每經(jīng)記者｜王硯丹    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

作為將大額訂單拆解為小額交易的核心工具，拆單算法工具已深度嵌入券商自研PB系統(tǒng)以及主流PB系統(tǒng)。近期，部分券商App也上線了這一功能，為普通投資者帶來方便。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，目前部分券商App已支持拆單功能，向普通投資者開放，如西部證券的“分批出貨”、廣發(fā)證券的“分批賣出”、信達證券的“分批出貨”“分批買入”功能、國投證券的AlphaT（拆單）算法功能等。

據(jù)記者向券商投顧人士了解，目前主流券商App中，即使沒有這一功能模塊，投資者也可在買賣委托時進行簡單條件設(shè)置，以達到分批買賣目的。但對于資金量中等或偏小的投資者而言，該功能起到的作用不大。該功能除了更適用于機構(gòu)投資者外，對于重要股東或高管增減持、上市公司通過二級市場回購等行為，可以起到更佳效果。

拆單算法的好處：減少市場沖擊、隱藏交易意圖

所謂拆單算法，是一種用于將大額交易訂單拆分為多個較小訂單的技術(shù)策略，旨在降低交易對市場的沖擊、隱藏真實交易意圖，并優(yōu)化交易成本和執(zhí)行效率。其核心邏輯是通過動態(tài)調(diào)整拆分規(guī)則，平衡市場流動性、價格影響和交易速度之間的關(guān)系。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，幾乎所有券商的PB系統(tǒng)均提供拆單算法功能，供機構(gòu)投資者使用。另外，社交媒體平臺上也零星可見一些券商客戶經(jīng)理將拆單算法功能作為向機構(gòu)投資者推薦的賣點之一。

總體而言，它有三大優(yōu)點：

一是減少市場沖擊。大額訂單直接入場可能導(dǎo)致價格顯著波動（如買單推高股價、賣單壓低股價），拆分為小單后可分散交易壓力，降低對市場的沖擊成本。

二是隱藏交易意圖。避免暴露機構(gòu)投資者的大額交易計劃，防止被對手方（如高頻交易策略）利用信息優(yōu)勢套利。

三是優(yōu)化執(zhí)行價格。通過分拆訂單并選擇不同的時間點或交易場所（如同期市場、暗池）執(zhí)行，獲取更優(yōu)的平均成交價格。

目前主流的拆單策略包括兩類：時間加權(quán)均價算法（TWAP）和成交量加權(quán)均價算法（VWAP）。

時間加權(quán)均價算法，英文全稱為Time-Weighted Average Price，其邏輯為將訂單均勻分配到指定時間段內(nèi)（如全天交易時間），按固定時間間隔（如每分鐘）拆分小單。其優(yōu)點在于操作簡單，適合流動性充足的股票，可降低價格沖擊。

成交量加權(quán)平均價格，英文全稱是Volume-Weighted Average Price，核心邏輯為根據(jù)市場實時成交量分布動態(tài)調(diào)整拆單節(jié)奏，在成交量高的時段執(zhí)行更多訂單，低成交量時段減少交易。優(yōu)點在于貼合市場自然交易節(jié)奏，執(zhí)行價格更接近市場平均水平，隱蔽性較強。

此外，還有冰山訂單、動態(tài)算法等策略。

不過，上述這些策略均有缺陷。如時間加權(quán)均價算法過于機械，可能忽略實時市場波動，若市場在某時段流動性驟降，可能導(dǎo)致成交價格偏離預(yù)期；成交量加權(quán)平均價格需實時獲取成交量數(shù)據(jù)，計算復(fù)雜度較高，對市場流動性變化敏感。

拆單算法適用高資金，對重要股東增減持、上市公司回購等均有用

“目前主流券商App中，即使沒有這一功能模塊，投資者也可在買賣委托時進行簡單條件設(shè)置，以達到分批買賣目的。”某頭部券商投顧對記者表示，“對于普通投資者而言，如果資金量不大，分拆買賣意義不大。但對于高資金而言，拆單更為適用。”

他舉例表示，如養(yǎng)老基金、對沖基金等進行大額交易時，可通過拆單算法降低沖擊成本。對量化機構(gòu)而言，拆單算法可作為高頻交易或量化策略的一部分，與其他算法（如尋價算法、訂單路由算法）結(jié)合使用。此外，重要股東、高管在二級市場進行增減持、大股東通過二級市場回購，也比較適用于拆單算法，可通過拆單隱藏交易目的并合理控制交易成本。

不過，他同時提醒道，流動性高的股票適合較大的拆單規(guī)模和更快的執(zhí)行速度；流動性低的股票需更謹慎拆分，避免價格滑點。

除了拆單算法，T0算法也是今年券商App主推重點

值得一提的是，今年以來，A股市場活躍度持續(xù)升溫，App也成為各大券商維護投資者、吸引新開戶的重要陣地。根據(jù)易觀千帆最新數(shù)據(jù)，4月份，證券類App活躍人數(shù)合計達到1.67億，同比增長14.29%，環(huán)比下降2.7%。而各大券商也密集對旗下App進行功能迭代與升級，以打造差異化競爭優(yōu)勢，增強用戶黏性。

除了上述拆單算法外，T0算法也是券商App今年以來主推的重點。值得一提的是，該算法過去也曾是券商PB系統(tǒng)的標(biāo)配，如今部分券商將其內(nèi)嵌至面向所有投資者的主流App中，使得更多投資者能使用該工具用于投資。

比如，中泰證券5月26日在官微發(fā)文稱，齊富通T0算法已上線。該算法服務(wù)基于客戶現(xiàn)有持倉，通過智能化算法高頻捕捉同一股票的日內(nèi)價格波動，執(zhí)行量化微趨勢買賣交易，在持倉股票日內(nèi)價格高位實施減持、低位進行回補，形成完整的當(dāng)日買賣交易閉環(huán)。

記者關(guān)注到，齊富通并非首家推出T0算法交易的券商App，此前天風(fēng)證券、招商證券、國聯(lián)證券、國融證券、山西證券等多家券商都在旗下App推出了T0算法服務(wù)。

不過，值得一提的是，上述服務(wù)并未對所有投資者開放，且每家券商對投資者適當(dāng)性要求略有不同。

以T0算法服務(wù)為例。中泰證券對客戶的開通要求包括：1、有正常狀態(tài)的滬深A(yù)股賬戶，且未開通期權(quán)賬戶；2、風(fēng)險承受能力為“C3穩(wěn)健型”“C4積極型”或”C5激進型”；3、簽約時總資產(chǎn)不低于100萬元（不包括通過融資融券融入的資金和證券）；4、完整程序化交易的報備等。

招商證券的要求包括：客戶的風(fēng)險承受能力為C4及以上（或?qū)I(yè)投資者）、權(quán)限開通近20個交易日的日均資產(chǎn)為50萬元或以上等。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1456589562