每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜葉峰    

上周，國內(nèi)債券收益率仍呈現(xiàn)窄幅震蕩的格局，很長一段時(shí)間來，10年期國債收益率窄幅波動(dòng)，不再有此前的趨勢性走勢。這樣的格局難以打破，使得基金的收益率也難見明顯起色，純債基金收益率不佳。不過，境外機(jī)構(gòu)仍持續(xù)看好中國債市，并且從消息面來看，許多機(jī)構(gòu)都在積極參與人民幣債券的投融資業(yè)務(wù)。

債市震蕩格局難破，純債基金收益率不佳

近期，又有多則經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，有關(guān)社融新增、信貸新增的數(shù)據(jù)超預(yù)期。疊加未來降息降準(zhǔn)的可能性，市場的融資需求有進(jìn)一步提升的預(yù)期，不過，近期的債市收益率仍沒有明顯的趨勢改變，仍處于窄幅震蕩之中。

上周（4.14-4.20），10年期國債活躍券收益率圍繞1.65%上下波動(dòng)。一方面，寬松的貨幣政策環(huán)境將延續(xù)，低利率環(huán)境難以扭轉(zhuǎn)；另一方面，諸如超長期特別國債發(fā)行計(jì)劃的公布對(duì)債市造成邊際利空。

從基金的收益率表現(xiàn)來看，上周純債型基金收益率表現(xiàn)不佳。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，短債基金在上周的平均收益率達(dá)到0.0215%，中位數(shù)水平在0.0252%；中長期純債基金的平均收益率水平在0.0117%，中位數(shù)水平在0.0178%。

中長期純債基金當(dāng)中，中銀證券匯裕一年定開單周收益率在純債基金中最高，達(dá)到0.26%。今年一季報(bào)顯示，該基金重倉的債券包括23匯金MTN006A、21興業(yè)銀行二級(jí)02、21南網(wǎng)03等。可見，報(bào)告期內(nèi)以高等級(jí)信用債為主，這也是近期市場對(duì)于債券資產(chǎn)選擇的分歧點(diǎn)之一。

一方面，信用債的收益率普遍較高，但近期收益率普遍下行；另一方面，此類債券容易觸發(fā)債券違約或展期的情況，也對(duì)組合的久期控制和投資安全帶來一定的不確定性。但是，對(duì)比國債資產(chǎn)來看，當(dāng)下的配置端依然對(duì)信用債需求較大。

好在當(dāng)下關(guān)稅政策對(duì)債市的影響有所緩解，或者說暫時(shí)告一段落。債市做多情緒集中釋放后，當(dāng)前市場焦點(diǎn)回歸基本面和政策博弈。諾安基金分析指出，超長國債供給放量期間，央行對(duì)流動(dòng)性的支持力度、股債蹺蹺板效應(yīng)等也是導(dǎo)致債市短期波動(dòng)的重要因素。但關(guān)稅博弈具有高度不確定性，預(yù)計(jì)仍會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)抑制市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，債市總體機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。

境外機(jī)構(gòu)持續(xù)看好中國債市

雖然現(xiàn)階段國內(nèi)債市震蕩反復(fù)，但總體來看，國內(nèi)資本市場的韌性十足，政策儲(chǔ)備充分，疊加市場估值合理等因素，外界對(duì)于中國債市的投資前景看好，特別是一些境外機(jī)構(gòu)持續(xù)看好中國債市。

公開信息顯示，截至2025年4月15日，共有1160余家境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入我國債券市場，涵蓋了70多個(gè)國家和地區(qū)的主權(quán)類機(jī)構(gòu)和商業(yè)類機(jī)構(gòu)，持有債券總量4.5萬億元，較2024年末的持倉量上升了2700多億元。境外機(jī)構(gòu)也積極來華發(fā)行熊貓債，累計(jì)發(fā)行量超過9500億元。

對(duì)于外資為何看好中國市場，業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，從實(shí)際收益率、避險(xiǎn)屬性等各方面看，中國債券市場都具有很強(qiáng)的吸引力。

事實(shí)上，近年來，中國人民銀行會(huì)同各方積極推進(jìn)債券市場對(duì)外開放，推動(dòng)內(nèi)地與全球債券市場互聯(lián)互通。2024年1月，央行與香港金管局合作，將“債券通”項(xiàng)下的人民幣債券納入香港金管局人民幣流動(dòng)資金安排合格抵押品。

今年7月，央行在“債券通”七周年論壇上宣布支持境外機(jī)構(gòu)使用“債券通”債券繳納“互換通”保證金。同年12月，央行推動(dòng)中英債券市場互聯(lián)互通柜臺(tái)銀行業(yè)務(wù)落地。

外資金融機(jī)構(gòu)積極投資中國債券市場，根本在于看好中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景。在此背景下，人民幣債券的投資價(jià)值與避險(xiǎn)屬性更加凸顯，中國債券市場展現(xiàn)出了較強(qiáng)的投資吸引力。在未來，隨著中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長和資本市場的不斷完善，相信中國市場將繼續(xù)展現(xiàn)出強(qiáng)大的吸引力，為全球投資者創(chuàng)造更多的價(jià)值。

說明：上周各類型FOF基金頭部業(yè)績產(chǎn)品統(tǒng)計(jì) 來源：Wind

封面圖片來源：視覺中國-VCG211277769701