2025年，貿(mào)易壁壘持續(xù)沖擊全球經(jīng)濟(jì)。近年來，英國脫歐、美國退出多個國際組織與多邊協(xié)定等事件已顯現(xiàn)逆全球化端倪，而今年以來這種趨勢更為明顯。然而，回望全球化進(jìn)程，并非所有參與者都在撤退。

早在20世紀(jì)90年代，森松國際（02155.hk）便邁出日本，踏足中國，從開啟新時期到跨入新世紀(jì)，從站上新起點(diǎn)到進(jìn)入新時代，森松國際堅(jiān)定地走上了全球化擴(kuò)張的道路。

從拓荒者到領(lǐng)跑者：森松國際的“不可復(fù)制”之路

作為中國市場的早期外資拓荒者，森松國際的發(fā)展歷程并非坦途，入華前八年，公司雖深陷虧損卻始終堅(jiān)守陣地，終于2008年迎來轉(zhuǎn)機(jī)。彼時恰逢中國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)迎來爆發(fā)式增長，而森松國際也依托日本技術(shù)傳承、國際標(biāo)準(zhǔn)導(dǎo)入和本土價格策略，迅速打開國內(nèi)市場。

過去三十年，森松國際歷經(jīng)從中國市場進(jìn)口替代、全產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)、全球化供應(yīng)鏈打造，到把握發(fā)展中國家工業(yè)化機(jī)遇、建立多元化全球供應(yīng)鏈等多個需求周期。公司始終在思考如何持續(xù)滿足不同行業(yè)和國際客戶的多元化需求。因此，逆全球化對于森松而言，也僅是另一種需求周期。

事實(shí)上，在全球化的浪潮中，森松國際也是中國較早一批國際化競爭的參賽者。2002年，公司即實(shí)現(xiàn)中國首次按壓力設(shè)備指令(PED)規(guī)格向歐洲出口化工設(shè)備，也標(biāo)志著其國際化征程的開端。憑借前瞻性布局及國際和國內(nèi)的先發(fā)優(yōu)勢，公司已躍升為中國頂尖的非國有流程工業(yè)核心設(shè)備和成套裝備供應(yīng)商，業(yè)務(wù)覆蓋制藥、化工、新能源材料等十余個行業(yè)。如今，生物醫(yī)藥、綠色能源和AI智能“三駕馬車”構(gòu)成強(qiáng)勁動力引擎，成為驅(qū)動公司跨越周期的關(guān)鍵支點(diǎn)。

拋開無法復(fù)制的先發(fā)優(yōu)勢外，森松國際能夠成為跨行業(yè)、跨周期的“隱形”龍頭，離不開其強(qiáng)大的設(shè)計研發(fā)能力和豐富的項(xiàng)目執(zhí)行經(jīng)驗(yàn)。

區(qū)別于傳統(tǒng)的設(shè)備制造商，森松國際致力于成為客戶的深度合作伙伴，提供融合自有技術(shù)的整體解決方案——涵蓋高標(biāo)準(zhǔn)設(shè)備、成套裝備，并延伸至聯(lián)合研發(fā)、技術(shù)咨詢與優(yōu)化、耗材供應(yīng)及數(shù)字化運(yùn)維等全流程定制服務(wù)。

森松國際憑借在模塊化工廠、深海油氣處理及鋰電核心裝置等領(lǐng)域的實(shí)力，贏得了默沙東、禮來、雪佛龍、?？松梨凇⑷A友鈷業(yè)等國際頂尖客戶的信賴，客戶忠誠度達(dá)70%。

依托早期建立的先發(fā)優(yōu)勢和深厚經(jīng)驗(yàn)，加之深度綁定各行業(yè)實(shí)力雄厚、研發(fā)領(lǐng)先的龍頭客戶，使得森松國際始終穩(wěn)居行業(yè)前沿。先進(jìn)技術(shù)的融合應(yīng)用結(jié)合全球頂尖企業(yè)的合作，進(jìn)一步放大了強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的效應(yīng)?；赝麣v史，森松國際的發(fā)展軌跡完美印證了“一步先，步步先”的戰(zhàn)略威力，這種先手優(yōu)勢賦予其直面技術(shù)迭代、持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)的強(qiáng)大底氣。

正是基于時代背景和客戶積累，成就了森松國際的稀缺性與獨(dú)特性。如今，在中國市場、港股乃至全球范圍內(nèi)，都難覓真正可對標(biāo)的上市公司。歷經(jīng)時代變遷，森松國際已然構(gòu)筑起難以復(fù)制的競爭壁壘。

精準(zhǔn)卡位產(chǎn)業(yè)風(fēng)口：森松國際前瞻布局三大領(lǐng)域

森松國際以傳統(tǒng)壓力設(shè)備起家，2005年切入模塊化領(lǐng)域，其模塊化生產(chǎn)裝置兼具標(biāo)準(zhǔn)化和靈活性，較傳統(tǒng)施工節(jié)省30%-50%的資本支出和開發(fā)周期，且模塊拆解后重復(fù)利用率高，產(chǎn)能調(diào)整快速靈活，為其在生物醫(yī)藥、綠色能源和AI智能三大領(lǐng)域的規(guī)?；季值於藙幽芑A(chǔ)。

在探索模塊化生產(chǎn)模式的三年里，公司不斷開拓海外的日化、生物制藥等項(xiàng)目，并于2008年首次承接了海外模塊化生產(chǎn)裝置項(xiàng)目，標(biāo)志著其國際化進(jìn)程邁出關(guān)鍵一步。

2011年，森松國際斬獲首個海外新能源汽車鋰電池原材料模塊化項(xiàng)目訂單，成功邁向綠色能源領(lǐng)域。彼時，正值新能源汽車規(guī)模化發(fā)展的起點(diǎn)，國內(nèi)各地政府的訂單及補(bǔ)貼方案預(yù)示著新能源汽車上游產(chǎn)業(yè)鏈的需求激增。

同年，公司收購制藥領(lǐng)域模塊化專家——瑞典法曼度，進(jìn)一步打開生物醫(yī)藥市場，并基于收購標(biāo)的的制藥模塊經(jīng)驗(yàn)，開發(fā)出了醫(yī)院模塊化。而中國的醫(yī)療服務(wù)行業(yè)也于2013年迎來放松管制，隨后醫(yī)藥政策頻出，一時間國產(chǎn)替代成為醫(yī)藥行業(yè)熱點(diǎn)，2015年創(chuàng)新藥也迎來發(fā)展春天。

經(jīng)過10余年的發(fā)展，生物醫(yī)藥行業(yè)呈現(xiàn)多樣化和精細(xì)化發(fā)展趨勢，而森松國際也在該領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)多個突破。不僅承接了海外超大容積生物反應(yīng)器(人造肉培育)項(xiàng)目，更首次交付海外偶聯(lián)藥物（XDC，多種抗體藥物偶聯(lián)物）模塊化生產(chǎn)裝置。

此外，隨著人工智能技術(shù)的不斷發(fā)展，帶動了全球數(shù)據(jù)中心規(guī)模迅速擴(kuò)大，而森松國際亦憑借模塊化積累提前布局這一領(lǐng)域。2020年，森松國際便涉足集裝箱式數(shù)據(jù)中心和模塊化非標(biāo)定制數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，2023年生成式AI ChatGPT面世后，極大地刺激了數(shù)據(jù)中心需求。在此背景下，其集裝箱式和模塊化解決方案憑借顯著縮短交付周期的優(yōu)勢，競爭力日益凸顯。

目前，森松國際在該領(lǐng)域擁有包括OpenAI、微軟、軟銀等頭部生成式AI類客戶，并與萬國數(shù)據(jù)等頭部算力服務(wù)商戰(zhàn)略合作。公司也曾表示，將繼續(xù)拓展北美及國內(nèi)出?？蛻羧后w。

種樹最好的節(jié)點(diǎn)一個是在10年前，一個就是現(xiàn)在。回顧森松國際的產(chǎn)業(yè)布局歷史，公司早已充分展現(xiàn)出敏銳的前瞻性，每一步均能精準(zhǔn)切入各產(chǎn)業(yè)早期發(fā)展階段。

在《巴黎協(xié)定》實(shí)施十年間，全球氣候治理加速推進(jìn)，中國“3060”雙碳目標(biāo)、歐盟《歐洲氣候法》及日本2050碳中和戰(zhàn)略相繼落地。然而，2024年全球升溫突破閾值，英氣象局預(yù)警2029年單年溫升或超工業(yè)化前2℃。在此進(jìn)程中，森松國際加速布局新能源賽道，于2024年成功交付全球首套生物質(zhì)綠色甲醇裝置，并簽約南美“風(fēng)光儲+生物質(zhì)”一體化綠能項(xiàng)目。

同時，為了應(yīng)對全球貿(mào)易環(huán)境變化，森松國際也在馬來西亞、新加坡等7國家增設(shè)了分支機(jī)構(gòu)。據(jù)年報顯示，公司馬來西亞制造基地已實(shí)現(xiàn)動力電池原材料模塊化裝置的首次交付。

如今，森松國際無畏逆全球化趨勢，正以穩(wěn)健步伐向智能智算領(lǐng)域進(jìn)發(fā)，致力于實(shí)現(xiàn)真正的三輪驅(qū)動。

港股洼地崛起：森松國際有望迎來價值修復(fù)

港股市場長期因“盈利靠內(nèi)地，資金倚海外”的特征導(dǎo)致市場流動性偏弱，被視為“低估值洼地”。然而，這一低估值錨定效應(yīng)正被打破：一方面，地緣風(fēng)險推升避險情緒，使港股的高股息資產(chǎn)得到關(guān)注；另一方面，港股IPO市場回暖，帶動新消費(fèi)、科技及生物醫(yī)藥塊市值提升，多重因素疊加推動市場重估。

當(dāng)前，港股IPO2025年5月單月創(chuàng)下募資金額558億港元，年內(nèi)累計首發(fā)募資規(guī)模已超774億港元，接近2024年全年的九成。

受益于港股熱度，森松國際股價顯著上漲，估值持續(xù)修復(fù)。數(shù)據(jù)顯示，其股價自2024年2月6日收盤價3.658港元上漲至2025年6月26日的6.030港元，累計漲幅69%，表現(xiàn)超越80%的港股上市公司。

伴隨股價上行，滬深港通持股比例由2024年底的5.12%大幅攀升至2025年6月26日的14.24%，資金流入跡象顯著。

與此同時，森松國際對股東的回報力度持續(xù)增強(qiáng)，展現(xiàn)出了穩(wěn)定分紅的趨勢。自2023年至今，公司每股派息由0.1港元增至0.15港元，今年的現(xiàn)金分紅總額達(dá)1.83億港元，股利支付率22.73%，較去年增加約6127萬港元；自上市以來已派發(fā)3.05億港元。此外，公司于2024年4月開展股份回購，累積回購366.6萬股，耗資約1663萬港元。

這種市場信心疊加公司積極信號，也反映到了機(jī)構(gòu)持倉上。截至2025年一季度，森松國際新增5家基金持股，總持倉1384萬股，市值約7919萬港元，占總股本1.13%。

值得一提的是，森松國際于5月30日發(fā)布自愿性公告，宣布若干董事擬行使IPO前的購股權(quán)利。為覆蓋行權(quán)稅費(fèi)，行權(quán)后將出售部分股份，最終實(shí)現(xiàn)凈增持。公告強(qiáng)調(diào)董事對公司前景信心堅(jiān)定，后續(xù)無意減持持有股份，且未來或繼續(xù)增持。

森松國際無畏風(fēng)浪，正堅(jiān)定駛向智能智算新藍(lán)海。在全球氣候治理深化與科技革命加速的宏大背景下，公司將繼續(xù)以創(chuàng)新為槳、合作為帆，在推動綠色轉(zhuǎn)型、保障供應(yīng)鏈韌性、賦能全球產(chǎn)業(yè)升級的征程中破浪前行。森松國際的實(shí)踐，不僅是一家企業(yè)的成長史詩，更是在逆流中書寫全球化新篇章的有力證明——真正的全球化，將以更智能、更可持續(xù)的方式，邁向人類共同發(fā)展的新紀(jì)元。

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