每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜葉峰    

上周，國債期貨震蕩走弱，資金面又一次出現(xiàn)收斂。債市情緒偏弱背景下，基金投資收益率并不理想，不過，市場中并不缺少做多的理由?？傮w來看，目前影響債市的關(guān)鍵是不確定性因素對短期市場情緒的擾動，不過，有分析指出，利多事件的沖擊對于債市的影響在今年來看是一個非常迅速的過程，債券資產(chǎn)依然在年內(nèi)有配置的必要和機(jī)會。

資金面小幅收斂，債市情緒偏弱

上周（5.12-5.18），中美關(guān)稅政策的調(diào)整對全球資本市場帶來正面影響，尤其是權(quán)益類市場重獲資金關(guān)注，也造成了債市短期的壓力，資金面出現(xiàn)了小幅收斂，債市情緒偏弱。

公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計，上周央行公開市場開展4860億7天逆回購操作，到期8361億，全周凈回籠3501億元，全周DR007圍繞于1.50%波動，資金價格后半周有所抬升。

資金面是市場最為關(guān)注的因素，就目前市場的預(yù)期來看，有分析指出，預(yù)計稅期資金面均衡略轉(zhuǎn)緊，市場情緒整體偏弱。

根據(jù)上海東證期貨的研報分析，由于中美貿(mào)易談判進(jìn)展超預(yù)期，資金面邊際收斂，國債期貨震蕩調(diào)整，5年期到7年期品種調(diào)整幅度相對較大。

從基金的表現(xiàn)來看，中長期純債基金平均業(yè)績表現(xiàn)不及短債基金。Wind統(tǒng)計顯示，短債基金上周的平均業(yè)績收益率達(dá)到0.02%，而中長期純債基金的平均業(yè)績收益率為-0.08%。

值得注意的是，信用債資產(chǎn)在上周的表現(xiàn)好于利率債。從上周來看，3年期中短票下行約5bp，而10年期國債則震蕩上行近5bp，信用利差整體收窄。

有分析指出，當(dāng)前中美關(guān)稅階段性緩和，邊際上或催化外貿(mào)搶出口行為，外需拉動可能抬升，內(nèi)需改善依賴于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)韌性以及政策力度，綜合來看經(jīng)濟(jì)走勢穩(wěn)中有壓。

諾安基金觀點指出，貨幣政策落地，后續(xù)進(jìn)入效果觀察期，財政政策處于發(fā)力期，政府債發(fā)行上量，流動性或存擾動，債券大概率呈現(xiàn)震蕩走勢，關(guān)注資金價格變化以及相關(guān)宏觀數(shù)據(jù)，控制債券倉位和久期，保持資產(chǎn)流動性。

“多頭”資金依然還有看多理由

目前影響債市的關(guān)鍵是不確定性因素對短期市場情緒的擾動，不過，有分析指出，利多事件的沖擊對于債市的影響在今年來看是一個非常迅速的過程，債券資產(chǎn)依然在年內(nèi)有配置的必要和機(jī)會。

一方面，資金利率的大幅下行是“不切實際”的。從今年的資金面運行情況來看，很難出現(xiàn)資金利率（DR007）貼近政策利率（7天OMO）的情況，央行的表態(tài)與操作的影響已經(jīng)逐步提升，在銀行缺負(fù)債的背景下，更多是處于資金緊平衡的狀態(tài)。另一方面，資金寬松的預(yù)期若一直存在，低于預(yù)期則會引發(fā)債市回調(diào)。

舉例來看，從去年12月政治局會議以來，市場對于寬貨幣預(yù)期明顯升溫，而歷史上在寬貨幣背景下債市鮮有熊市，因此機(jī)構(gòu)大幅搶跑，但今年一季度銀行減少融出、央行對降準(zhǔn)降息表態(tài)偏鴿、多次提及穩(wěn)匯率+防空轉(zhuǎn)，利率隨后上行。

那么，除了資金寬松外，債市還有沒有做多的理由和機(jī)會？從部分機(jī)構(gòu)的觀點來看，實際有兩大利空債市的因素影響較大，一是股債比價，二是大類資產(chǎn)風(fēng)險偏好轉(zhuǎn)變，而倘若進(jìn)一步看多債市，主要因素仍應(yīng)圍繞基本面與風(fēng)險偏好展開。

華安證券的研報分析指出，債市短期偏震蕩的概率較高，但利多事件的沖擊對于債市的影響在今年來看是一個非常迅速的過程，資本利得需求在綜合收益中的比重已經(jīng)持續(xù)提高，因此仍然應(yīng)當(dāng)維持久期，若資金利率下行則可適當(dāng)加杠桿。

說明：上周各類型債券型基金頭部業(yè)績產(chǎn)品統(tǒng)計 來源：Wind

封面圖片來源：視覺中國-VCG211415728314