每經(jīng)記者｜李蕾    每經(jīng)編輯｜葉峰    

《每日經(jīng)濟新聞》記者獲悉，今日鵬華產(chǎn)業(yè)精選基金經(jīng)理、名將陳金偉的三季報在業(yè)內“火”了。在這篇5000字長文中，他談到了對科技股上漲的看法，破除了四大“反內卷”誤區(qū)，同時也向投資者詳細闡述了自己的行業(yè)觀點與操作思路，金句頻出。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年三季度，鵬華產(chǎn)業(yè)精選凈值增長13.90%，年內漲幅為30.56%，在全市場2292只靈活配置基金中排在前35%，是一個中部靠前的位置。

一直以來，基金經(jīng)理在基金財報中寫“小作文”都備受行業(yè)和投資者關注，主要是因為基金經(jīng)理平常能夠與投資者溝通的時間有限，而財報是一個重要的窗口，用于向投資者詳述過往運作情況、未來操作思路等，反過來對于提升持有人體驗也有幫助。

同行超配科技股跑贏指數(shù)，“提升了整個主動權益行業(yè)的社會形象”

鵬華產(chǎn)業(yè)精選基金經(jīng)理陳金偉在三季報里的走心長文，又火出圈了。

在公募行業(yè)，有一些基金經(jīng)理擅長通過每一次的財報與業(yè)內和投資者分享對市場和行業(yè)的看法，以及詳細闡釋自己的投資策略與運作思路。陳金偉算是其中一員，尤其是今年以來的幾份基金財報都是“文思如泉涌”，也貢獻了不少金句。

此次三季報之所以火了，不僅因為他詳細闡述了自己的行業(yè)觀點與操作思路，還由于他雖然不投資科技股，但卻坦然談到了自己對科技股上漲的看法，同時還破除了四大“反內卷”誤區(qū)，內容相當豐富。

首先不得不說的是他對于科技板塊和科技股的看法。

陳金偉在財報中提到，三季度市場呈現(xiàn)出“慢?！钡奶卣鳎瑯O少數(shù)科技龍頭負責“?！保渌善必撠煛奥?，以滬深300為例，整個三季度上漲約18%，但漲幅前10的股票貢獻了滬深300接近一半的收益，而這10只股票僅有一只不屬于科技行業(yè)。

他大方表示：“我們因沒有持有科技股，在這個階段大幅落后，但是我們也樂于見到科技股的大幅上漲。”

究其原因，主要有幾個方面。首先，新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要資本市場適度泡沫來輸血，而科技泡沫對于社會能產(chǎn)生正外部性。即使不持有這些股票的人不會因為這些股票的上漲受益，但長期會因為這些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展而在現(xiàn)實生活中受益。

其次，科技方向的上漲將階段性改善投資者的經(jīng)濟狀況，提振消費信心，間接刺激到鵬華產(chǎn)業(yè)精選持倉的方向。

第三，少數(shù)股票的大幅上漲為其他股票的上漲打開了空間。

第四，陳金偉表示，雖然沒有科技股，但同行超配科技股獲得了不錯的收益，整體跑贏指數(shù)，這會提升整個主動權益行業(yè)的社會形象，“對比前兩年在非工作場合，我們盡可能避免提及自身的職業(yè)，在這個角度上我們也是受益的”。

三言兩語，調侃了前兩年公募從業(yè)者略顯尷尬的處境，幽默的表述也引來一些投資者的評價，例如“這格局太大了，說的也是事實”，“我不行，但我格局大，樂見行業(yè)變好”等等。

四大反問，破除“反內卷”誤區(qū)

在這5000字長文中，陳金偉談到市場上存在對反內卷的偏見，并用四個反問來破除“反內卷”誤區(qū)。

首先，反內卷是否是反市場化？在陳金偉看來，恰恰相反，內卷才是反市場化。因為市場化下效率低的產(chǎn)能會自發(fā)出清，而內卷根源是地方政府綁定企業(yè)擴張，對環(huán)保、勞動保障等方面無底線寬容，導致制造業(yè)全球領先但盈利低下。在這樣的背景下，統(tǒng)一大市場是“通過市場化手段反內卷，實現(xiàn)資源更高效的配置”。

其次，反內卷是否僅僅是供給端政策？答案也是否定的，反內卷不僅是供給端政策，同時是需求端政策。因為反內卷意味著要素的市場化改革，意味著勞動力要素、土地要素、資本要素等等回報率提升，這本身就是最直接的內需刺激政策。

第三，反內卷是否一定要大幅去產(chǎn)能？事實上，對于很多行業(yè)，反內卷不一定要大幅去增量，控制增量的效果已經(jīng)可以很好。

最后，反內卷是否等同于價格暴漲？陳金偉直言，對于很多行業(yè)來說，龍頭和二三線公司的差距在過去幾年是在拉大的，在周期底部，龍頭有能接受的盈利水平，而二三線公司已經(jīng)虧到現(xiàn)金流?！斑@一輪我們暫不期待價格的暴漲，所以我們認為現(xiàn)階段只有行業(yè)龍頭公司具有較大空間，目前配置的主要是龍頭而非彈性品種?！?/p>

在他看來，隨著經(jīng)濟發(fā)展從增量時代過渡到存量時代，越來越多的行業(yè)都在變得沒有以前“卷”。體制內和部分國有企業(yè)已經(jīng)在自發(fā)進行反內卷，互聯(lián)網(wǎng)和制造業(yè)公司以前大量存在的單休、大小周的情況，今年以來也有減少跡象。

另外，當下投資者普遍不相信反內卷和促內需，只相信科技牛，而一個真正的長牛，尤其是科技股的長牛，最需要的恰恰是“反內卷”和“促內需”。

三季度大幅增持中游周期龍頭，看好醫(yī)藥和服務消費

從具體操作上來看，目前鵬華產(chǎn)業(yè)精選的主攻方向是化工、醫(yī)藥和服務消費，這也是陳金偉在財報中重點談到的幾個方向。

首先來看一下最新持股情況：

從前十大重倉股情況來看，調倉幅度還是比較大的。增持華夏航空、略微減持迪哲醫(yī)藥-U，三峽旅游、魯西化工、華峰化學、華魯恒升、利安隆、國邦醫(yī)藥、一心堂、青鳥消防等8只個股新進前十大重倉股。而久日新材、可孚醫(yī)療、科銳國際、嘉必優(yōu)、立高食品、九華旅游、愛嬰室、祥源文旅這幾只個股則掉出前十大重倉股之列。

陳金偉表示，三季度大幅增持了中游周期龍頭，主要是化工，也有少量新能源、輕工。買化工的主要理由有幾個：產(chǎn)業(yè)鏈條相對較長，使得化工龍頭相比二線公司優(yōu)勢足夠大；下游較分散，也就意味著供需反轉后，價格彈性能夠充分體現(xiàn)；需求端跟隨全球消費，整體上受到生產(chǎn)強度，以及AI資本支出等因素擾動較??；化工行業(yè)在全球競爭優(yōu)勢已經(jīng)斷層領先等等。

另外，他表示仍然看好醫(yī)藥和消費的一部分細分領域，并且想特別強調服務消費的投資機會，主要受益于兩個關鍵約束的放開：一是供給約束，二是時間約束。

“如果沒有未來的行業(yè)真的沒有未來，那么有未來的行業(yè)也不會有未來；如果有未來的行業(yè)真的有未來，那么沒有未來的行業(yè)也會有未來?！?/span>所有觀點，最后被他凝縮在這句話里，為三季度做了一個總結。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞