每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜姚祥云    

圖片來源：視覺中國(guó)

繼12月17日重啟逆回購(gòu)，打破了36個(gè)交易日的暫停后，12月18日~12月19日，人民銀行連續(xù)開展逆回購(gòu)操作。

值得注意的是，人民銀行12月19日發(fā)布了一則題為《人民銀行進(jìn)一步增加流動(dòng)性投放，市場(chǎng)流動(dòng)性合理充?！返暮?jiǎn)短公告：今日通過央行公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作投放流動(dòng)性600億元，本周以來已累計(jì)投放4000億元，保持了市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，銀行體系流動(dòng)性總量上升，市場(chǎng)利率走勢(shì)平穩(wěn)，今日DR007加權(quán)平均利率為2.67%，比昨日下降2個(gè)基點(diǎn)。

中信證券首席固定收益分析師明明對(duì)此點(diǎn)評(píng)道，之前央行長(zhǎng)期流動(dòng)性投放保持靜默狀態(tài)以及資金面在月中和年底因素綜合作用下有所收緊、資金利率有所上行，市場(chǎng)對(duì)貨幣政策轉(zhuǎn)向存在擔(dān)憂。為此，央行連續(xù)3日開展大額流動(dòng)性凈投放緩釋資金面收緊壓力，并通過公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)公告和新聞通知的方式向市場(chǎng)傳達(dá)維持流動(dòng)性合理充裕、貨幣政策取向不變的信號(hào)，穩(wěn)定市場(chǎng)信心。

貨幣政策應(yīng)堅(jiān)持“以我為主”

在逆回購(gòu)操作暫停一個(gè)多月以后，本周以來央行連續(xù)3天逆回購(gòu)，已累計(jì)投放4000億元。

為對(duì)沖稅期、政府債券發(fā)行繳款和金融機(jī)構(gòu)繳存法定存款準(zhǔn)備金等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，12月17日人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了1600億元逆回購(gòu)操作，期限為7天，中標(biāo)利率為2.55%。

12月18日，為對(duì)沖稅期等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了1800億元逆回購(gòu)操作。其中7天期1400億元，中標(biāo)利率2.55%；14天期400億元，中標(biāo)利率2.70%。

12月19日，人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了600億元逆回購(gòu)操作，其中7天期400億元，中標(biāo)利率2.55%；14天期200億元，中標(biāo)利率2.70%。

12月19日下午，央行官網(wǎng)發(fā)布簡(jiǎn)短公告指出，本周以來已累計(jì)投放4000億元，保持了市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，銀行體系流動(dòng)性總量上升，市場(chǎng)利率走勢(shì)平穩(wěn)，今日DR007加權(quán)平均利率為2.67%，比昨日下降2個(gè)基點(diǎn)。

這個(gè)簡(jiǎn)短公告的發(fā)布時(shí)點(diǎn)耐人尋味。美聯(lián)儲(chǔ)加息在即，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息概率在近期有所走弱，但仍處于較高位置。

近日，央行行長(zhǎng)易綱表示，我國(guó)的貨幣政策還是應(yīng)該堅(jiān)持“以我為主”，保持貨幣政策的有效性，同時(shí)兼顧國(guó)際經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)，爭(zhēng)取有利的外部環(huán)境。

易綱指出，在考慮貨幣政策有關(guān)問題的時(shí)候，要在內(nèi)部均衡和外部均衡找到一個(gè)平衡點(diǎn)。比如說國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一些下行壓力和信用收縮，就需要有略微寬松一些的貨幣條件，但如果太寬松、利率太低的話就會(huì)影響匯率，所以要考慮外部均衡，要在內(nèi)部均衡和外部均衡找到一個(gè)平衡點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在正處在加息周期，在更接近中性利率后，目前加息的不確定性要比幾個(gè)月之前大，而在一年之前，美聯(lián)儲(chǔ)的加息步伐是很清晰的。但我國(guó)經(jīng)濟(jì)有一定的下行壓力，需要一個(gè)相對(duì)寬松的貨幣條件，這就是一個(gè)典型的由內(nèi)部均衡和外部均衡產(chǎn)生的矛盾。這時(shí)候要以內(nèi)部均衡為主兼顧外部均衡來找到平衡點(diǎn)，這實(shí)際上也是最優(yōu)的平衡點(diǎn)。

結(jié)合來看，目前的貨幣政策反應(yīng)也就不難理解了。在美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息背景下，我國(guó)貨幣政策依然堅(jiān)持維持流動(dòng)性合理充裕。穩(wěn)健中性的貨幣政策在略微寬松的力度下，使得今年下半年以來利率中樞有所下行。

穩(wěn)健中性的貨幣政策顯效

一段時(shí)間以來，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程中風(fēng)險(xiǎn)積聚，保護(hù)主義、單邊主義明顯抬頭，給我國(guó)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)預(yù)期帶來諸多不利影響。

易綱指出，從外部環(huán)境的變化看，今年實(shí)體經(jīng)濟(jì)遇到一些外部沖擊，這些外部沖擊可能是貿(mào)易摩擦，也可能是其他市場(chǎng)的變化，確實(shí)產(chǎn)生了一些影響。在這個(gè)過程中應(yīng)該加強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)，特別需要注意風(fēng)險(xiǎn)在不同市場(chǎng)之間可能的傳染，如債市、匯市、股市之間的傳染，同時(shí)要用貨幣政策和宏觀審慎政策維持市場(chǎng)的穩(wěn)定。

不僅是提供短期流動(dòng)性，人民銀行還宣布，為加大對(duì)小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)的金融支持力度，中國(guó)人民銀行決定創(chuàng)設(shè)定向中期借貸便利（Targeted Medium-term Lending Facility，TMLF），根據(jù)金融機(jī)構(gòu)對(duì)小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)貸款增長(zhǎng)情況，向其提供長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來源。支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度大、符合宏觀審慎要求的大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和大型城市商業(yè)銀行，可向中國(guó)人民銀行提出申請(qǐng)。定向中期借貸便利資金可使用三年，操作利率比中期借貸便利（MLF）利率優(yōu)惠15個(gè)基點(diǎn)，目前為3.15%。

易綱表示，貨幣政策特別關(guān)注市場(chǎng)的流動(dòng)性，其中一個(gè)指標(biāo)就是DR007的利率。今年以來DR007利率中樞從上半年的2.8%下降到2.6%，我國(guó)十年期國(guó)債的收益率也從年初的4%左右下降到目前的3.3%左右，這是穩(wěn)健中性的貨幣政策取得的效果，反映了對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，應(yīng)當(dāng)說下半年的融資條件、利率條件更寬松一些，可以部分緩解企業(yè)融資難、融資貴的問題。