每經(jīng)記者｜楊建    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

（一）重磅消息

商務部于2025年7月23日收到江蘇省半導體行業(yè)協(xié)會代表國內相關模擬芯片產業(yè)正式提交的反傾銷調查申請，申請人請求對原產于美國的進口相關模擬芯片進行反傾銷調查。商務部依據(jù)《中華人民共和國反傾銷條例》有關規(guī)定，做了初步審查，申請人相關模擬芯片的合計產量符合《中華人民共和國反傾銷條例》關于申請人資格的規(guī)定。根據(jù)上述審查結果，依據(jù)《中華人民共和國反傾銷條例》第十六條的規(guī)定，商務部決定自2025年9月13日起對原產于美國的進口相關模擬芯片進行反傾銷立案調查。

（二）券商最新研判

光大證券：人氣明顯回暖，市場有望繼續(xù)上行，科技成長風格大概率繼續(xù)占優(yōu)

1、市場放量普漲，本周指數(shù)與個股齊漲?？萍脊稍俣却蟊l(fā)，AI算力相關的CPO、交換機、PCB、銅纜、AI芯片概念等帶頭暴漲，勝宏科技再創(chuàng)歷史新高。OpenAI與甲骨文簽署5年合同，據(jù)稱價值3000億美元，又一次點燃了AI算力的市場預期，相關概念再度爆發(fā)，帶動了整個科技賽道全線大漲，進而拉動了整個市場。 

2、展望后市：市場放量大漲，人氣明顯回暖，滬指距離新高僅一步之遙，接下來市場有望繼續(xù)上行，科技成長風格大概率繼續(xù)占優(yōu)。華為將于2025年9月18日-20日在上海舉辦以“躍升行業(yè)智能化”為主題的華為全聯(lián)接大會2025，相關概念或將提前預熱。 

3、市場熱點方面，衛(wèi)星通信產業(yè)，政策、市場共振，加速商業(yè)化落地。近日，榮耀終端股份有限公司申請公布“衛(wèi)星通信方法和衛(wèi)星通信裝置”專利。近年來，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)/衛(wèi)星通信產業(yè)已成為全球科技競爭的新高地。摩根士丹利指出，“先走一步”的SpaceX星鏈計劃，已發(fā)射超4000顆衛(wèi)星，用戶突破200萬，直接推動全球衛(wèi)星通信服務普及率提升12個百分點。

4、國內方面，日前，工信部向中國聯(lián)通頒發(fā)衛(wèi)星移動通信業(yè)務經(jīng)營許可，中國聯(lián)通可開展手機直連衛(wèi)星等業(yè)務。至此，中國電信與中國聯(lián)通均已能進行手機直連衛(wèi)星通話。中國移動正在申請衛(wèi)星移動通信業(yè)務經(jīng)營許可，目前該申請已進入審核流程。與此同時，近年來國內政策層面也持續(xù)發(fā)力相關產業(yè)，推動中國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)/衛(wèi)星通信產業(yè)迎來“爆發(fā)期”。

5、展望后市，據(jù)麥肯錫2024年報告顯示，全球低軌衛(wèi)星市場規(guī)模預計將從2023年的180億美元增長至2028年的450億美元，年復合增長率達20%。國內機構則預計2025年-2030年我國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產業(yè)規(guī)模將突破萬億元，其中地面設備占比40%、衛(wèi)星制造30%、運營服務30%。具體到A股市場，可關注衛(wèi)星制造龍頭、地面設備商以及核心器件環(huán)節(jié)。

6、集邦咨詢數(shù)據(jù)顯示，AI服務器市場2025 年出貨預計增長 24.3%，算力需求提升推動高端芯片需求激增，而汽車電子領域隨著L3級自動駕駛落地，單臺車算力需求已達500TOPS，共同構成增長動力。國內方面，半導體行業(yè)并購活躍。截至9月，已有近20家半導體領域的上市公司公布了并購重組計劃或進展，覆蓋了晶圓代工、芯片設計、半導體設備、精密零部件等產業(yè)鏈的多個關鍵環(huán)節(jié)。

8、AI推動先進工藝邏輯需求增加，我國晶圓廠資本開支維持相對高位。半導體行業(yè)正處在國產替代和技術迭代雙輪驅動的歷史機遇期，長期成長空間明確。具體到A股市場，國產替代和AI芯片仍是主線。國產替代方面，A股半導體公司業(yè)績整體收入連續(xù)八個季度同比增長，復蘇趨勢明顯，半導體設備及材料充分受益；AI芯片方面，關注算力和端側芯片相關企業(yè)。

（三）券商行業(yè)掘金

東方證券：AI服務器和AI終端有望持續(xù)帶動存儲需求增長，持續(xù)看好國產存儲產業(yè)鏈

1、NAND三季度價格上漲預期增強。近日閃迪宣布將面向所有渠道和消費者客戶的產品價格上調10%以上，且考慮未來幾個季度進一步調整。這是閃迪在2025年第二次提價。此舉或將標志著新一輪定價周期的拉開帷幕，預計競爭對手也有望效仿。我們認為此次提價源于供需格局轉變，供需缺口或持續(xù)擴大。需求端，AI應用推動及數(shù)據(jù)中心、客戶端、移動領域存儲需求強勁；供應端，行業(yè)面臨供應緊縮，一方面NAND生產商將產量轉向下一代節(jié)點致低密度芯片供應緊缺，另一方面部分供應商因財務困境短期難擴產。

2、全球DRAM市場規(guī)模持續(xù)擴張，AI訂單預期樂觀，持續(xù)看好國產存儲產業(yè)鏈。Omdia9月最新數(shù)據(jù)顯示，2025Q2全球DRAM市場規(guī)模季增約17%至309億美元，主要受益全球興起生成式AI風潮，帶動DRAM合約價持續(xù)上漲和HBM出貨增長。SK海力士高層先前發(fā)布樂觀消息，強調“AI訂單只會越來越多”，2030年前有望保持高速增長。AI算力需求持續(xù)增長下，HBM出貨動能強勁，全球DRAM市場規(guī)模將持續(xù)擴張，利好存儲產業(yè)鏈。隨著三大原廠DDR4停產，利基DRAM供給缺口持續(xù)存在，中國存儲原廠和利基存儲設計公司有望持續(xù)受益。

3、長存三期集成電路公司成立，產能擴充可期。近日，長存三期（武漢）集成電路有限責任公司宣布成立，法定代表人為長江存儲董事長陳南翔，注冊資本207.2億元。股東信息顯示，該司由長江存儲、湖北長晟三期共同持股，其中長江存儲持股50.2%，認繳104億元；長昇三期持股49.8%，認繳103.2億元。據(jù)此前媒體消息稱，長江存儲正積極擴產，其NAND今年有望在國內市場占據(jù)約三成的份額，而到2026年底長江存儲產能有望達到全球NAND閃存的15%。 

4、國產存儲產業(yè)鏈成長有望加速。投資建議與投資標的：存儲行情景氣度持續(xù)，國內先進存儲產能持續(xù)擴充，AI服務器和AI終端有望持續(xù)帶動存儲需求增長，同時疊加國產替代機遇，存儲產業(yè)鏈相關標的：兆易創(chuàng)新、同有科技、普冉股份、德明利、佰維存儲、北京君正、朗科科技、東芯股份、江波龍、恒爍股份、聚辰股份等。 

中國銀河：太空算力的戰(zhàn)略躍遷，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)迎來新空間

1、近日，在2025 Inclusion·外灘大會上，阿里云創(chuàng)始人、之江實驗室主任王堅表示，AI的演進已進入“變量發(fā)生了變化”的關鍵階段：競爭不再僅局限于代碼與模型，更轉向以數(shù)據(jù)、算力和開源資源為核心的全球協(xié)同體系。同時，AI所依賴的“計算”正從地面邁向太空。未來，人類不僅依靠地面數(shù)據(jù)中心，還將借助“計算衛(wèi)星”處理空間數(shù)據(jù)、推進深空探索。太空算力，將成為開源理念在物理空間與人類邊疆中的終極體現(xiàn)和必然應用。 

2、從“有星無算”到“在軌智能”，全球首創(chuàng)太空在軌AI商業(yè)應用新模式：5月14日，之江實驗室成功將12顆算力衛(wèi)星組成的“三體計算星座”發(fā)射入軌，并首次在太空中完整部署了80億參數(shù)AI模型，標志著“計算衛(wèi)星”這一全新類別的確立：它不同于傳統(tǒng)的通信、導航與遙感衛(wèi)星，而是以在軌算力為核心，通過星間互聯(lián)和實時協(xié)作能力，實現(xiàn)了太空數(shù)據(jù)處理從“依賴地面”向“在軌執(zhí)行”的根本轉變，顯著提升了響應速度與決策效率。

3、三體計算星座的商業(yè)模式主要包括三大方向：一是太空算力租賃，即通過星間激光鏈路把星座打造為“太空數(shù)據(jù)中心”，為應用衛(wèi)星提供邊緣計算能力，解決“有星無算”的痛點；二是太空通信與星纜計劃，以專屬地面站和星間激光鏈路構建“太空光纖”，類比地面政企專線，面向云廠商和大型互聯(lián)網(wǎng)客戶，提供低延遲、低成本、高安全的跨境傳輸和算力調度；三是智能數(shù)據(jù)資產變現(xiàn)，將遙感等數(shù)據(jù)轉化為農業(yè)、氣象、能源、城市治理、低空經(jīng)濟等行業(yè)的“數(shù)據(jù)即服務”，實現(xiàn)商業(yè)價值釋放。

4、深空探索的算力基石，三體計算星座的前瞻布局：“三體計算星座”不僅著眼于地球近地軌道的應用，阿里云創(chuàng)始人、之江實驗室主任王堅還提出了更長遠的愿景：未來將在太陽-地球的L5點（拉格朗日第五點）部署“太陽衛(wèi)星”，真正實現(xiàn)深空探索中的AI伴隨。三體計算星座的模式創(chuàng)新：開辟了“通信+算力+數(shù)據(jù)”復合型太空基礎設施新賽道；市場潛力來看，To B市場的算力調度與數(shù)據(jù)傳輸需求，將成為衛(wèi)星通信商業(yè)化落地的核心增量。 

5、投資建議：三體計算星座代表著衛(wèi)星通信行業(yè)從“連接”向“智能”的跨越，推動衛(wèi)星通信從應急保障與補盲通信，將重塑衛(wèi)星產業(yè)鏈商業(yè)邏輯?？春闷湓?span style="font-size: 15px; font-family: Calibri;">B端市場的應用拓展與深空探索中的長期戰(zhàn)略價值。建議關注：普天科技、通宇通訊、震有科技、金信諾、縱橫通信、振芯科技、上海瀚訊、順灝股份、航宇微、三維通信等。 

五礦證券：新周期有望開啟，關注固態(tài)電池等新技術

1、根據(jù)對鋰電材料各上市公司2025年半年報的梳理，產業(yè)主要變化為：從供給側四要素看，盈利能力方面，2025Q2行業(yè)歸母凈利潤同比增速+27%，連續(xù)2個季度轉正，盈利繼續(xù)邊際改善；從資本開支情況來看，從2025Q1開始連續(xù)2個季度同比增長，尤其電池在2025Q2加速；從現(xiàn)金流情況來看，2025Q2首次同比增速轉正；政策方面，疊加反內卷政策后續(xù)深入，有望強化產業(yè)供給側“負反饋”。

2、從庫存角度看，當前庫存水平相對合理，2024Q4起全行業(yè)庫存/總資產同比增速連續(xù)3個季度為正。從需求側來看，2025年1-7月我國動力和其他電池累計銷量為786.2GWh，累計同比增長60.6%。伴隨著儲能經(jīng)濟性拐點的逐步到來，需求有望繼續(xù)增長。綜合行業(yè)趨勢研判：基于2025Q2鋰電材料產業(yè)鏈各因素考量，鋰電材料行業(yè)基本面低點或已越過，新周期有望開啟。 

3、從二級市場投資角度：建議關注鋰電板塊的機會。電池板塊：電池板塊格局較好，儲能電池板塊更占優(yōu)。固態(tài)產業(yè)：產業(yè)關鍵環(huán)節(jié)在設備、固態(tài)電解質等，全固態(tài)電池廠產線的搭建有望帶動設備廠后續(xù)出貨；固態(tài)電解質環(huán)節(jié)則涉及硫化物、鹵化物材料等。負極板塊：伴隨硅碳負極的降本，建議關注其在消費電池市場的滲透率的提升。 

4、盈利能力、現(xiàn)金情況、 資本開支三因素分別對應企業(yè)的當下經(jīng)營能力、未來擴張能力、未來擴張計劃，疊加政策要素， 指引了未來供給側的變化。從政策端來看，反內卷政策或將加速產業(yè)回歸合理盈利。2025年7月，中央財經(jīng)委員會第六次會議提出， 依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導企業(yè)提升產品品質，推動落后產能有序退出?？偟目?，鋰電材料板塊盈利低點或已過去，新周期有望開啟。

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