每經(jīng)記者｜劉明濤    每經(jīng)編輯｜葉峰    

2025年中報(bào)已披露完畢，目前白酒板塊平均股息率攀升至3.62%，顯著高于滬深300指數(shù)2.54%的水平。其中洋河股份更以6.44%的股息率領(lǐng)跑，瀘州老窖、五糧液等頭部企業(yè)股息率均突破4%，直逼銀行、煤炭等傳統(tǒng)紅利資產(chǎn)。

在行業(yè)深度調(diào)整期，白酒高股息是短期策略還是長(zhǎng)期屬性切換？白酒股的投資邏輯正在發(fā)生質(zhì)變嗎？《每日經(jīng)濟(jì)新聞·將進(jìn)酒》記者試圖通過(guò)一系列數(shù)據(jù)揭開謎題。

白酒指數(shù)股息率一度達(dá)近十年高點(diǎn)

8月31日，白酒個(gè)股中報(bào)披露結(jié)束，一方面是高股息的“誘人”紅利邏輯，另一方面是龍頭公司增速放緩、二三線公司業(yè)績(jī)大幅下滑的殘酷現(xiàn)實(shí)，白酒高股息或已不再是短期策略。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞·將進(jìn)酒》記者通過(guò)統(tǒng)計(jì)近10年中證白酒指數(shù)股息率發(fā)現(xiàn)，白酒股作為曾經(jīng)的白馬成長(zhǎng)板塊，其股息率一直不高，在2023年以前則長(zhǎng)期低于2%。但2024年下半年以來(lái)，中證白酒指數(shù)股息率出現(xiàn)大幅提升，保持在4%左右，達(dá)到10年來(lái)高點(diǎn)。盡管8月白酒行業(yè)出現(xiàn)反彈行情，但是截至9月15日收盤，中證白酒指數(shù)股息率依舊高達(dá)3.62%。這一股息率的快速提升，也實(shí)現(xiàn)了對(duì)滬深300指數(shù)股息率的超越。

若以A股市場(chǎng)主要紅利資產(chǎn)銀行來(lái)對(duì)比，近10年以來(lái)，中證銀行指數(shù)股息率一直保持在4.5%左右，進(jìn)入2022年下半年，中證銀行指數(shù)股息率達(dá)到6%左右的階段高點(diǎn)。不過(guò)隨著銀行股持續(xù)走高以及股息支付率保持平穩(wěn)，近期中證銀行指數(shù)股息率已回落至4%左右，其領(lǐng)先中證白酒指數(shù)股息率已不足0.5個(gè)百分點(diǎn)。

不過(guò)，與另一高股息代表煤炭行業(yè)相比，白酒行業(yè)的紅利投資屬性還是稍遜一籌。近兩年來(lái)，中證煤炭指數(shù)股息率長(zhǎng)期處于6%左右，依舊是防御型資金選擇紅利資產(chǎn)的首選標(biāo)的。

有業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前白酒行業(yè)的紅利屬性正處于價(jià)值凸顯與現(xiàn)實(shí)考驗(yàn)并存的階段，其股息率保持在歷史高位，印證了頭部白酒作為優(yōu)質(zhì)紅利資產(chǎn)的配置價(jià)值。但就市場(chǎng)而言，后續(xù)白酒的紅利邏輯能否持續(xù)，核心將取決于頭部企業(yè)能否頂住短期需求壓力、維持盈利與分紅的穩(wěn)定性。

3只白酒股股息率超4%

《每日經(jīng)濟(jì)新聞·將進(jìn)酒》記者發(fā)現(xiàn)，目前白酒行業(yè)具有較高股息率的企業(yè)基本為頭部公司。其中，洋河股份以6.44%的股息率居行業(yè)之首，已遠(yuǎn)超平安銀行、中信銀行等。而五糧液和瀘州老窖股息率也分別高達(dá)4.53%和4.28%，與銀行板塊中股息率排名中等偏上的標(biāo)的基本處在同一水平線上。

以洋河股份為例，2024年公司年度分紅總額達(dá)70億元，分紅率達(dá)104.90%。截至9月15日收盤，公司股息率高達(dá)6.44%。根據(jù)公司此前公告，2024-2026年度，公司每年現(xiàn)金分紅總額不低于當(dāng)年凈利潤(rùn)的70%且不低于70億元，也就是說(shuō)未來(lái)洋河股份仍將維持高分紅率、高股息率的狀態(tài)，具備投資吸引力。

值得關(guān)注的是，目前紅利類指數(shù)基金開始配置白酒標(biāo)的，比如貴州茅臺(tái)被納入了300紅利低波和800紅利低波指數(shù)，洋河股份也于去年3月被納入紅利低波100指數(shù)。

國(guó)泰海通證券分析指出，經(jīng)過(guò)本輪白酒產(chǎn)業(yè)周期，板塊的定價(jià)邏輯將發(fā)生趨勢(shì)性改變，白酒或?qū)⒉辉偈琼樦芷诔砷L(zhǎng)股，其股價(jià)收益空間來(lái)自相對(duì)低幅但穩(wěn)定的業(yè)績(jī)邊際增量以及適當(dāng)?shù)墓上ⅰ?/span>

進(jìn)一步看，白酒板塊之前按順周期成長(zhǎng)股定價(jià)，主要依賴于其過(guò)去20年總量擴(kuò)張式的增長(zhǎng)，該階段下白酒估值與業(yè)績(jī)?cè)鏊俑叨日嚓P(guān)，股息率對(duì)白酒的資產(chǎn)定價(jià)權(quán)重并不高，板塊定價(jià)更多參考“業(yè)績(jī)?cè)鏊?市盈率”的角度。展望后續(xù)，伴隨白酒進(jìn)入份額邏輯時(shí)代，絕大部分個(gè)股的成長(zhǎng)性都將弱化，穩(wěn)定的ROE對(duì)白酒定價(jià)愈發(fā)重要，板塊定價(jià)或?qū)⒏嗖捎谩癙B-ROE”的視角。

封面圖片來(lái)源：AI生成