每經(jīng)記者｜王琳    每經(jīng)編輯｜文多    

香港特區(qū)資本市場改革進程迎來又一里程碑式事件。

5月6日，香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會與香港交易及結(jié)算所有限公司（以下簡稱港交所）的全資附屬機構(gòu)香港聯(lián)交所聯(lián)合宣布，正式推出“科企專線”服務(wù)機制。該機制不僅支持特?？萍脊九c生物科技公司通過保密形式提交上市申請，更標志著香港特區(qū)資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟、培育創(chuàng)新動能的制度體系實現(xiàn)縱深突破。

作為全球資本市場改革先鋒，港交所自2018年率先推出“18A”“18C”（指港交所《主板上市規(guī)則》中新增的第18A章、第18C章）等創(chuàng)新上市規(guī)則以來，已構(gòu)建起服務(wù)科技企業(yè)的多層次制度框架。數(shù)據(jù)顯示，依托18A規(guī)則成功上市的70家生物科技公司和依托18C規(guī)則上市的3家特?？萍计髽I(yè)，均在經(jīng)營業(yè)績、現(xiàn)金流儲備、估值水平等核心維度展現(xiàn)出了成長動能。

改革成效持續(xù)顯現(xiàn)的當下，港交所的吸引力仍在不斷增強?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者通過梳理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，目前有17家擬在港交所上市的公司通過18A規(guī)則遞交申請，3家擬上市公司通過18C規(guī)則進入審核流程，另有3家“同股不同權(quán)”架構(gòu)的擬上市公司排隊候?qū)彙?/p>

此次“科企專線”的落地，被視為港交所提升服務(wù)能級的關(guān)鍵舉措。香頌資本執(zhí)行董事沈萌認為，流動性取決于上市公司質(zhì)量，它不會成為科技公司赴港IPO的障礙。

從18A破冰到“科企專線”升級，香港資本市場改革始終錨定“服務(wù)國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略”這一主線。在粵港澳大灣區(qū)國際科創(chuàng)中心建設(shè)加速推進的背景下，這套既接軌國際標準、又適配中國國情的制度體系，正在為科技企業(yè)架起連通全球資本的高速通道，也為香港鞏固國際金融中心地位注入持久動能。

港交所大樓 圖片來源：每經(jīng)記者 張建 攝（資料圖）

港交所IPO制度創(chuàng)新落地結(jié)果

“18A公司”進階“研產(chǎn)銷”全周期能力

制度創(chuàng)新的生命力，最終要經(jīng)受市場實踐的檢驗。

截至5月7日，依托18A規(guī)則登陸資本市場的70家生物科技公司（此類公司以下簡稱18A公司）和依托18C規(guī)則上市的3家公司（此類公司以下簡稱18C公司），經(jīng)營數(shù)據(jù)上已實現(xiàn)量質(zhì)并舉。

Wind數(shù)據(jù)顯示，64家18A公司在2024年取得了營業(yè)收入，其中信達生物、百濟神州、康方生物等10家頭部企業(yè)年度營收突破10億元。這些兼具研發(fā)實力與商業(yè)化能力的公司，不僅驗證了上市規(guī)則與產(chǎn)業(yè)周期的適配性，更成為香港特區(qū)資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的鮮活注腳。

從業(yè)績的成長性來看，18A公司在過去幾年中取得了很大進步，尤其是一些頭部企業(yè)在近年實現(xiàn)了跨越式發(fā)展。以2024年營業(yè)收入最高的4家18A公司——即信達生物、復(fù)宏漢霖、百濟神州和康方生物為例，它們在2021年的營業(yè)收入分別為42.70億元、16.82億元、75.89億元和2.26億元，到2024年則分別增長至94.22億元、57.24億元、272.14億元和21.24億元。

如果說營收增長印證了企業(yè)的市場開拓能力，那么盈利能力的持續(xù)改善則彰顯其經(jīng)營質(zhì)效的全面提升。

2024年，9家18A公司實現(xiàn)了盈利，這些公司分別是復(fù)宏漢霖、康寧杰瑞制藥-B、歸創(chuàng)通橋-B、博安生物、先瑞達醫(yī)療-B、東曜藥業(yè)-B、百奧賽圖-B、和譽-B與和鉑醫(yī)藥-B。

盡管在2024年實現(xiàn)盈利的18A公司數(shù)量還不算多，但較2021年的2家、2022年的1家、2023年的4家明顯增長。更值得關(guān)注的是，復(fù)宏漢霖與和鉑醫(yī)藥-B在2024年是連續(xù)第二年盈利，先瑞達醫(yī)療-B在2024年已是連續(xù)第三年實現(xiàn)盈利。隨著百濟神州、信達生物等龍頭公司有望在2025年加入盈利陣營，“18A板塊”正迎來價值重估的臨界點。

對于生物科技公司而言，成功往往更需要時間的沉淀。十年磨一劍的過程中，充足的現(xiàn)金儲備既是抵御風險的“生命線”，更是把握戰(zhàn)略機遇的“彈藥庫”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，在頭部18A公司中，截至2024年末，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、其他短期投資（Wind財務(wù)指標）、其他長期投資（Wind財務(wù)指標）合計超過20億元的公司有10家，包括百濟神州、信達生物、康方生物、諾誠健華等。其中最高的是百濟神州，相關(guān)數(shù)值達到約188.87億元。通過融資、BD（商務(wù)拓展）、產(chǎn)品商業(yè)化落地等途徑，頭部18A公司均已積累了一定的現(xiàn)金儲備，更多的公司也開始擁有了“自我造血”功能。

在估值方面，18A公司正步入價值發(fā)現(xiàn)新階段。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年5月7日，18A公司中有56家企業(yè)最近一年內(nèi)股價漲幅為正，9家企業(yè)實現(xiàn)股價翻倍。再將時間線拉長，科倫博泰生物-B、康方生物目前的股價已經(jīng)較發(fā)行價累計上漲超4倍。這些“牛股”的誕生，既得益于重磅產(chǎn)品商業(yè)化放量，更反映出市場對具備“研（發(fā)）（生）產(chǎn)銷（售）”全產(chǎn)業(yè)鏈能力企業(yè)的重新定價。

從營收放量、盈利改善到估值修復(fù)，18A公司的進階之路印證了港交所制度設(shè)計與產(chǎn)業(yè)規(guī)律的深度契合。

17家公司以18A上市規(guī)則遞表港交所

A股公司赴港上市同樣踴躍

港交所針對科技公司IPO的制度創(chuàng)新，仍在散發(fā)著相當大的吸引力。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，除已上市的公司外，截至5月7日有17家擬上市公司以18A上市規(guī)則遞表港交所（如下圖）。

制度創(chuàng)新的外延也在持續(xù)拓展。自18C規(guī)則落地以來，晶泰控股（AI制藥領(lǐng)域）、黑芝麻智能（自動駕駛芯片領(lǐng)域）、越疆（協(xié)作機器人領(lǐng)域）3家硬科技企業(yè)成功登陸港交所。截至5月7日，希迪智駕（湖南）股份有限公司、云跡科技等3家企業(yè)正排隊候?qū)?。而?ldquo;同股不同權(quán)架構(gòu)”賽道，繼找鋼集團-W今年3月掛牌后，北京極智嘉科技股份有限公司（物流機器人領(lǐng)域）等3家企業(yè)已遞表，展現(xiàn)出新經(jīng)濟企業(yè)對港股市場上市機制的認可。

這股上市熱潮的背后，是港交所“科企專線”等配套服務(wù)的持續(xù)升級。

今年2月26日，香港特區(qū)政府財政司司長陳茂波表示，為進一步協(xié)助特?？萍脊竞蜕锟萍脊净I融資發(fā)展業(yè)務(wù)，特別是對已在內(nèi)地上市的公司，港交所正積極籌備開通“科企專線”，便利有關(guān)企業(yè)的上市申請準備工作。香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會亦會配合，令申請過程更暢順。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者不完全統(tǒng)計，去年以來，已有至少40家A股上市公司披露擬上市港交所的計劃，有2家A股上市公司披露擬分拆子公司赴港上市。截至5月8日收盤，上述42家上市公司的A股總市值達到3.46萬億元。

此外，今年以來，A股上市公司赤峰黃金已成功登陸港交所，南山鋁業(yè)已成功分拆控股子公司南山鋁業(yè)國際在港交所上市。這種“雙市場”戰(zhàn)略既為企業(yè)拓寬了融資渠道，也推動了香港特區(qū)與內(nèi)地資本市場形成創(chuàng)新要素循環(huán)的良性生態(tài)。

“科企專線”加碼“搶籌”

專家：公司規(guī)模不會成為IPO障礙

據(jù)港交所官網(wǎng)，港交所上市主管伍潔鏇女士表示，“科企專線”將為特?？萍脊炯吧锟萍脊驹谔峤簧鲜猩暾埱疤峁ｉT的指引，并在這些企業(yè)籌備上市的早期階段為之解答關(guān)鍵問題，幫助其更清楚地了解并滿足相關(guān)上市規(guī)定。

一位不愿具名的券商人士認為，“科企專線”的推出，不僅對擬上市科技公司有吸引力，也可能讓一些在審的A股IPO公司在心理上產(chǎn)生動搖。“我們（公司）現(xiàn)在手上就有一些客戶，本來準備上市A股的，就轉(zhuǎn)到香港去（上市）了，這里面既有科技類公司，也有非科技類公司。”該人士稱。

為幫助特?？萍脊炯吧锟萍脊緶p輕有關(guān)風險，港交所將允許擬根據(jù)《主板上市規(guī)則》第18C章及18A章上市的公司以保密形式提交申請版本。仲量聯(lián)行評估咨詢服務(wù)部大灣區(qū)拓展總監(jiān)陳曼藝向記者表示，以保密形式提交上市申請可以使得企業(yè)更早提交資料，并更快獲得交易所及監(jiān)管部門的意見，這不僅提升了上市申請的便捷性，更有助于企業(yè)及時了解并響應(yīng)監(jiān)管要求。因此，此舉會進一步吸引公司提交上市申請，并可能使整個上市流程更為高效順暢。

但記者也注意到，在赴港上市的公司中，有不少是在折戟A股IPO后選擇切換市場的。在目前以18A上市規(guī)則遞表港交所的公司中，就有中慧元通、瑞博生物等5家公司曾沖擊過A股IPO。

“港股市場除了接收‘中概股’回歸外，很難開發(fā)更多的IPO資源，所以必須向內(nèi)地開拓市場，因此暫時無法登陸A股的企業(yè)都會是港股（IPO市場）的（潛在吸納）對象，而在國家重視科創(chuàng)的環(huán)境下，港股也希望吸收更多優(yōu)質(zhì)的科技企業(yè)，提高港股上市公司的質(zhì)量。”沈萌向《每日經(jīng)濟新聞》記者分析道。

不過，多位受訪人士均認為，目前A股IPO市場不會因為港交所推出“科企專線”而自降門檻。

記者注意到，港交所在過往幾年對科技公司的追逐中已取得了實效。根據(jù)港交所的數(shù)據(jù)，新上市規(guī)則實施后，新經(jīng)濟公司的募資額占比從2018年的49%，上升至了2023年的72%。新經(jīng)濟公司總市值占比也從2018年的2.7%大幅上升至2023年的24%。

圖片來源：網(wǎng)頁截圖

值得一提的是，“科企專線”的推出節(jié)點，正值港交所市場回暖，流動性大幅提升之際。港交所官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示：在IPO熱度方面，交易所今年一季度的首次公開招股集資金額為177億元，較去年同期增長269%；在二級市場流動性方面，其今年一季度的平均每日成交金額為2427億元，較去年同期增長144%。

沈萌則認為，流動性取決于上市公司的質(zhì)量，如果擬上市公司對投資者有吸引力，特別是公司具有成長潛力，那么無論公司自身規(guī)模多大，都不妨礙其赴港上市。

 

附錄：文中上市公司證券代碼

信達生物：01801.HK

百濟神州：06160.HK

康方生物：09926.HK

復(fù)宏漢霖：02696.HK

康寧杰瑞制藥-B：09966.HK

歸創(chuàng)通橋-B：02190.HK

博安生物：06955.HK

先瑞達醫(yī)療-B：06669.HK

東曜藥業(yè)-B：01875.HK

百奧賽圖-B：02315.HK

和譽-B：02256.HK

和鉑醫(yī)藥-B：02142.HK

諾誠健華：09969.HK

再鼎醫(yī)藥：09688.HK

君實生物：01877.HK

康希諾生物：06185.HK

騰盛博藥-B：02137.HK

康諾亞-B：02162.HK

科倫博泰生物-B：06990.HK

晶泰控股：02228.HK

黑芝麻智能：02533.HK

越疆：02432.HK

找鋼集團-W：06676.HK

邁威生物：688062.SH

赤峰黃金：06693.HK

南山鋁業(yè)：600219.SH

南山鋁業(yè)國際：02610.HK

封面圖片來源：每經(jīng)記者 張建 攝