每經(jīng)記者｜陳植    每經(jīng)編輯｜張益銘    

截至4月10日14時(shí)，10年期國債收益率徘徊在1.64%附近。自4月以來，10年期債券收益率下行約20個(gè)基點(diǎn)。

記者獲悉，上周基金公司買入約1251.5億元各類債券，包括增持約166.4億元國債、428.5億元政金債與706.5億元信用債。在國債期限選擇方面，基金公司主要增持7至10年期政金債與7年期以上的國債。

與此同時(shí)，上周理財(cái)子公司也買入約497億元各類債券，保險(xiǎn)資金則增持約274億元地方政府債。

一位銀行理財(cái)子公司投資部人士通過微信向記者透露，本周以來，理財(cái)子、基金與保險(xiǎn)公司仍在繼續(xù)增持各類債券。究其原因，是市場預(yù)期全球貿(mào)易環(huán)境變化將導(dǎo)致降息降準(zhǔn)步伐提速，帶動(dòng)各路理財(cái)資金看好未來債券價(jià)格上漲（債券收益率回落）的前景。

華西證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉郁表示，過去一周，債市收益率持續(xù)下行，表明外部貿(mào)易環(huán)境變化讓市場看見“寬貨幣”落地的必要性。

值得注意的是，在4月3日美國政府出臺(tái)新關(guān)稅政策當(dāng)天，基金公司的各類債券凈買入額達(dá)到851.7億元，創(chuàng)下年內(nèi)單日增持第二高的紀(jì)錄。

面對(duì)理財(cái)子、基金公司與保險(xiǎn)資金的增持行為，銀行則選擇借機(jī)逢高套現(xiàn)獲利了結(jié)。上周，股份制商業(yè)銀行與國有大型銀行分別賣出1860.6億元和1541.5億元各類債券。

上述銀行理財(cái)子公司投資部人士認(rèn)為，這與未來銀行將加大貸款投放有著一定關(guān)系。隨著全球貿(mào)易環(huán)境變化，國家將出臺(tái)一系列提振內(nèi)需政策，銀行先通過出售債券等方式儲(chǔ)備足夠信貸資金，配合國家新一輪經(jīng)濟(jì)刺激政策加大信貸投放，助力中國經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)健發(fā)展。

浙商銀行FICC團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，近期債券收益率下行，并非短線交易資金驅(qū)動(dòng)，而是增量資金入場。就第三方基金銷售狀況而言，一季度后基金申購明顯增加，推動(dòng)更多配置型資金重新進(jìn)入債市。

“寬貨幣”預(yù)期吸引各路資金加倉債券

4月10日午盤，10年期國債收益率徘徊在1.64%附近，較3月底的1.86%回落約22個(gè)基點(diǎn)。

這背后，是受外部貿(mào)易環(huán)境變化影響，4月起理財(cái)資金積極進(jìn)入債市，推動(dòng)債券收益率中樞水準(zhǔn)下行。

這位銀行理財(cái)子公司投資部人士向記者表示，驅(qū)動(dòng)上周以來基金、保險(xiǎn)與理財(cái)資金增持各類債券的關(guān)鍵因素，是市場對(duì)“寬貨幣”預(yù)期再度升溫——尤其在外部貿(mào)易環(huán)境變化的影響下，市場預(yù)期降準(zhǔn)降息步伐或?qū)⒖煊陬A(yù)期，導(dǎo)致資金對(duì)債券的配置偏好“水漲船高”。

市場對(duì)“寬貨幣”的預(yù)期升溫，也迅速反映在銀行間資金拆借市場。

中國貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至4月10日11時(shí)，銀行間隔夜質(zhì)押式回購加權(quán)利率（DR001）與7天期質(zhì)押式回購加權(quán)利率（DR007）分別徘徊在1.6084%和1.6750%，較3月底的1.8038%和2.1888%均有所回落。

圖片來源：中國貨幣網(wǎng)

“這進(jìn)一步鞏固了基金、保險(xiǎn)與理財(cái)資金對(duì)寬貨幣的預(yù)期，驅(qū)動(dòng)他們?cè)龀謧囊庠干仙?rdquo;這位銀行理財(cái)子公司投資部人士向記者表示。

在他看來，上周以來，基金公司、保險(xiǎn)與理財(cái)資金主要增持信用債與同業(yè)存單等固收類品種，是因?yàn)檫@類固收類資產(chǎn)的利率相對(duì)更高，具備更高的息差保護(hù)效應(yīng)。

記者注意到，4月8日，商業(yè)銀行發(fā)行的一年期同業(yè)存單加權(quán)利率為1.73%，較當(dāng)天10年期國債收益率高出約7個(gè)基點(diǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，上周農(nóng)商行賣出約380億元的7至10年期政金債的同時(shí)，買入619.1億元同業(yè)存單。

押注信用債信用利差收窄 有理財(cái)子公司“加價(jià)”買債

隨著基金、保險(xiǎn)與理財(cái)資金積極進(jìn)入債市，部分理財(cái)子公司也感受到買入高收益優(yōu)質(zhì)債券的難度相應(yīng)加大。

前述銀行理財(cái)子公司投資部人士向記者透露，本周以來，他們計(jì)劃繼續(xù)增持高收益信用債，但債券交易中介告知，目前他們看中的信用債都有數(shù)個(gè)潛在買家，除非他們能調(diào)高買入報(bào)價(jià)，否則賣家寧可“待價(jià)而沽”。

他告訴記者，為了抓住“寬貨幣”行情所帶來的波段交易機(jī)會(huì)獲利，他們只能將買入報(bào)價(jià)抬高5至7個(gè)基點(diǎn)，力爭盡快完成買券交易。

“由于寬貨幣預(yù)期引發(fā)資金持續(xù)流入債市，本周以來，不少信用評(píng)級(jí)相對(duì)較低的高收益信用債也面臨理財(cái)子、保險(xiǎn)與基金公司等多種配置型資金的買入競爭，個(gè)別信用債需加價(jià)約10個(gè)基點(diǎn)才有望達(dá)成交易。”這位銀行理財(cái)子公司投資部人士直言。這背后，是“寬貨幣”預(yù)期令眾多資金看好未來一段時(shí)間信用債的信用利差有望大幅收窄。

財(cái)通證券債券分析師孟萬林認(rèn)為，受外部因素?cái)_動(dòng)影響，若資金寬松與配置型資金逐步回歸，信用債的信用利差將具備進(jìn)一步壓降的空間?？紤]到信用利差的壓降趨勢(shì)，持有3個(gè)月信用債的投資回報(bào)將超過1%，且呈現(xiàn)久期越長、投資回報(bào)越可觀的特點(diǎn)。

民生證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，若按4月5日的信用債的信用利差狀況，對(duì)比去年8月初的歷史低點(diǎn)，未來1年期以上信用債的信用利差仍有最多80個(gè)基點(diǎn)的壓縮空間。

記者多方采訪了解到，出于投資安全性的考量，當(dāng)前不少理財(cái)子、基金公司仍青睞增持中短期信用債。但是，這意味著他們押注信用債信用利差壓降所獲得的實(shí)際收益有限。

Wind數(shù)據(jù)顯示，受上周大量資金加倉中短期優(yōu)質(zhì)信用債影響，截至上周末，中短期高信用評(píng)級(jí)信用債的信用利差已收窄至約1個(gè)基點(diǎn)。

“本周，我們也在考慮是否增加拉長久期策略，在信用債信用利差收窄過程中獲取更可觀的收益。但是，如何讓長期限債券持有到期倉位與負(fù)債端資金穩(wěn)定性相匹配，又是一個(gè)新挑戰(zhàn)。”前述銀行理財(cái)子公司投資部人士向記者感慨說。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國梅 攝