每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

近日，一則關(guān)于A股市場估值測算的PPT內(nèi)容在網(wǎng)絡(luò)平臺流傳，其標題出現(xiàn)的“牛市10000點”引發(fā)市場關(guān)注。

《每日經(jīng)濟新聞》記者從同泰基金方面了解到，該則PPT屬于內(nèi)部分享內(nèi)容。

事實上，機構(gòu)對行情的復(fù)盤往往會借助量化模型測算，在一定程度上可以預(yù)測趨勢，而并非是行情“金指標”，且從目前的A股市場來看，資產(chǎn)配置的難度依然不小。

結(jié)合此前基金二季報的觀點和策略來看，機構(gòu)對于當前宏觀背景下的權(quán)益市場前景依然看好，但主線不清晰的問題也被提及，不少季報內(nèi)容提及，未來仍需關(guān)注紅利類資產(chǎn)以及指數(shù)化配置的機會，穩(wěn)健參與市場投資。

同泰基金回應(yīng)：屬于內(nèi)部分享內(nèi)容

圖片來源：網(wǎng)絡(luò)

從圖中可以看到，該則PPT標有“同泰基金”字樣。7月27日，《每日經(jīng)濟新聞》記者從同泰基金方面了解到，該內(nèi)容屬于內(nèi)部分享，暫不透露更多信息。

記者注意到，PPT中列出了有關(guān)DDM模型（股息貼現(xiàn)模型）下設(shè)的部分模型分支，用來測算不同情況下的未來估值參考范圍。盡管普通投資人對DDM模型感到陌生，但對于專業(yè)機構(gòu)來說，這僅僅是估值工具箱里的一種量化工具。在上述圖片中，對于該模型的三種常用類型只出現(xiàn)了兩類，多階段增長模型則沒有出現(xiàn)。

有業(yè)內(nèi)人士在同記者交流時就提到，機構(gòu)往往會結(jié)合多種模型交叉驗證，即便是網(wǎng)傳圖屬于內(nèi)部分享內(nèi)容，也僅僅看到了內(nèi)容的一小部分，完全不能憑借單獨幾個字眼就對市場行情下判斷，而且量化指標往往只用來測算和預(yù)測，并不是確認行情的“金指標”。

DDM模型是通過折現(xiàn)未來股息計算股票內(nèi)在價值的估值方法，適用于分紅穩(wěn)定且可預(yù)測的成熟企業(yè)。盡管圖中有詳細的數(shù)據(jù)作為支撐，但僅憑此就在輿論圈引起熱議，不少專業(yè)人士表示不客觀。

事實上，公募基金以及其他金融機構(gòu)對于宏觀基本面以及微觀策略等維度的研報，或路演材料等編纂，都有相對科學(xué)的分析方法，此類量化模型的運用司空見慣，投資人應(yīng)客觀看待。對于部分標題顯示有“10000點”字樣，或也僅僅是內(nèi)部交流的藝術(shù)性展示，且在現(xiàn)有的兩類分析框架下均未出現(xiàn)該結(jié)論的具體論證。

行情走勢穩(wěn)健，但板塊輪動較快

時至今日，有關(guān)資本市場的演繹從來沒有所謂理論可以計算或預(yù)測準確，但對于趨勢和概率的推演，量化指標的運用越來越普及。除了前述量化估值模型外，還有現(xiàn)金流貼現(xiàn)（DCF）、市盈率（PE）、市凈率（PB）等。

有些估值模型或算法較為常見，但都不能脫離交叉驗證而獨立存在，這也是金融界的常識。就目前的市場環(huán)境來看，盡管A股在最近一個月表現(xiàn)出色，但讓機構(gòu)以及個人投資者困惑的難題還有不少。

最引人關(guān)注的就是資產(chǎn)配置的方向。事實上，從今年二季度報告來看，不少基金經(jīng)理在策略匯報和總結(jié)中就指出，年內(nèi)并沒有出現(xiàn)明確的主線行情，板塊輪動的節(jié)奏依然很快。比如，此前大熱的水電、基建等板塊近期突然出現(xiàn)了大幅調(diào)整，反而是沉寂一段時間的AI、機器人等概念又一次活躍。

不少季報內(nèi)容顯示，未來仍需關(guān)注紅利類資產(chǎn)以及指數(shù)化配置的機會，穩(wěn)健參與市場投資。此外，近期的行情火熱與商品期貨價格上漲不無關(guān)系。市場對于順周期投資的底氣在增加，然而，此類資產(chǎn)特別是股票的市值也大，若缺乏持續(xù)的增量資金，推升這類資產(chǎn)的估值也是難題。

永贏基金權(quán)益研究部總經(jīng)理王乾表示，展望下半年，對整體市場保持謹慎樂觀，重點關(guān)注“反內(nèi)卷”政策效應(yīng)、內(nèi)需復(fù)蘇、新質(zhì)生產(chǎn)力等投資線索與方向。

民生加銀基金表示，預(yù)計下半年總需求仍有望保持平穩(wěn)。在流動性和增量資金方面，目前利率仍處于較低水平，“資產(chǎn)配置荒”趨勢依然存在。

博時基金指出，當前市場風(fēng)險偏好修復(fù)、整體偏強運行，但基本面的壓制使得區(qū)間震蕩的格局暫未能改變。建議結(jié)構(gòu)上一方面隨市場風(fēng)偏修復(fù)上調(diào)進攻權(quán)重，另一方面仍以輪動思維看待結(jié)構(gòu)配置，重視低位且有改善預(yù)期的方向。

封面圖片來源：圖片來源：視覺中國-VCG211478322341