“如果利率研究值進(jìn)一步下調(diào)，對(duì)分紅險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，這將成為其更好發(fā)展的機(jī)遇。”4月底，新華保險(xiǎn)召開一季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)，在現(xiàn)場(chǎng)說(shuō)起分紅險(xiǎn)的發(fā)展節(jié)奏和當(dāng)前的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)時(shí)，新華保險(xiǎn)總裁龔興峰表示，分紅險(xiǎn)是應(yīng)對(duì)預(yù)定利率與市場(chǎng)利率掛鉤動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制一個(gè)重要的方向。

2024年8月，國(guó)家金融監(jiān)管總局向行業(yè)下發(fā)《關(guān)于健全人身保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），明確自2024年9月1日起，新備案普通型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2.5%；自2024年10月1日起，新備案的分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2%，新備案的萬(wàn)能型保險(xiǎn)產(chǎn)品最低保證利率上限為1.5%，利率高于上限的保險(xiǎn)產(chǎn)品停止銷售。

《通知》還首次提出了建立預(yù)定利率與市場(chǎng)利率掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制。具體執(zhí)行層面，將由中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)參考5年期以上貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）等長(zhǎng)期利率確定預(yù)定利率基準(zhǔn)值，并報(bào)金融監(jiān)管總局。

隨后，人身險(xiǎn)行業(yè)拉開了產(chǎn)品調(diào)整的大幕，分紅險(xiǎn)登上舞臺(tái)、逐步成為各家機(jī)構(gòu)的主推產(chǎn)品。新華保險(xiǎn)表示，公司堅(jiān)定推進(jìn)負(fù)債端產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級(jí)，堅(jiān)定加大浮動(dòng)收益型保險(xiǎn)發(fā)展，構(gòu)建多元化有競(jìng)爭(zhēng)力的分紅險(xiǎn)產(chǎn)品體系，聚焦養(yǎng)老及財(cái)富管理，通過(guò)搭配萬(wàn)能險(xiǎn)及高性價(jià)比特色產(chǎn)品，豐富產(chǎn)品組合功能，凸顯分紅險(xiǎn)產(chǎn)品綜合競(jìng)爭(zhēng)力。一季度已基本實(shí)現(xiàn)多元化、差異化分紅險(xiǎn)產(chǎn)品供給，為二季度轉(zhuǎn)型分紅險(xiǎn)做好充分準(zhǔn)備。

負(fù)債端：一季度聚焦傳統(tǒng)險(xiǎn)、二季度切換分紅險(xiǎn)

分紅險(xiǎn)，即分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品，是指保險(xiǎn)公司將其分紅業(yè)務(wù)實(shí)際經(jīng)營(yíng)成果優(yōu)于評(píng)估假設(shè)的盈余，按一定比例向保單持有人進(jìn)行分配的人身保險(xiǎn)產(chǎn)品。預(yù)定利率下調(diào)后，險(xiǎn)企2025年開局在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上開始向分紅險(xiǎn)傾斜。

但新華保險(xiǎn)2025年開局主打的產(chǎn)品“榮耀鑫享智贏版”，仍是一款固收增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品。策略上的逆勢(shì)而為，是否也給新華保險(xiǎn)帶來(lái)了相應(yīng)的業(yè)績(jī)呢？一季度數(shù)據(jù)顯示，截至3月31日，新華保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)732.18億元，同比增長(zhǎng)28.0%；長(zhǎng)期險(xiǎn)首年保費(fèi)272.36億元，同比增長(zhǎng)149.6%，其中，長(zhǎng)期險(xiǎn)首年期交保費(fèi)194.71億元，同比增長(zhǎng)117.3%；長(zhǎng)期險(xiǎn)首年躉交保費(fèi)收入77.65億元，同比增長(zhǎng)298.4%。

“從宏觀或者整體上看，新華保險(xiǎn)長(zhǎng)期險(xiǎn)增長(zhǎng)原因主要有兩點(diǎn)。”新華保險(xiǎn)管理層表示，首先，這是新華保險(xiǎn)良好發(fā)展態(tài)勢(shì)的延續(xù)，2024年新華保險(xiǎn)在核心業(yè)務(wù)利潤(rùn)投資生態(tài)建設(shè)等方面取得了長(zhǎng)足進(jìn)步；其次，整體上有序地把握好業(yè)務(wù)發(fā)展的節(jié)奏,準(zhǔn)確地識(shí)別了客戶需求；第三，注重隊(duì)伍和產(chǎn)能的提升，一季度新華績(jī)優(yōu)隊(duì)伍和產(chǎn)能都有了大幅提升。

在新華保險(xiǎn)管理層看來(lái)，一季度雖然新華保險(xiǎn)面臨分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型的巨大壓力，但是同時(shí)也在穩(wěn)中求進(jìn)、先立后破的過(guò)程中把握好了節(jié)奏。“一季度，我們?cè)趥鹘y(tǒng)險(xiǎn)方面繼續(xù)深入研究，提升市場(chǎng)穿透力和覆蓋面。同時(shí)，我們?cè)谶@個(gè)過(guò)程中強(qiáng)化了隊(duì)伍發(fā)展的動(dòng)能，加強(qiáng)了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的理解、趨勢(shì)而為，為下一階段的發(fā)展提供良好基礎(chǔ)。在競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)和細(xì)分市場(chǎng)上，我們把握業(yè)務(wù)節(jié)奏的最終結(jié)果體現(xiàn)了我們的選擇是正確的。因此，傳統(tǒng)險(xiǎn)仍保持著非常高的發(fā)展態(tài)勢(shì)。”

雖然新華保險(xiǎn)在一季度重點(diǎn)聚焦到傳統(tǒng)險(xiǎn)，但其也關(guān)注到了分紅險(xiǎn)的發(fā)展趨勢(shì)。“在二季度年度業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，我們提到了圍繞分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略，從二季度開始，新華保險(xiǎn)會(huì)將分紅險(xiǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整作為重要任務(wù)。”新華保險(xiǎn)管理層表示，從4月份開始，分紅險(xiǎn)已經(jīng)成為營(yíng)銷渠道的主推產(chǎn)品，在保費(fèi)方面也開始上量，所以從隊(duì)伍、培訓(xùn)、產(chǎn)品的準(zhǔn)備上都已經(jīng)開始起到效果。全年的話，我們是希望分紅險(xiǎn)規(guī)模能占到新單總保費(fèi)的30%以上。

新華保險(xiǎn)表示，2025年，公司將以價(jià)值為核心，緊扣高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，通過(guò)不斷優(yōu)化價(jià)值增長(zhǎng)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素，保持價(jià)值增長(zhǎng)。一是通過(guò)銷售隊(duì)伍的量質(zhì)齊升，拉動(dòng)業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)。今年，新華保險(xiǎn)將聚焦高質(zhì)量新增突破，提升隊(duì)伍優(yōu)增規(guī)模和產(chǎn)能，從根本上支撐業(yè)務(wù)可持續(xù)健康增長(zhǎng)。二是推進(jìn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，全面推動(dòng)分紅險(xiǎn)產(chǎn)品銷售，加大分紅險(xiǎn)和健康險(xiǎn)的銷售力度和占比，解決傳統(tǒng)型增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品單一問(wèn)題。三是繼續(xù)提升業(yè)務(wù)品質(zhì)，推動(dòng)公司業(yè)務(wù)繼續(xù)率持續(xù)改善回升。四是深化全渠道“報(bào)行合一”，動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)費(fèi)用構(gòu)成，精細(xì)化分析各項(xiàng)費(fèi)用的管理空間，優(yōu)化資源配置，提高資源利用效率。

投資端：重構(gòu)投資邏輯，確立三個(gè)發(fā)力點(diǎn)

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下拉長(zhǎng)了保險(xiǎn)收入的確認(rèn)期，支撐新華保險(xiǎn)營(yíng)收、利潤(rùn)“雙增”的核心，主要是可觀的投資回報(bào)。

數(shù)據(jù)顯示，一季度，新華保險(xiǎn)總投資收益率增長(zhǎng)1.1個(gè)百分點(diǎn)至5.7%，年化綜合投資收益率為2.8%。其中，投資收益疊加公允價(jià)值后有65億元的同比增幅，推動(dòng)利潤(rùn)高增。

在股債分化、波動(dòng)加劇的一季度，新華保險(xiǎn)在市場(chǎng)波動(dòng)中穩(wěn)住收益的原因有二：權(quán)益資產(chǎn)加倉(cāng)及時(shí)，債券占比小于同業(yè)；新華保險(xiǎn)的債券配比整體較低，且2024年未出現(xiàn)大幅加倉(cāng)，這使得一季度債市的變化，對(duì)新華保險(xiǎn)影響較小。早在2024年初，該公司董事長(zhǎng)楊玉成已表態(tài)稱“中國(guó)資本市場(chǎng)正經(jīng)歷新一輪調(diào)整，公司認(rèn)為A股、H股市場(chǎng)已具備投資價(jià)值。”

在這一理念的引導(dǎo)下，新華保險(xiǎn)重構(gòu)了投資邏輯，確立了三個(gè)發(fā)力重點(diǎn)：“做長(zhǎng)、做寬、做深”。核心要義包括：一是堅(jiān)持長(zhǎng)期投資價(jià)值投資的理念，穩(wěn)健有序地配置長(zhǎng)期資產(chǎn)，超長(zhǎng)期利率的產(chǎn)品；二是豐富投資品種和投資策略，特別要加大符合國(guó)家戰(zhàn)略的、具有新經(jīng)濟(jì)特征的投資項(xiàng)目布局，實(shí)現(xiàn)增厚投資收益；三是始終強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)投研，全面鞏固提升公司的投研能力建設(shè)。

進(jìn)入2025年，新華保險(xiǎn)相繼舉牌杭州銀行、北京控股（H股）等質(zhì)地優(yōu)良、財(cái)務(wù)健康的上市公司，形成“股息+增值”的雙重收益結(jié)構(gòu)。同時(shí)，作為大型保險(xiǎn)公司，新華保險(xiǎn)積極響應(yīng)監(jiān)管號(hào)召，支持資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，成功落地實(shí)施聯(lián)合發(fā)起的500億私募基金。日前，新華保險(xiǎn)再次公告，擬出資不超過(guò)100億元（含）認(rèn)購(gòu)由國(guó)豐興華發(fā)起設(shè)立的私募基金的份額，投資盈利穩(wěn)定、估值合理或偏低的龍頭公司，既解決“長(zhǎng)錢短配”問(wèn)題，又可取得良好的社會(huì)效益。

“未來(lái)權(quán)益市場(chǎng)預(yù)計(jì)在政策支持、流動(dòng)性充裕及科技突破驅(qū)動(dòng)下維持上行趨勢(shì)。結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)集中在現(xiàn)金流穩(wěn)定的紅利資產(chǎn)、政策受益的順周期板塊，以及AI、創(chuàng)新藥等科技成長(zhǎng)領(lǐng)域。但需關(guān)注外部風(fēng)險(xiǎn)及市場(chǎng)波動(dòng)。”新華保險(xiǎn)方面表示，A股市場(chǎng)方面，當(dāng)前全球不確定因素增大，預(yù)計(jì)市場(chǎng)整體呈寬幅震蕩，相信宏觀政策逐步發(fā)力引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期改善以支持資本市場(chǎng)。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準(zhǔn)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）