每經(jīng)記者｜李蕾    每經(jīng)編輯｜何小桃 彭水萍    

《每日經(jīng)濟新聞》記者獲悉，備受市場關注的公募基金業(yè)績比較基準新規(guī)征求意見稿正式公布。

10月31日，中國證監(jiān)會發(fā)布《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準指引（征求意見稿）》（以下簡稱《指引》），基金業(yè)協(xié)會同步發(fā)布了《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準操作細則（征求意見稿）》（以下簡稱《操作細則》），向社會公開征求意見。

今年5月，證監(jiān)會印發(fā)《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》（以下簡稱《行動方案》），對公募基金高質(zhì)量發(fā)展提出系列改革任務。其中，業(yè)績比較基準改革是本次公募基金改革的關鍵舉措之一，基準的規(guī)范選取和有效使用也將有助于提升公募基金投資風格的清晰度和投資行為的穩(wěn)定性，糾治“風格漂移”等問題。

此次出臺《指引》《操作細則》，既是落實《行動方案》要求的具體舉措，填補公募基金監(jiān)管規(guī)則的空白，也是推動境內(nèi)公募基金業(yè)績比較基準規(guī)范化，強化投資管理的紀律性的“關鍵一步”，將引導行業(yè)機構回歸“受人之托、代客理財”的初心，構建更加穩(wěn)定的投資風格，更好發(fā)揮公募基金價值投資工具屬性，為投資者提供長期穩(wěn)健回報，為資本市場引入更多中長期資金。?

業(yè)績比較基準新規(guī)征求意見稿發(fā)布

所謂業(yè)績比較基準，是基金公司根據(jù)基金的類型、投資范圍與投資策略等，為基金設定的一條重要“基準線”，投資者在產(chǎn)品資料概要、招募說明書及基金合同中均可查詢。例如某偏股混合型基金業(yè)績比較基準為：滬深300指數(shù)收益率×80%+中債總指數(shù)收益率×20%，則從中可以大致了解產(chǎn)品的投資方向、大類資產(chǎn)的投資比例，從而了解基金的產(chǎn)品定位。

作為基金產(chǎn)品設計的核心要素，業(yè)績比較基準貫穿基金投資運作全周期，是界定基金投資范圍和風格的重要指標，也是評估基金業(yè)績的專業(yè)標尺。通過基金業(yè)績比較基準的過往長期走勢，可以大致判斷基金產(chǎn)品的收益風險特征，清晰地評估基金產(chǎn)品是否與投資者的投資目標與風險承受能力相適配；同時，投資者可以通過對比基金收益與基準表現(xiàn)，更好地了解基金經(jīng)理的主動管理能力。

今年5月，證監(jiān)會發(fā)布《行動方案》，明確提出“強化業(yè)績比較基準的約束作用”，并將其與基金公司評價、基金評價評獎以及基金經(jīng)理績效薪酬相關聯(lián)。

為落實《行動方案》的要求，近日，業(yè)績比較基準指引及配套操作指引發(fā)布并公開征求意見。

其中，《指引》共六章二十一條，主要內(nèi)容如下：一是突出業(yè)績比較基準的表征作用，業(yè)績比較基準應當體現(xiàn)基金合同約定的核心要素和投資風格，一經(jīng)選定則不得隨意變更。二是強化業(yè)績比較基準的約束作用，基金管理人應當建立全流程內(nèi)控機制，提高內(nèi)部決策層級，確保投資風格穩(wěn)定性。三是發(fā)揮業(yè)績比較基準的評價作用，規(guī)范薪酬考核、基金銷售、基金評價等對業(yè)績比較基準的使用要求。四是健全多道防線，在基金管理人自我約束基礎上，進一步加強信息披露和基金托管人監(jiān)督。

《操作細則》共六章二十九條，進一步明確了業(yè)績比較基準的選取展示、信息披露、風險控制、合規(guī)管理等具體操作規(guī)范。

五大看點值得關注

作為備受業(yè)內(nèi)關注的業(yè)績比較基準新規(guī)，此次《指引》和《操作細則》有幾大看點值得關注。

看點一：突出基準對產(chǎn)品的表征作用

一方面，《指引》明確基準應充分體現(xiàn)產(chǎn)品定位和投資風格，符合基金合同關于投資目標、投資范圍、投資策略、投資比例限制等約定。另一方面，《指引》要求管理人根據(jù)業(yè)績比較基準任命具備相關投資研究經(jīng)驗的基金經(jīng)理，且基準一經(jīng)選定不得隨意變化，不得僅因基金經(jīng)理變化、市場短期變動、業(yè)績考核或者排名而變更基準。

《操作細則》則從產(chǎn)品設計、業(yè)績比較基準展示、業(yè)績比較基準與產(chǎn)品的匹配、指數(shù)基準編制要求等方面細化《指引》要求，進一步明確管理人選擇業(yè)績比較基準的相關要求。

看點二：強化基準對投資的約束作用

從境內(nèi)實踐看，過去對基金管理監(jiān)測糾偏不夠重視，缺乏有效約束機制，主動權益基金經(jīng)理通常擁有較大“自由度”。雖然部分基金經(jīng)理初衷是為投資者提供良好收益，創(chuàng)造超越市場同類基金的超額收益，但忽視了業(yè)績比較基準“錨”的作用，引發(fā)“掛羊頭、賣狗肉”“風格漂移”等問題。

為此，《指引》提出針對性要求：一是管理人建立健全覆蓋業(yè)績比較基準選取、披露、監(jiān)測、糾偏及問責的全流程管控機制，為業(yè)績比較基準發(fā)揮功能作用提供保障。二是提高基準選取的決策層級。由公司管理層對基準選取進行決策。并對選取基準的表征性和客觀性承擔主要責任。三是強化內(nèi)部監(jiān)督力度，由獨立部門負責監(jiān)測基金投資相對基準的偏離情況，對基金經(jīng)理投資形成監(jiān)督約束。

《操作細則》進一步落實《指引》要求。一是要求管理人指定獨立于投資部門的部門并配備足夠的人員，定期對基金偏離業(yè)績比較基準的合理性和潛在風險進行全面評估。二是要求管理人的合規(guī)負責人和合規(guī)部門在新產(chǎn)品開發(fā)、存量產(chǎn)品變更等環(huán)節(jié)對業(yè)績比較基準是否符合法律法規(guī)規(guī)定和基金合同約定進行合規(guī)審查。三是要求基金管理人建立健全內(nèi)部問責機制，明確業(yè)績比較基準全流程管理機制中相關人員的履責規(guī)范和問責措施。

看點三：發(fā)揮基準對考核的指導作用

《指引》明確管理人應建立以基金投資收益為核心的考核體系，體現(xiàn)產(chǎn)品業(yè)績和投資者盈虧情況，健全與基金投資收益相掛鉤的薪酬管理機制。在衡量主動權益基金業(yè)績時，管理人應當加強與業(yè)績比較基準比較，基金長期投資業(yè)績明顯低于業(yè)績比較基準的，相關基金經(jīng)理的績效薪酬應當明顯下降。

看點四：構建圍繞基準的良性互動生態(tài)

從境內(nèi)實踐看，托管、銷售、評價等機構未有效監(jiān)督和使用業(yè)績比較基準，也是導致基準“形同虛設”的重要原因。為推動各方歸位盡責，構建相互約束、良性循環(huán)的行業(yè)生態(tài)，《指引》對其他市場機構也提出了相應的要求。例如，在要求管理人、銷售機構展示基金業(yè)績的同時，應當展示業(yè)績比較基準的表現(xiàn)，方便投資者做出比較。

《操作細則》也進一步細化了對基金托管人、基金評價機構等市場機構的要求，同時細化基于業(yè)績比較基準的信息披露，提高公募基金產(chǎn)品業(yè)績的可比性和透明度。

看點五：強化利益綁定，將修訂出臺基金公司績效考核和薪酬管理指引

據(jù)了解，后續(xù)協(xié)會將修訂出臺基金公司績效考核和薪酬管理指引，明確將基金投資業(yè)績與業(yè)績比較基準對比情況納入基金管理人高管及基金經(jīng)理薪酬考核體系，證監(jiān)會也會將對比情況納入基金管理人分類評價監(jiān)管體系。同時，證監(jiān)會還將常態(tài)化注冊與業(yè)績比較基準掛鉤的浮動管理費收取模式基金產(chǎn)品，多種方式強化基金管理人、高管和基金經(jīng)理與投資者利益的綁定機制。

接下來，證監(jiān)會將指導行業(yè)機構在規(guī)則過渡期內(nèi)，穩(wěn)妥做好存量產(chǎn)品的基準優(yōu)化變更工作，使基準更加符合基金合同約定和基金實際風格，確保不對市場穩(wěn)定造成影響。

基金管理人熱議： 將有效防范風格漂移等問題

在不少基金管理人看來，《指引》和《操作細則》是公募基金行業(yè)落實《行動方案》基礎性、整體性制度安排的切實措施，對于行業(yè)建立健全利益綁定機制、優(yōu)化考核與激勵約束機制等，提供了重要的制度依據(jù)，明確了具體的執(zhí)行路徑。

易方達基金副總裁王駿分析，《指引》和《操作細則》將推動業(yè)績比較基準更加有效地發(fā)揮確定產(chǎn)品定位、明晰投資策略、表征投資風格等作用，體現(xiàn)了“以投資者為本”的理念，有助于幫助投資者提升決策效率與投資體驗。

他指出：“《指引》和《操作細則》要求業(yè)績比較基準與基金投資所覆蓋的資產(chǎn)類別、標的品種、國別或地區(qū)、市場板塊以及投資策略等相匹配，將進一步增強業(yè)績比較基準的明確性和清晰度，有助于投資者客觀直接了解產(chǎn)品特性，引導投資者形成合理收益預期并做出理性投資決策，這也要求基金管理人加強對業(yè)績比較基準的跟蹤與評估，確保業(yè)績比較基準的可靠性、獨立性和持續(xù)性。”

華夏基金則認為，業(yè)績比較基準指引及操作細則的出臺，旨在規(guī)范公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準的選取和使用，完善基金管理人的內(nèi)部控制，保護投資者的合法權益。這將有效規(guī)范基金管理人的投資行為，加強公募基金行業(yè)服務居民財富管理需求的作用，提升投資者體驗。

在該公司看來，新規(guī)不僅為投資者提供了評價基金的標準，更成為約束基金管理人投資行為的“錨”，同時這一制度完善有望顯著提升投資者的投資體驗?！皹酥局覈蓟鹦袠I(yè)向著更加規(guī)范、透明、專業(yè)的方向發(fā)展，基金公司與投資者的利益綁定更加緊密，將為投資者提供更加優(yōu)質(zhì)的服務，進一步提升投資者的獲得感和滿意度。”

廣發(fā)基金也指出，從產(chǎn)品層面來看，一方面，強化業(yè)績比較基準的約束作用，能夠明確產(chǎn)品定位，有效防范“風格漂移”問題。通過為基金投資管理設定明確的標準，加強了對投資運作的過程管理，引導基金管理人及基金經(jīng)理關注業(yè)績比較基準與投資策略的匹配度，使得基金產(chǎn)品的風險收益特征更加清晰、更可感知。另一方面，強化業(yè)績比較基準的影響作用，有助于構建穩(wěn)定的投資風格，增強產(chǎn)品業(yè)績的可預期性。最后，業(yè)績基準對產(chǎn)品投資策略的定位起到明晰作用，相當于進行提前告知，可以更好地引導投資者做投資決策，更好助力銷售適當性的發(fā)揮。

富國基金表示，《指引》明確業(yè)績比較基準的選取必須遵循代表性、客觀性、約束性和持續(xù)性四大原則。例如，為強化與投資者利益綁定，要求基金管理人建立覆蓋基準選取、披露、監(jiān)測、評估和糾偏的全流程內(nèi)控體系。在績效考核中，強調(diào)以基金投資收益為核心，主動管理權益類基金業(yè)績應做好業(yè)績歸因分析，科學評估超額收益質(zhì)量和偏離基準情況，引導投資行為回歸基準、追求長期穩(wěn)健回報等。而《操作細則》就業(yè)績比較基準的實操落地進一步細化，規(guī)范業(yè)績比較基準展示、管理人基準選取、托管人外部監(jiān)督等機制。此舉將推動行業(yè)真正回歸“服務投資者財富管理、提升投資者獲得感”的發(fā)展導向。

記者|李蕾

編輯|何小桃?彭水萍?易啟江

校對|董興生

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