每經(jīng)編輯｜彭水萍

截至上周五（8月1日），倫敦現(xiàn)貨黃金報收3362.64美元/盎司，上周累計上漲26.42美元/盎司，漲幅0.79%。上周金價震蕩上行，金價最高上行至3362.64美元/盎司，最低下探至3275.05美元/盎司。

回顧上周以來海外主要市場動態(tài)：7月美聯(lián)儲FOMC會議放鷹聲，但周五公布的7月非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預期，且5月和6月數(shù)據(jù)被大幅下修，數(shù)據(jù)公布后美元、美股走低，市場對于9月降息預期升溫，金價抬升。

短期金價震蕩，但市場若開啟降息交易，對于金價可能有一定利好；中長期美聯(lián)儲開啟降息周期+海外宏觀政策不確定性加劇+全球“去美元化”趨勢對金價依然構成利好，可持續(xù)關注，回調(diào)時或可考慮逢低分批布局，可關注黃金基金ETF（518800）。

周度回顧：

（1）海外經(jīng)濟

美國7月非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預期，5月和6月數(shù)據(jù)被大幅下修。美國7月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)7.3萬人，低于預期的10.4萬人，6月從14.7萬下修至1.4萬，5月從14.4萬下修至1.9萬，累計下調(diào)25.8萬。分行業(yè)來看，私人部門商品環(huán)比持平，服務環(huán)比上升。商品業(yè)新增就業(yè)-1.3萬人（前值-1.3萬人），其中采礦業(yè)和非耐用品業(yè)構成主要拖累。服務業(yè)新增就業(yè)9.6萬人（前值為1.6萬人）。零售業(yè)、金融活動和教育健康貢獻主要增量。政府部門新增就業(yè)-1.0萬人（前值為1.1萬人）環(huán)比下降。整體來看，采礦業(yè)、非耐用品業(yè)和政府部門等構成拖累，零售業(yè)、金融活動和教育健康等為主要貢獻。7月勞動參與率為62.2%，低于預期和前值。7月失業(yè)率為4.2%，符合預期，高于前值。時薪方面，環(huán)比增速0.3%，符合預期，高于前值的0.2%。美國6月JOLTs職位空缺為743.7萬人，低于預期的750萬人，低于前值的776.9萬人。根據(jù)聯(lián)邦基金利率期貨，至2025年底降息幅度升至61bp。

美國二季度GDP和核心PCE均超預期，7月ISM制造業(yè)PMI繼續(xù)萎縮。①美國二季度實際GDP年化季環(huán)比初值增長3%，高于預期的2.6%，高于前值的0.5%，但細分來看數(shù)據(jù)表現(xiàn)“外強中干”，消費韌性有明顯下滑。②美國二季度核心PCE物價指數(shù)年化季環(huán)比初值增長2.5%，高于預期的2.3%，高于前值的3.5%。③美國7月諮商會消費者信心指數(shù)為97.2，高于預期的95，高于前值的93。④美國25年7月ISM制造業(yè)PMI為48.0，低于預期的49.5，低于前值的49.0。環(huán)比6月：生產(chǎn)指數(shù)增加1.1至51.4；反映未來走勢的新訂單指數(shù)上升0.7至47.1；原材料庫存指數(shù)下降0.3至48.9，產(chǎn)品庫存指數(shù)下降1.0至45.7；價格指數(shù)下降4.9至64.8，制造業(yè)通脹壓力略有緩解；招聘指標下降1.6至43.4，制造業(yè)就業(yè)壓力惡化。 

（2）市場動態(tài)

7月美聯(lián)儲FOMC合預期維持利率不變，鮑威爾發(fā)表偏鷹言論并強調(diào)美聯(lián)儲獨立性。當?shù)貢r間7月29日至30日，美聯(lián)儲召開了7月FOMC會議，以9票贊成、2票反對的投票結果決定維持基準利率4.25%-4.5%不變，維持縮表節(jié)奏不變，聲明措辭偏鴿，新增上半年經(jīng)濟活動放緩的表述，但經(jīng)濟不確定性風險仍較高，就業(yè)市場穩(wěn)定但存在走弱風險，需關注通脹上行風險。鮑威爾在利率決定后的新聞發(fā)布會上發(fā)言偏鷹，將維持“適度限制性”貨幣政策立場，沒有對9月降息給出明確回應，認為需要等待更多數(shù)據(jù)，強調(diào)美聯(lián)儲的使命是穩(wěn)定物價和最大化就業(yè)，而不是經(jīng)濟增長，同時捍衛(wèi)了美聯(lián)儲獨立性。

周點評：黃金仍具備中長期動能

7月美聯(lián)儲FOMC會議放鷹聲，但上周五公布的7月非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預期，且5月和6月數(shù)據(jù)被大幅下修，數(shù)據(jù)公布后美元、美股走低，市場對于9月降息預期升溫，金價抬升。短期金價震蕩，但市場若開啟降息交易，對于金價可能有一定利好，需繼續(xù)關注美聯(lián)儲貨幣政策走向及美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)。中長期“美聯(lián)儲開啟降息周期+海外宏觀政策不確定性加劇+全球去美元化趨勢”對于金價構成一定支撐，回調(diào)時或可考慮逢低分批布局。

從特朗普的政策主張來看，關稅對通脹影響盡管避免了極端情形，但由于“基礎關稅”已經(jīng)普遍加征，目前的關稅稅率仍然高于之前，激進的關稅政策依然放大了美國經(jīng)濟陷入“通貨膨脹與經(jīng)濟停滯并存”的“滯脹”風險。同時政策的反復加劇了市場不確定性，對于金價也有一定支撐。特朗普“逆全球化”關稅政策主張也可能會一定程度上促進央行購金趨勢。

此外，近期特朗普簽署穩(wěn)定幣GENIUS法案。美國政府合法化穩(wěn)定幣可能對于美元信用產(chǎn)生持續(xù)影響，進而對于金價有一定影響。2025年初白宮發(fā)布行政命令，明確將“促進合法且可信的美元穩(wěn)定幣在全球的發(fā)展”作為維護美元地位的政策措施之一；且法案要求穩(wěn)定幣發(fā)行方100%儲備美元或短期美債，有望短期緩解美債的流動性風險。邏輯上分析，若穩(wěn)定幣的發(fā)展有效支撐美元信用，分流黃金對沖主權貨幣貶值風險的需求，對黃金可能有一定利空影響；但若在穩(wěn)定幣發(fā)展進程中出現(xiàn)預期之外的信用風險（例如2022年算法穩(wěn)定幣曾出現(xiàn)崩盤風險），則可能推高全市場風險溢價，對黃金構成利好。可持續(xù)關注后續(xù)發(fā)展歷程及相應影響。 

長期看，貨幣超發(fā)及財政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰(zhàn)；加上全球地緣動蕩頻發(fā)推動資產(chǎn)儲備多元化，黃金作為安全資產(chǎn)的需求持續(xù)提升。全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價錨，使得貴金屬有望具備上行動能。央行購金趨勢仍在持續(xù)，中國央行公布最新黃金儲備數(shù)據(jù)顯示，6月末黃金儲備7390萬盎司，環(huán)比繼續(xù)增加7萬盎司，這是中國央行連續(xù)第八個月增持黃金。后續(xù)可持續(xù)關注地緣政治形勢、全球宏觀經(jīng)濟走勢及全球央行購金情況。

注：指數(shù)/基金短期漲跌幅及歷史表現(xiàn)僅供分析參考，不預示未來表現(xiàn)。市場觀點隨市場環(huán)境變化而變動，不構成任何投資建議或承諾。文中提及指數(shù)僅供參考，不構成任何投資建議，也不構成對基金業(yè)績的預測和保證。黃金基金ETF主要投資對象為黃金現(xiàn)貨合約，預期風險收益水平與黃金資產(chǎn)相似，不同于股票基金、混合基金、債券基金和貨幣市場基金。如需購買相關基金產(chǎn)品，請您詳閱基金法律文件，關注投資者適當性管理相關規(guī)定，提前做好風險測評，并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產(chǎn)品。基金有風險，投資需謹慎。