，這個愿望已經(jīng)很難實現(xiàn)。

 新生后的策略

 在解決了之前所有困擾集團發(fā)展的不利事件后，國美高層們馬不停蹄，馬上開展了下一步的戰(zhàn)略部署。

 第一步 重建游戲規(guī)則

“經(jīng)歷了重大挫折的國美，如今深深感受到與供應商建立和諧雙贏關系多么重要。很難想象如果不是供應商不棄不離，國美將是怎樣一種結局。” 家電行業(yè)觀察人士劉步塵說。

而國美的高層們顯然也意識到了這一點。“多年來中國家電零售行業(yè)的不少潛規(guī)則都是國美創(chuàng)造的，所以國美整個管理團隊需要自我反省、自我調(diào)整。”陳曉在接受采訪時坦率地承認，“之前國美與供應商合作時，更多地考慮國美自身利益，很少關注供應商的利益。現(xiàn)在國美意識到，如果國美不能夠為供應商創(chuàng)造價值，供應商憑什么支持國美？”

伴隨著國美的高速發(fā)展，周邊不斷地充斥著與供應商的各種糾紛話題，如進場費、促銷費、門店裝修費、廣告費等。黃光裕被調(diào)查后，國美放低姿態(tài)，開始與供應商平等對話，減少“合同外費用”的收取，力爭“和諧共贏”。此外，國美還特別強調(diào)要與供應商共同經(jīng)營產(chǎn)業(yè)鏈，保持合同條款及合作方式的確定性和透明化。這種種舉動，也獲得了供應商的認可和好評。

第二步 整合店鋪資源

目前，國美在全國共有1300多家店鋪，遠遠超過競爭對手蘇寧的850家。但如此大的規(guī)模也勢必增強了國美的發(fā)展阻力。針對這樣的局面，在今年年初，國美定下了在全國范圍內(nèi)關閉100家左右經(jīng)營不善的門店的計劃。“規(guī)模已經(jīng)不是我們在意的，相反，未來一兩年內(nèi)將會關閉一些虧損的店面。”陳曉表示，以往的激進擴張的方式已經(jīng)不適用目前競爭比較充分的家電零售市場，國美更注重對現(xiàn)有盈利店面的精耕細作，提高單店的盈利效率。

最近，國美已經(jīng)在江西境內(nèi)開始了一連串密集的門店關閉撤出動作，截至6月底，有近3成門店關閉撤出。  國美電器副總裁孫一丁對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，這是國美在全國淘汰落后門店計劃的一部分。同時，國美副總裁、新聞發(fā)言人何陽青也認為 “布局不合理，不是核心商圈、銷售支撐不了費用，就必須要調(diào)整，在合適的地址再重新開進。”看來國美高層們已經(jīng)對前幾年的“跑馬圈地”進行了深刻反思，并終于決定打破家電銷售行業(yè)的“潛規(guī)則”，不以擴大數(shù)量，而是保證每家門店的質量取勝。

2009 國美的新生之年

“鋒芒太露，受此一劫，必成大器。”一位國內(nèi)家電企業(yè)的老總這樣評價國美的前世今生。從另外一個角度來說，此次的黃光裕事件正巧為國美提供了一個自我調(diào)整的契機：脫離“黃光裕家族”的影響，獨立自主地發(fā)展；扭轉國內(nèi)家電連鎖企業(yè)“店大欺客”的局面。

也許，2009年對于國美來說，是太不平凡的一年。貝恩的融資，股票的復盤上漲，新戰(zhàn)略的順利實施，脫離黃光裕家族的光圈，每一步都充滿了艱險。相信國美定會牢記跌倒的慘痛，在未來的道路上步步為營，格外謹慎地行進。