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天然橡膠價格創(chuàng)近五年新高,業(yè)內(nèi)人士深度剖析背后真相!橡膠及橡膠板塊的牛市來了嗎?

每日經(jīng)濟新聞 2024-10-06 19:34:40

每經(jīng)記者 閆峰峰    每經(jīng)編輯 吳永久    

橡膠,這個大家生活中隨處可見的商品,其價格近期創(chuàng)出了近五年以來的新高。

《每日經(jīng)濟新聞》記者(以下簡稱每經(jīng)記者)注意到,今年以來,上海期貨交易所天然橡膠指數(shù)漲幅超過38%,9月30日收盤報19630點,天然橡膠指數(shù)已經(jīng)創(chuàng)出了近五年的新高。在期貨價格創(chuàng)出新高的同時,天然橡膠現(xiàn)貨價格也創(chuàng)出了近5年新高,iFinD數(shù)據(jù)顯示,9月30日國內(nèi)天然橡膠現(xiàn)貨價為17942元/噸,創(chuàng)近5年新高。

橡膠價格大漲,到底什么因素是主要推手?其對整個行業(yè)和上下游的影響到底如何?相關(guān)上市公司是否具備中長線關(guān)注的價值?每經(jīng)記者就此展開了深度調(diào)查和研究。

橡膠價格上漲的兩大原因

對于天然橡膠價格持續(xù)上漲的原因,每經(jīng)記者以投資者身份撥打了海南橡膠的聯(lián)系電話,公司相關(guān)人士對記者表示,今年天然橡膠的價格顯著上漲,主要受到多重因素的共同影響,包括天氣影響、政策推動和市場需求等。

首先,從供給端來看,今年橡膠價格上漲主要歸因于氣候異常。去年年底至今年上半年,厄爾尼諾現(xiàn)象導(dǎo)致了異常天氣,上半年天然橡膠主產(chǎn)區(qū)經(jīng)歷了干旱和高溫,后續(xù)降雨又頻繁。尤其是在國內(nèi),上半年的割膠期被推遲,持續(xù)降雨進一步影響了割膠進程。

因此,市場普遍預(yù)期橡膠原料減產(chǎn),這成為了推動價格上漲的主要因素。盡管市場上存在短期的投機因素,但總體來看,天氣因素是影響價格的主要原因。

此外,上半年國內(nèi)輪胎廠商維持了高開工率,尤其是半鋼胎的生產(chǎn)需求增加,這也推高了橡膠的需求量。

資料顯示,天然橡膠是由橡膠樹分泌的膠乳經(jīng)凝固、干燥、加工而制得的彈性固狀物。天然橡膠主要用于生產(chǎn)輪胎。數(shù)據(jù)顯示,2023年輪胎的消費量占天然橡膠總需求的73%,乳膠制品、膠鞋和力車胎的消費占比分別為8%、7%、5%。

其次,橡膠價格上漲的另一個重要因素是歐盟在去年發(fā)布的歐盟零毀林法案,簡稱EUDR法案。該法案要求相關(guān)產(chǎn)品全程可追溯,并將在2024年底強制執(zhí)行。雖然該政策有18個月的過渡期,但許多歐洲輪胎廠商已經(jīng)開始實施。該法案增加了天然橡膠產(chǎn)品的成本。

EUDR法案帶來的認證和測量成本,使得符合EUDR標準的橡膠原料溢價更高,這部分溢價也推動了上半年天然橡膠價格的上漲。

上述人士表示,進入下半年,橡膠價格的上漲仍然與天氣因素密切相關(guān)。特別是在七八月份,東南亞和我國海南持續(xù)受降雨和臺風“摩羯”的影響。而海南橡膠的部分橡膠種植園也因為臺風受損嚴重,據(jù)海南橡膠此前公告,此次臺風導(dǎo)致23萬畝橡膠園報廢,預(yù)計全年減產(chǎn)1.8萬噸,大約占海南橡膠年產(chǎn)量的12%。

此外,臺風還引起了我國云南和越南等地的持續(xù)降雨和洪水災(zāi)害,對橡膠的生產(chǎn)造成了明顯影響,泰國北部地區(qū)也因持續(xù)雨季和洪水,導(dǎo)致原料產(chǎn)出受到較大打擊。

天然橡膠產(chǎn)量供給增量有限

實際上,天然橡膠的供給,不僅在短期受到天氣和EUDR法案的沖擊,從長期來看,供給端也面臨隱憂。

上述海南橡膠相關(guān)人士表示,從長期來看,全球天然橡膠種植面積近年保持穩(wěn)定,但近幾年更新種植面積持續(xù)下降,樹齡老化導(dǎo)致單產(chǎn)下滑,加上膠農(nóng)割膠意愿降低,傳統(tǒng)主產(chǎn)國如泰國、印度尼西亞等地產(chǎn)量持續(xù)下降,長期供給增量并不樂觀。

從2015年到現(xiàn)在,全球橡膠的種植面積基本上維持在2億畝,基本上沒有太大的變化,但是全球新種和翻種的橡膠面積卻在持續(xù)下降,這導(dǎo)致全球橡膠樹林結(jié)構(gòu)持續(xù)老化,這意味著全球橡膠樹產(chǎn)膠的潛力在持續(xù)下降。

上述人士表示,新種和翻種的橡膠面積,下降的主要原因就是經(jīng)濟效益較低。在目前的橡膠價格水平下,種植橡膠的畝產(chǎn)值仍然較低。在東南亞的傳統(tǒng)產(chǎn)膠大國,同樣一畝地種植棕櫚樹的產(chǎn)值是明顯高于橡膠的。所以,無論是當?shù)氐姆N植戶還是當?shù)氐姆N植企業(yè),沒有動力去新種和翻新橡膠樹。

而在國內(nèi)的主要產(chǎn)膠區(qū)海南,如果種植水果,一畝地的產(chǎn)值普遍是過萬的,但因為現(xiàn)在橡膠價格太低,以每畝60多公斤的橡膠產(chǎn)量計算的話,種植一畝橡膠的年產(chǎn)值也就100塊錢左右。所以說當?shù)氐霓r(nóng)戶出于經(jīng)濟利益的考慮,是沒有太大的動力去繼續(xù)從事橡膠種植的。

供給端東南亞主產(chǎn)區(qū)橡膠種植面積陷入停滯期后,能帶來的供給增量有限,印度尼西亞、馬來西亞等地區(qū)減產(chǎn)趨勢較為明顯,僅有非洲地區(qū)仍處于增產(chǎn)期。整體看,未來可提升的供應(yīng)量較為有限。

需求方面,上述海南橡膠相關(guān)人士表示,全球宏觀經(jīng)濟的走勢,特別是中國、新興經(jīng)濟體如印度和東盟的經(jīng)濟增長和基建設(shè)施建設(shè),將直接影響天然橡膠的需求。中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展,也將繼續(xù)推高橡膠的需求。

該人士進一步表示,中國作為全球主要的橡膠消費國,雖然種植面積達到1700萬畝,但年產(chǎn)量僅約為85萬噸,而年消費量則高達670萬噸,天然橡膠自給率不足13%。這種供需失衡導(dǎo)致國內(nèi)對海外橡膠資源的高度依賴。

對于天然橡膠的長期供需格局,國金證券也表達了類似的觀點。據(jù)國金證券研報,近幾年在低價和低利潤的壓制下,天然橡膠新種植面積明顯回落。2016年亞洲主要產(chǎn)區(qū)合計種植面積達到1263萬公頃后開始慢慢回落,2023年合計種植面積下滑至1222萬公頃。在天然橡膠種植面積停滯的背景下,為滿足供應(yīng),大部分主產(chǎn)地開割率提升顯著,一方面考慮到泰國等核心產(chǎn)區(qū)的開割率已經(jīng)在90%以上,后續(xù)可提升空間較為有限;另一方面,馬來西亞等地區(qū)的開割率下滑是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化和作物切換等問題導(dǎo)致的,因而回落趨勢不可逆。

國金證券研報顯示,天然橡膠需求方面,核心下游輪胎行業(yè)持續(xù)擴產(chǎn),對天然橡膠需求具備較強支撐。全球天然橡膠消費量穩(wěn)步增長,過去十年的復(fù)合增速為3%。2023年同比增長1.2%,達到1527萬噸。2023~2024年期間超過20家輪胎企業(yè)宣布了新的擴產(chǎn)計劃,有400億元人民幣以上的投資涌向輪胎市場。

輪胎企業(yè)面臨原料成本上升壓力

天然橡膠價格的上漲,也正在對下游的輪胎生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)生影響。每經(jīng)記者以投資者身份撥打了多家輪胎生產(chǎn)企業(yè)的電話(包括玲瓏輪胎、三角輪胎、貴州輪胎等),他們均表示橡膠價格的上漲會導(dǎo)致輪胎原材料價格上漲,進而對輪胎行業(yè)整體形成壓力。

經(jīng)過每經(jīng)記者了解,輪胎生產(chǎn)企業(yè)主要通過簽訂長期協(xié)議價、提升輪胎價格來應(yīng)對橡膠價格上漲的風險。

玲瓏輪胎相關(guān)人士對每經(jīng)記者表示,首先,公司與橡膠供應(yīng)商簽有長期協(xié)定價格,這在一定時間內(nèi)(通常1年)可以鎖定橡膠價格,而當橡膠價格短期上漲時,公司的這部分采購成本在短期內(nèi)并不受影響,但如果長期協(xié)定價格到期,則需要根據(jù)市場情況重新簽訂橡膠采購價格。其次,公司可以通過提升輪胎價格,來應(yīng)對橡膠價格上漲的風險,而可以短期提價的產(chǎn)品主要集中在零售端。

該人士向每經(jīng)記者補充道,一般輪胎企業(yè)產(chǎn)品的提價節(jié)奏,要較橡膠價格上漲的節(jié)奏晚,而提價的幅度也會較橡膠價格上漲的幅度小。不過,如果橡膠價格下跌,輪胎企業(yè)產(chǎn)品價格的調(diào)整時間也會較橡膠價格晚,產(chǎn)品價格下降幅度也會較橡膠價格的下降幅度小。

而對于橡膠價格上漲的風險,三角輪胎和貴州輪胎的相關(guān)人士均向每經(jīng)記者表示,公司也會和橡膠供應(yīng)商簽訂長期協(xié)定價格,通過長期采購和短期采購相結(jié)合的方式,來管理天然橡膠價格上漲導(dǎo)致的成本上升風險。

值得注意的是,期貨市場的主要功能之一,就是通過套期保值為生產(chǎn)企業(yè)管理原材料價格波動風險,而天然橡膠期貨已經(jīng)上市交易超過20年,是一個相對成熟的期貨品種。但每經(jīng)記者了解到,上述3家輪胎企業(yè)均未采用橡膠期貨來管理原材料價格波動的風險。

多家機構(gòu)對未來橡膠價格樂觀

對于天然橡膠價格未來的行情走勢,不少機構(gòu)持樂觀態(tài)度。

據(jù)國金證券研報,回溯天然橡膠現(xiàn)貨的歷史價格,2010~2012年期間出現(xiàn)了大周期行情,產(chǎn)品價格最高達到了4.3萬元/噸;2017年時也出現(xiàn)了一波小行情,產(chǎn)品價格一度突破2萬元/噸;價格回落后,2017年至今基本在1.5萬元/噸以下低位震蕩。從長期供需角度看,需求端,隨著輪胎行業(yè)大量擴產(chǎn),為天然橡膠消費帶來較強支撐;供給端,東南亞主產(chǎn)區(qū)橡膠種植面積陷入停滯期后,能帶來的供給增量有限,印尼、馬來西亞等地區(qū)減產(chǎn)趨勢較為明顯,僅有非洲地區(qū)仍處于增產(chǎn)期整體看,未來可提升的供應(yīng)量較為有限。此外,隨著EUDR法案的逐漸推進,橡膠生產(chǎn)交易成本也將被抬升,因此天然橡膠價格未來有望步入上升周期。未來隨著供需的改善和政策帶來的成本抬升,價格有望進入上升通道,具備天然橡膠產(chǎn)能的企業(yè)將較為受益。

中信期貨研報顯示,供應(yīng)方面,全球天然橡膠主產(chǎn)區(qū)東南亞多雨的情況,并沒有太多好轉(zhuǎn),故割膠工作的開展依然受限,在東南亞主產(chǎn)區(qū)橡膠樹臨近見頂?shù)碾A段,全球天然橡膠產(chǎn)量的季節(jié)性增長或仍不及預(yù)期。需求方面,根據(jù)米其林發(fā)布的8月數(shù)據(jù),占比輪胎需求約30%的配套需求在8月以及1-8月的銷量同比呈現(xiàn)雙雙下滑;占比輪胎需求約70%的替換需求,在8月以及1-8月銷量同比分別增長約3%、4%,全球輪胎行業(yè)在今年表現(xiàn)出的強韌性,或持續(xù)給天然橡膠需求端帶來支撐。隨著美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向與國內(nèi)政策再度發(fā)力,全球輪胎行業(yè)或迎來需求預(yù)期的增強。因此,總量(全球)視角下,全球天然橡膠供需缺口回補有限,甚至進一步打開,對應(yīng)膠價再破前高。

廣州期貨表示,天然橡膠基本面偏多因素占據(jù)優(yōu)勢,預(yù)計短時天然橡膠價格大幅回調(diào)空間有限。短期國內(nèi)和東南亞主產(chǎn)區(qū)因氣候原因?qū)е庐a(chǎn)出不及預(yù)期,同時海運問題導(dǎo)致物流環(huán)節(jié)運輸受限,進口膠到港量或不及預(yù)期,港口去庫狀態(tài)維持,現(xiàn)貨溢價短時難以緩解。在全年天膠供小于求的格局下,中長期依舊維持逢低做多的思路。

天然橡膠公司稀缺,海南橡膠今年以來漲幅跑贏大盤

值得注意的是,天然橡膠雖然在日常經(jīng)濟生活中扮演著重要的角色,但國內(nèi)生產(chǎn)天然橡膠的上市公司卻比較稀缺。

據(jù)海南橡膠介紹,公司目前是中國資本市場唯一的天然橡膠全產(chǎn)業(yè)鏈上市公司,也是全球最大的天然橡膠種植、加工、貿(mào)易企業(yè)。海南橡膠作為國內(nèi)和全球最大的天然橡膠種植、加工、貿(mào)易企業(yè),正在通過提升管理技術(shù)、研發(fā)智能割膠機器人、提高產(chǎn)量和加工技術(shù)等多方面手段,努力提高橡膠生產(chǎn)效率和產(chǎn)品附加值,以應(yīng)對市場的需求和價格波動。

2024年上半年,海南橡膠實現(xiàn)營業(yè)收入192.09億元,同比增長31.61%;扣非凈利潤為虧損2.88億元,較去年同期減虧1.32億元。對于營業(yè)收入增加的原因,海南橡膠半年報顯示,主要是本期橡膠產(chǎn)品銷售量增加及產(chǎn)品銷售價格提高。

據(jù)國信證券研報,海南橡膠業(yè)績面臨膠園減產(chǎn)、匯率波動等多重壓力,然而受益于年內(nèi)天然橡膠價格持續(xù)上行,公司2024年第二季度歸母凈利潤及扣非歸母凈利潤均實現(xiàn)同環(huán)比明顯減虧。

每經(jīng)記者注意到,雖然天氣原因?qū)е潞D舷鹉z減產(chǎn)了大約12%,目前上海期貨交易所的橡膠期貨指數(shù)較去年同期的漲幅超過40%。這意味著,橡膠價格的上漲,將會對沖一定的產(chǎn)量損失,甚至橡膠價格上漲帶來的收益會大于產(chǎn)量減少帶來的損失。

今年以來,海南橡膠的漲幅明顯強于大盤。今年以來海南橡膠股價累計上漲40.28%,股價創(chuàng)出了近兩年的新高,而同期上證指數(shù)的漲幅為12.15%。今年2月份低點以來,海南橡膠股價漲幅為58.71%,而同期上證指數(shù)的漲幅為26.62%。

每經(jīng)記者注意到,歷史上海南橡膠的股價表現(xiàn),主要有兩個影響因素。

一是天然橡膠價格表現(xiàn)。比如在2011年橡膠價格高點時(當時天然橡膠指數(shù)最高達43320點),海南橡膠股價曾達到歷史高價16.98元,而隨后海南橡膠的股價也隨著天然橡膠價格下跌而下跌。從2016年初到2017年,天然橡膠指數(shù)從不到10000點,最高漲至22357點,而海南橡膠股也從2016年初的4.68元漲至2017年的8.38元。

二是市場整體表現(xiàn)。比如在2015年A股牛市時,海南橡膠股價從2014年的低點5.49元漲到14.21元,不過當年上期所天然橡膠指數(shù)并沒有明顯行情,最高僅為15542點。

目前無論是從市場環(huán)境,還是天然橡膠價格表現(xiàn),海南橡膠似乎都具有優(yōu)勢。而當前海南橡膠的股價,相比2011年、2015年、2017年的高點,都有不小的距離。

近5年來,海南橡膠總體在4~6元的底部區(qū)間震蕩,如果未來橡膠價格進一步上漲,海南橡膠打破區(qū)間震蕩格局的概率顯然會增加。

目前天然橡膠指數(shù)為19630點,較2011年的高點43320點仍有較大距離,較2017年的高點22357點也有一定空間。不過,即使按照當前的價格水平計算,據(jù)海南橡膠相關(guān)人士估算的橡膠種植畝產(chǎn)值,橡膠種植收益仍然較低,種植戶仍沒有擴產(chǎn)的動力。

(聲明:本文內(nèi)容僅供參考,不作為投資依據(jù),據(jù)此入市,風險自擔

封面圖片來源:每日經(jīng)濟新聞 劉國梅 攝

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