◎每經(jīng)記者丁舟洋 和所有新股一樣，中國(guó)電影股份有限公司（股票代碼：600977）剛剛上市的幾天，毫無(wú)例外的連續(xù)漲停。根據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)電影截至8月11日收盤時(shí)，市值已達(dá)289.95億元。而和所有新股不一樣的是，這家股票簡(jiǎn)稱“中國(guó)電影”（以下簡(jiǎn)稱“中影”）的A股“新兵”，和它的名字一樣，從一開始就被賦予了與眾不同的地位和使命。 8月9日中影在上海證券交易所鳴鑼，從影視明星到影視公司掌門人，日理萬(wàn)機(jī)的中國(guó)影視圈VIP們?yōu)榱四嵌潭痰氖喾昼妰x式趕赴現(xiàn)場(chǎng)祝賀。足見其江湖地位?！耙?yàn)樗恰杏啊?，?guó)字號(hào)影視公司排頭兵?！币晃粯I(yè)內(nèi)資深人士對(duì)每經(jīng)影視（微信ID：meijingyingshi）記者表示，“在中國(guó)做電影，它是繞不過(guò)的一個(gè)碼頭?！? 在“一家進(jìn)口、兩家發(fā)行”的政策下，中影和華夏是國(guó)內(nèi)僅有的兩家擁有每年幾十部好萊塢進(jìn)口分賬大片發(fā)行權(quán)的公司，而這些大片票房占據(jù)國(guó)內(nèi)電影市場(chǎng)的半壁江山，這讓中影在整個(gè)行業(yè)擁有極大的話語(yǔ)權(quán)。 政策紅利的雙刃劍，是政策風(fēng)險(xiǎn)，中影在IPO報(bào)告中亦表示，一旦進(jìn)口片的發(fā)行政策放開，將會(huì)對(duì)該公司造成較大的負(fù)面影響。而在市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)較為充分的影視領(lǐng)域，龐大如航空母艦般的老牌國(guó)企中影，毛利潤(rùn)總額領(lǐng)跑行業(yè)，毛利率卻不及華誼兄弟、萬(wàn)達(dá)院線、光線傳媒等民營(yíng)影視上市公司。 12年等待，幾度闖關(guān)失敗 多位業(yè)內(nèi)人士告訴每經(jīng)影視記者，上市是中影的一個(gè)重要發(fā)展契機(jī)，能否借此平臺(tái)更進(jìn)一步深化改革，讓決策更科學(xué)、經(jīng)營(yíng)效益更高、管理效率更高，是它能否重回影視龍頭股位置的關(guān)鍵。 對(duì)于正值盛年的一代中國(guó)電影人來(lái)說(shuō)，中影是一段所有人都抹不去的青春記憶。 中國(guó)電影行業(yè)的先驅(qū)北京電影制片廠，成立于1949年，與新中國(guó)同齡，誕生了一系列的經(jīng)典影片。 到了上世紀(jì)80、90年代，電影工業(yè)開始感受到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的壓力。包括北影廠在內(nèi)的諸多國(guó)有電影單位，靠上級(jí)撥款和依靠制片利潤(rùn)投入再生產(chǎn)難以為繼，依靠銀行借貸制片也困難重重。制片廠年年虧損、還貸無(wú)力。 “要靠國(guó)家撥款和地方政府輸血養(yǎng)著。一度輝煌的北影廠面臨危機(jī)。”一位電影研究者對(duì)每經(jīng)影視記者說(shuō)。 1999年，中影集團(tuán)成立，將原中國(guó)電影公司、北影廠、中國(guó)兒童電影制片廠等8家單位攬入旗下?！霸趪?guó)企改革的潮流中，中影集團(tuán)把多個(gè)資源單位捏在一起，形成合力?！鄙鲜鲭娪把芯空弑硎?，大型國(guó)有文化企業(yè)的實(shí)力也初見雛形，可因?yàn)榘ぬ?，整體經(jīng)營(yíng)情況仍不理想。 隨著國(guó)家對(duì)電影行業(yè)準(zhǔn)入門檻的降低，一批民營(yíng)電影公司嶄露頭角，電影行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，深化國(guó)企改革迫在眉睫。中影集團(tuán)也曾在10多年前就規(guī)劃上市，但實(shí)踐的道路卻是困難重重。 2004年，中影集團(tuán)嘗試赴港上市，但因政策限制，上市擱淺。據(jù)中信建投相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，早在2008年，他們就參與到了中影改制、上市的工作中。 2010年末，中影集團(tuán)聯(lián)合央廣傳媒、江蘇廣電、中國(guó)聯(lián)通等7家公司共同出資，成立中國(guó)電影股份有限公司，中影集團(tuán)控股超過(guò)90%，注冊(cè)資本高達(dá)14億元。中影成立之初，就肩負(fù)著上市的使命。而此時(shí)，華誼兄弟已率先登陸A股創(chuàng)業(yè)板，摘下了中國(guó)影視第一股的稱號(hào)。 “既然想上市，企業(yè)的財(cái)務(wù)、盈利能力等，要符合規(guī)范才行。哪些是良性資產(chǎn)、哪些是不良資產(chǎn)？國(guó)有企業(yè)把家底摸清楚，要花很多時(shí)間?！睒I(yè)內(nèi)人士回憶道。中影便是集納了中影集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，大量院線資源和深厚的發(fā)行資源全部匯入中影。 2011年，韓三平出任中影集團(tuán)兼中影董事長(zhǎng)，再次開啟中影的上市之路。次年，中影進(jìn)入IPO初審名單。可此后，又是一段時(shí)間的杳無(wú)音信。與此同時(shí)，光線傳媒、華錄百納等影視公司均已登陸資本市場(chǎng)。 2014年6月，中影股份發(fā)布招股書，登陸上交所，此時(shí)也正值國(guó)內(nèi)電影市場(chǎng)高速發(fā)展時(shí)期，但在2015年2月，中影股份卻因申請(qǐng)材料不齊被中止審查。同年6月更新預(yù)披露信息后，上市之路正式明確，并在一個(gè)月后通過(guò)發(fā)審會(huì)。但發(fā)審委員會(huì)同時(shí)也對(duì)中影提出了詢問(wèn)問(wèn)題，包括請(qǐng)充分披露進(jìn)口片管理政策的風(fēng)險(xiǎn)、說(shuō)明與中影集團(tuán)旗下幾家單位是否存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等。 今年7月，中影終于拿到了上市批文。股票名稱不是大家叫順口的中影股份，而是“中國(guó)電影”。 最“有錢”的影視上市公司募資最多 翻閱中影IPO報(bào)告，不難看出，這家公司絕不差錢。 一位熟悉中影的業(yè)內(nèi)人士對(duì)每經(jīng)影視記者表示，國(guó)營(yíng)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，從中央到地方的各級(jí)院線、影院，如今已有很多成為了中影的控股、參股公司。院線業(yè)務(wù)是中影的重要盈利保障。 截至2015年底，中影還擁有3條控股院線、4條參股院線、99家控股影院和13家參股影院，近年票房收入接近全國(guó)票房總額的30％，成為中國(guó)電影的“現(xiàn)金奶牛”。 公開材料顯示，截至2015年12月31日，中影貨幣資金約為37.5億元，其中約37.4億元放在銀行當(dāng)存款，光是利息就收了近5000萬(wàn)元。數(shù)倍于萬(wàn)達(dá)院線在IPO前的貨幣資金儲(chǔ)備。 與此同時(shí)，中影IPO募資40.9億元，堪稱中國(guó)影視娛樂(lè)上市公司的“最大首發(fā)募資額”。2009年華誼兄弟上市時(shí)，募資約6.2億元；去年上市的萬(wàn)達(dá)院線，IPO募集資金為20億元，也不足中影股份的一半；唐德影視IPO則是擬募資8億元。 “請(qǐng)問(wèn)保薦人，公司財(cái)務(wù)狀況良好，為什么要上市融資？是否為圈錢？”8月8日在中影網(wǎng)上投資者交流會(huì)上，投資者直言心中疑惑。 據(jù)了解，中影此次募資將主要用于補(bǔ)充影視劇業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目、數(shù)字影院投資項(xiàng)目、償還2007中影集團(tuán)企業(yè)債券本金及最后一期利息等。 對(duì)于影院建設(shè)板塊，喇培康與投資者互動(dòng)時(shí)稱，中影將繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)控股、參股電影院線的資源整合力度，鞏固全國(guó)一線城市的基礎(chǔ)上進(jìn)一步覆蓋全國(guó)大部分地市級(jí)城市，并挖掘全國(guó)縣級(jí)城市潛力，實(shí)現(xiàn)下屬院線公司票房占全國(guó)票房40%以上的市場(chǎng)份額，鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。 而這個(gè)時(shí)候，中國(guó)影視行業(yè)大環(huán)境悄然變化。 在資本的圍獵下，互聯(lián)網(wǎng)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)等跨界資本大舉進(jìn)入中國(guó)影視行業(yè)，全國(guó)電影總票房經(jīng)歷了去年的高歌猛進(jìn)。熱錢追捧，電影成為一些金融玩家的工具。 今年暑期檔“票補(bǔ)”退潮、票房遇冷，市場(chǎng)開始擠泡沫。 “在這樣的大背景下，肯定會(huì)有不少影片受到影響，包括中影的《驚天大逆轉(zhuǎn)》。我認(rèn)為《驚天大逆轉(zhuǎn)》是一部良心之作，影片沒(méi)有任何的賣弄、投機(jī)和急功近利的痕跡，是一部發(fā)揮了工匠精神的電影作品?！敝杏岸麻L(zhǎng)喇培康近期接受《中國(guó)電影報(bào)》采訪時(shí)表示，“但票房不好是事實(shí)，也是遺憾，我們不抱怨，誰(shuí)讓我們的影片趕上了特定的歷史時(shí)期呢。我想，如果《驚天大逆轉(zhuǎn)》放在去年上映，票房可能是現(xiàn)在的三倍都不止?！? 國(guó)家隊(duì)身份的強(qiáng)勢(shì)與尷尬 “補(bǔ)充影視劇業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目?！狈旁谥杏澳假Y用途說(shuō)明中首位出現(xiàn)。 在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，中影可以利用發(fā)行、放映板塊的優(yōu)質(zhì)資源，吸引社會(huì)資金，反哺收入較少的內(nèi)容生產(chǎn)板塊。從招股說(shuō)明書中可見，中影的四大業(yè)務(wù)板塊為“影視制片制作、電影發(fā)行、電影放映及影視服務(wù)業(yè)務(wù)?！倍耙曋破谱魇杖雰H占中影主營(yíng)收入的一成，電影發(fā)行占五成。 “商業(yè)大片普遍需要大制作、大投入，風(fēng)險(xiǎn)較大，受制于資金及人才限制，公司在商業(yè)大片的產(chǎn)量一直無(wú)法迅速提高，影響了公司電影制片制作業(yè)務(wù)收入的快速發(fā)展?！敝杏胺Q?！跋Ｍ杏澳茏プ∩鲜衅鯔C(jī)，多拍好電影。”票房分析專家劉嘉表示，對(duì)標(biāo)好萊塢六大電影公司，同樣也是全產(chǎn)業(yè)鏈公司，每年拍出大片、佳片連連?！爸杏暗膹?qiáng)項(xiàng)是發(fā)行，但沒(méi)有上乘的電影，發(fā)行能力再?gòu)?qiáng)也沒(méi)地方勁使。” 值得注意的是，在中影強(qiáng)大的發(fā)行體系中，掌握著進(jìn)口好萊塢分賬大片的發(fā)行權(quán)，一直為中影貢獻(xiàn)著利潤(rùn)。也被外界視為最大的“政策紅利”。 根據(jù)《電影管理?xiàng)l例》等規(guī)定，中國(guó)進(jìn)口影片采取“一家進(jìn)口、兩家發(fā)行”的方式，由中影集團(tuán)“獨(dú)家”承擔(dān)境外影片的進(jìn)口業(yè)務(wù)，中影和華夏電影承擔(dān)發(fā)行業(yè)務(wù)。 業(yè)內(nèi)人士對(duì)每經(jīng)影視記者透露，“中影對(duì)好萊塢大片的發(fā)行權(quán)，也意味著對(duì)其排片檔期有發(fā)言權(quán)。大量國(guó)產(chǎn)影片希望接受中影的投資，也是希望能夠更好地借助中影在業(yè)內(nèi)的種種資源?！? 強(qiáng)大的資源優(yōu)勢(shì)下，中影2015年毛利超17億元，高于華誼兄弟、華策影視、光線傳媒、華錄百納，但其毛利率卻不及這些民營(yíng)上市公司。 “由于決策機(jī)制不夠科學(xué)，市場(chǎng)反應(yīng)不夠靈活。中影曾流失過(guò)不少優(yōu)質(zhì)的影視制作項(xiàng)目。不得不說(shuō)是‘國(guó)家隊(duì)’的身份尷尬”。一位從業(yè)近40年的“前中影人”對(duì)每經(jīng)影視記者說(shuō)?！按送猓杏耙擦魇Я瞬簧偃瞬?。” 正如《人民日?qǐng)?bào)》針對(duì)中影上市發(fā)表的評(píng)論：“對(duì)于‘國(guó)’字頭的大型文化企業(yè)來(lái)說(shuō)，改革的推進(jìn)更是難上加難，企業(yè)歷史積累越深厚，遺留問(wèn)題就越多；規(guī)模越大，涉及方方面面的顧慮和負(fù)擔(dān)就越多?！? 至于中影登錄A股市場(chǎng)，能否全面超越民營(yíng)上市公司的猜想。上述電影研究者認(rèn)為，“從中影手上掌握的資源來(lái)看，它肯定是老大，其產(chǎn)業(yè)鏈和民營(yíng)公司相比是最齊全的。別人是巡洋艦，中影是航空母艦。不過(guò)，這艘航空母艦有沒(méi)有生銹和壞掉的地方？能不能穩(wěn)坐老大，規(guī)模壯大是一方面，經(jīng)營(yíng)效益的提高也不容忽視?！? 比起募資輸血，用市場(chǎng)機(jī)制深化改革、激發(fā)中國(guó)電影的活力，似乎才是中國(guó)電影更重要的使命。上市，并不意味著國(guó)有文化企業(yè)改革就此安全著陸，更不意味著中影產(chǎn)業(yè)化、市場(chǎng)化發(fā)展的終點(diǎn)?！昂脩颉保艅倓傞_始。 圖說(shuō)中影上市