各位老鐵，大家好！我是錢(qián)研君，今天又在公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”上發(fā)布最新的研究成果——道達(dá)研選。

相較于外圍市場(chǎng)的大起大落，本周A股市場(chǎng)表現(xiàn)較為平穩(wěn)，整體還是震蕩走勢(shì)。從板塊來(lái)看，醫(yī)藥板塊和消費(fèi)板塊的表現(xiàn)較為不錯(cuò)，而前幾周表現(xiàn)較好的半導(dǎo)體等板塊，表現(xiàn)就要弱很多。

目前的市場(chǎng)，還是處于存量資金博弈的狀態(tài)中，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，最忌諱的還是追高買(mǎi)入。接下來(lái)，繼續(xù)做一個(gè)特別版的分享，我們一起來(lái)看一下熱泵行業(yè)的基本情況以及投資邏輯。

在正式開(kāi)始之前，還是做個(gè)提醒，道達(dá)研選周記第31期已經(jīng)更新了，歡迎大家關(guān)注微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，然后到贏家學(xué)院查看。

熱泵出口拐點(diǎn)或?qū)⒔?/h2>

根據(jù)EHPA數(shù)據(jù)，2023年歐洲14個(gè)國(guó)家（占?xì)W洲90%的歐洲銷(xiāo)量）熱泵銷(xiāo)量為263.95萬(wàn)臺(tái)，同比下滑4.5%，為10年來(lái)首次銷(xiāo)量下滑。

2023年歐洲及全球熱泵市場(chǎng)，發(fā)生了什么變化？是什么原因?qū)е職W洲熱泵銷(xiāo)售降溫？信達(dá)證券認(rèn)為，熱泵經(jīng)濟(jì)性下降，影響了短期需求。

熱泵滲透率提升邏輯與光伏、戶儲(chǔ)產(chǎn)品類(lèi)似，在能源價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲的周期內(nèi)，其經(jīng)濟(jì)性得到體現(xiàn)，需求或出現(xiàn)增長(zhǎng)。然而，2023年歐洲天然氣價(jià)格，逐步回落至俄烏沖突前的水平，整體呈現(xiàn)較為穩(wěn)定的情況。

怎么看后面歐洲及全球熱泵市場(chǎng)的發(fā)展？信達(dá)證券認(rèn)為，熱泵行業(yè)的增速，或回到2020年及以前穩(wěn)定增長(zhǎng)階段，其中，歐洲熱泵市場(chǎng)每年或保持10%到15%的增速。

信達(dá)證券做出判斷的理由如下：

首先，盡管目前歐洲熱泵安裝的經(jīng)濟(jì)性有所下降，但投資回收周期仍在可接受范圍內(nèi)。

其次，出于通脹、能源安全等原因，歐洲和美國(guó)會(huì)繼續(xù)推廣熱泵，相關(guān)政策補(bǔ)貼仍具有較強(qiáng)的確定性。

最后，從長(zhǎng)期視角來(lái)看，熱泵本身具有高能效、低碳環(huán)保、不依賴化石燃料等優(yōu)勢(shì)，或?qū)⒊蔀槲磥?lái)空氣調(diào)節(jié)類(lèi)產(chǎn)品中主要推廣的產(chǎn)品形態(tài)。

熱泵出口數(shù)據(jù)變化，也能夠從一定程度上驗(yàn)證信達(dá)證券的判斷。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2024年1至6月熱泵及零部件出口額，累計(jì)同比下降21.63%。但拆分來(lái)看，相較于一季度，2024年二季度熱泵出口出現(xiàn)顯著改善。

中國(guó)供應(yīng)鏈全球份額有望持續(xù)上升

從生產(chǎn)端來(lái)看，中國(guó)是全球最大的空氣源熱泵生產(chǎn)國(guó)家。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2023年中國(guó)熱泵生產(chǎn)規(guī)模超過(guò)了55%，實(shí)現(xiàn)了12.4%的增長(zhǎng)。其他產(chǎn)能主要集中于日本、美國(guó)以及歐洲等，中國(guó)、日本、德國(guó)3個(gè)國(guó)家的生產(chǎn)規(guī)模就占了全球近75%的份額。

為了滿足熱泵市場(chǎng)的潛在要求，2023年許多海外本土品牌，也紛紛開(kāi)始進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)。根據(jù)EHPA統(tǒng)計(jì)，未來(lái)3年時(shí)間內(nèi)，歐洲地區(qū)熱泵投資預(yù)計(jì)或超過(guò)70億歐元。根據(jù)Eunomia預(yù)測(cè)，隨著政策投入，歐洲熱泵生產(chǎn)能力有望從目前的140萬(wàn)臺(tái)，增加至2030年的600萬(wàn)臺(tái)。除了整機(jī)產(chǎn)能，許多零部件廠商也在進(jìn)行對(duì)應(yīng)的擴(kuò)產(chǎn)。

2023年我國(guó)熱泵產(chǎn)能占全球產(chǎn)能的比例為55.3%，其中，歐洲市場(chǎng)是我國(guó)熱泵出口的主要地區(qū)，但2023年歐洲占我國(guó)熱泵出口量的比例為70.29%，較2022年下降8.27%。信達(dá)證券認(rèn)為，隨著歐洲和其他地區(qū)廠家熱泵產(chǎn)能的擴(kuò)張，我國(guó)熱泵產(chǎn)能的占比在2025年后或有所降低。

怎么看待我國(guó)熱泵廠商未來(lái)在歐洲的發(fā)展？信達(dá)證券指出，盡管我國(guó)熱泵出口產(chǎn)品，或?qū)⒃跉W洲市場(chǎng)面臨相對(duì)更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)，但受益于歐洲熱泵行業(yè)的增長(zhǎng)，我國(guó)熱泵整機(jī)出口企業(yè)依舊或可保持較為穩(wěn)健的增速。

此外，對(duì)于零部件企業(yè)而言，目前我國(guó)熱泵零部件企業(yè)的市場(chǎng)占有率相對(duì)較低，未來(lái)仍有較大的滲透率提升空間。

免責(zé)聲明：道達(dá)研選是從行業(yè)前瞻去挖掘價(jià)值信息，整合最熱研報(bào)主要觀點(diǎn)，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)！

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、歐洲熱泵需求恢復(fù)不及預(yù)期；2、海外關(guān)稅變化；3、各國(guó)補(bǔ)貼不及預(yù)期；4、原材料成本大幅波動(dòng)；5、海運(yùn)費(fèi)波動(dòng)等。

最后再提醒一下，道達(dá)研選周記第31期已經(jīng)更新了，歡迎大家關(guān)注微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，然后到贏家學(xué)院查看。

好了，今天就和各位老鐵聊到這里，祝大家周末愉快！

本期道達(dá)研選的參考研報(bào)如下：

信達(dá)證券-家用電器行業(yè)：俄烏沖突第三年，熱泵景氣拐點(diǎn)或?qū)⒅?/p>

（錢(qián)研君）

本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 文多 攝