每經(jīng)記者｜鄭步春    每經(jīng)編輯｜賈運(yùn)可    

新冠肺炎疫情正在全球快速蔓延，疫情嚴(yán)重地區(qū)消費(fèi)與生產(chǎn)活動(dòng)近乎凍結(jié)，因貿(mào)易清算與避險(xiǎn)需求，美元一路飛漲。雖然包括美國(guó)在內(nèi)的各國(guó)正竭力維護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性，但美元仍十分緊缺，走勢(shì)極強(qiáng)。因疫情在短期內(nèi)還看不到終結(jié)跡象，投資者順勢(shì)做多美元為宜。

美元反復(fù)走強(qiáng)

新冠肺炎疫情全球擴(kuò)散，美聯(lián)儲(chǔ)本月先后總共降息1.5個(gè)百分點(diǎn)，目前利率已至0.00%~0.25%。此外，美聯(lián)儲(chǔ)亦祭出降準(zhǔn)、QE等一系列寬松政策，但這些均無(wú)法壓制美元。當(dāng)前匯市的常規(guī)邏輯已被完全顛覆，市場(chǎng)進(jìn)入了罕見(jiàn)的“危機(jī)模式”。

美元在利率幾乎降至零的背景下連日暴漲，北京時(shí)間周四17時(shí)左右，美元指數(shù)報(bào)101.50點(diǎn)，創(chuàng)三年新高。美元已連續(xù)兩周暴漲，上周美元指數(shù)漲2.71%，本周迄今已漲2.86%。

在疫情蔓延背景下，利率對(duì)匯率的影響已不是最重要的了。幾乎所有央行的利率都在降，故美聯(lián)儲(chǔ)降息不見(jiàn)得就會(huì)顯著削弱美元的吸引力。然而利率顯然也不構(gòu)成美元上漲的助力，美元上漲主要是疫情造成的美元避險(xiǎn)、結(jié)算型需求走高所致。

疫情已打壓了國(guó)際股市、債市、原油等金融或商品市場(chǎng)，許多機(jī)構(gòu)不分什么金融品種，只要能拋售兌現(xiàn)成美元就可以，這其中有避險(xiǎn)需求，同時(shí)也有結(jié)算需求，畢竟最大的金融市場(chǎng)在美國(guó)，容量也最大。

在實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，疫情幾乎使生產(chǎn)、旅游、消費(fèi)等活動(dòng)中斷，而這又使得許多公司，甚至一些實(shí)力不強(qiáng)的政府面臨違約風(fēng)險(xiǎn)，所以無(wú)數(shù)企業(yè)及實(shí)力較弱的政府近期都在想方設(shè)法融入美元資金，這就推動(dòng)了美元的持續(xù)上漲。

美元需求恐難緩解

為了緩解美元流動(dòng)性緊張，美聯(lián)儲(chǔ)已采取多項(xiàng)措施，如為美國(guó)公司重啟商業(yè)票據(jù)融資工具，以及允許直接與美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行交易的銀行和經(jīng)紀(jì)商以股票和債券為抵押借入現(xiàn)金，但這些舉措仍無(wú)法緩解美元資金的緊張問(wèn)題，原因十分簡(jiǎn)單，那就是全球美元需求太強(qiáng)。

根據(jù)摩根大通的模型，他們認(rèn)為2008年金融危機(jī)以來(lái)全球美元短缺已經(jīng)翻了一番，目前短缺額為12萬(wàn)億美元，約相當(dāng)于美國(guó)GDP的60%。

未來(lái)美元需求仍將難以緩解，只要疫情不結(jié)束，那么全球經(jīng)濟(jì)就會(huì)持續(xù)受到?jīng)_擊，美國(guó)的貿(mào)易逆差會(huì)被動(dòng)縮減，順差國(guó)也將掙不著美元，許多高債務(wù)國(guó)家的債務(wù)壓力很可能越來(lái)越重，其拆入美元資金的興趣也會(huì)越來(lái)越強(qiáng)，這樣美元需求或呈螺旋式上升狀態(tài)，如此美元的強(qiáng)勢(shì)也將強(qiáng)化。

目前沒(méi)人能預(yù)見(jiàn)美元走強(qiáng)大背景何時(shí)才能扭轉(zhuǎn)，故匯市操作中不可逆勢(shì)，一般應(yīng)以持有美元為宜，而不能主觀地依據(jù)技術(shù)形態(tài)去猜頂。

各國(guó)央行大“放水”

這幾周絕大多數(shù)國(guó)家已跟風(fēng)美國(guó)降息，且絕大多數(shù)國(guó)家跟進(jìn)了美國(guó)的QE或其他數(shù)量型寬松政策。就在周四上午，歐洲央行突然宣布了總額為7500億歐元的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，時(shí)間將持續(xù)至2020年底。上述消息公布后歐元一度暴漲，但沒(méi)多久又恢復(fù)跌勢(shì)，不僅吐光漲幅，還創(chuàng)出新低。周四同上時(shí)間，歐元暫報(bào)1.0827美元，已相當(dāng)逼近2月下旬低點(diǎn)。

目前歐洲已成疫情“震中”，且歐洲人多地窄，不如美國(guó)那么空曠，所以疫情預(yù)期可能壞于美國(guó)，這應(yīng)該也是歐元總是難以走強(qiáng)的重要原因。當(dāng)然了，歐元不強(qiáng)最主要的原因還是美元需求太旺。

最新數(shù)據(jù)是意大利累計(jì)確診感染新冠病毒人數(shù)已達(dá)35713例，較前一天大增4207例，這很令人吃驚。此外，西班牙、德國(guó)累計(jì)確診均超萬(wàn)例，法國(guó)累計(jì)確診也相當(dāng)接近1萬(wàn)例。

除歐央行外，許多央行也有類(lèi)似的寬松舉動(dòng)，比如澳大利亞央行周四再次降息25基點(diǎn)（3月3日澳央行也曾降過(guò)25基點(diǎn)），且同時(shí)在公開(kāi)市場(chǎng)操作中注入了創(chuàng)紀(jì)錄的127億澳元資金。還有，周四有消息稱(chēng)，日本正在計(jì)劃一項(xiàng)總額高達(dá)30萬(wàn)億日元的刺激方案。

上述措施并沒(méi)辦法推動(dòng)這些貨幣持續(xù)上漲，頂多只是緩和一下市場(chǎng)對(duì)這些經(jīng)濟(jì)體的憂(yōu)慮情緒。未來(lái)投資者差不多可以忽略所有非美當(dāng)局的寬松行為，著重點(diǎn)仍側(cè)重于美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)向，或者說(shuō)側(cè)重于美元的流動(dòng)性能否改善。

英鎊一落千丈

英鎊在主流幣種中的跌幅也許是最大的，本周同上時(shí)間報(bào)1.1538美元，創(chuàng)出1985年以來(lái)的最低水平。本周英鎊迄今累計(jì)跌了6.10%，上周跌幅也高達(dá)5.85%。

英國(guó)央行周二宣布了一項(xiàng)3300億英鎊的貸款擔(dān)保，并進(jìn)一步提供200億英鎊的減稅、補(bǔ)助和其他措施，幫助那些因新冠肺炎疫情蔓延而面臨倒閉危險(xiǎn)的企業(yè)。英國(guó)央行剛上任幾天的新行長(zhǎng)貝利（Andrew Bailey）表示，英國(guó)央行對(duì)進(jìn)一步采取緊急措施持開(kāi)放態(tài)度。另外，貝利還呼吁做空英國(guó)資產(chǎn)的賣(mài)空者趕快收手。

英鎊不僅具有所有非美幣種近期下跌的不利基本面(即美元需求過(guò)旺)，而且還另外有些壓力。今年是英國(guó)脫歐談判重大節(jié)點(diǎn)，英國(guó)已于1月末決定于年內(nèi)結(jié)束脫歐談判，這意味著若年內(nèi)無(wú)法與歐盟達(dá)成協(xié)議，那么英國(guó)將在無(wú)協(xié)議情況下脫歐，其后經(jīng)濟(jì)顯然就會(huì)受些沖擊。

這樣的談判原本就困難，現(xiàn)在又多了個(gè)疫情干擾，達(dá)成協(xié)議的機(jī)會(huì)自然有所下降。當(dāng)英國(guó)與歐盟都“自顧不瑕”忙于抗疫時(shí)，脫歐談判的節(jié)奏相當(dāng)有可能“在不知不覺(jué)間”放慢。

最后一個(gè)壓力是英國(guó)的所謂“群體免疫”言論，這多少也對(duì)英鎊構(gòu)成壓制，因這顯然使投資者對(duì)英國(guó)未來(lái)的基本面更感到心中沒(méi)底了。