鐵龍物流：停頓一年后 發(fā)展即將啟動

研究機(jī)構(gòu)：宏源證券 分析師：瞿永忠，劉攀，王滔 撰寫日期：2014-10-24

業(yè)績和公告簡評：

10月2日，鐵龍物流發(fā)布2014年三季度報(bào)告，2014年7-9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.25億元，同比增長72.3%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1.05億元，同比下降17.4%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.20億元，同比下降7.4%，對應(yīng)EPS0.07元。

經(jīng)營分析：

沙鲅線運(yùn)量低迷，拖累業(yè)績表現(xiàn)：受經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，沙鲅線完成到發(fā)量下滑10%，單季度實(shí)現(xiàn)利潤減少大約1000萬元?；痉衔覀兇饲邦A(yù)期。我們預(yù)計(jì)沙鲅線全年到發(fā)量下滑15%，全年業(yè)務(wù)利潤將下降大約4000萬，為今年公司業(yè)績下滑主要原因。但是三季度貨運(yùn)量已經(jīng)略有反彈，基本遏制住下滑態(tài)勢。展望未來預(yù)計(jì)貨運(yùn)量將基本穩(wěn)定在4500萬噸/年，但增值服務(wù)將有所增長，單項(xiàng)業(yè)績不再下滑。

房地產(chǎn)下滑幅度超過50%，對業(yè)績沖擊較大：房地產(chǎn)業(yè)務(wù)受宏觀調(diào)控政策影響較大，同比減少60%以上。全年預(yù)計(jì)利潤下降2000萬。

特箱業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型持續(xù)，重點(diǎn)箱型高速增長：受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，木材箱、水泥罐箱等發(fā)送量大幅度減少，基本處于虧損狀態(tài)。但是，公司新的特箱業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，在今年沒有購進(jìn)新箱的情況下，不銹鋼箱業(yè)務(wù)同比增長40%以上。整體上，全年特箱業(yè)務(wù)運(yùn)量下降10%以上，但特箱業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)基本持平。展望明年，由于現(xiàn)有1000多個罐式箱造完待上線，另有5000個液體化工罐和2000氧化鋁干散貨箱正在審批，預(yù)計(jì)明年一季度上線。整體上預(yù)計(jì)明年特箱業(yè)務(wù)盈利能力翻倍。

公司業(yè)績底已經(jīng)確定，明年業(yè)績進(jìn)入快速增長期。我們看好鐵總改革中后期公司平臺成為鐵道部專業(yè)物流資產(chǎn)整合唯一上市平臺的潛在巨大價(jià)值，特箱業(yè)務(wù)爆發(fā)將使得公司進(jìn)入真正成長軌道。我們調(diào)整公司14-16年EPS預(yù)測分別為0.26，0.35和0.52元，分別對應(yīng)26x14PE，19x15PE和13x16PE，上調(diào)為“買入”評級。