每經(jīng)AI快訊，2024年1月4日，華創(chuàng)證券發(fā)布研報點評鴻路鋼構（002541）。

事項：

鴻路鋼構發(fā)布2023年經(jīng)營數(shù)據(jù)：公司2023年累計新簽訂單297.12億元，同比+18.25%，其中Q4新簽訂單67.91億元，同比+22.16%。全年鋼結構產(chǎn)量448.8萬噸，同比+28.4%，單Q4產(chǎn)量125.59萬噸，同比+21.37%

評論：

全年產(chǎn)量實現(xiàn)近30%增速，Q4略有放緩。公司2023年累計新簽訂單297.12億元，同比+18.25%，其中Q4新簽訂單67.91億元，同比+22.16%，增速較Q3提升6.3pct，我們認為可能系Q4原材料價格同比降幅有所收窄，單Q4新簽大額訂單15.57億元，占訂單比例23%，占比較Q2-Q3有所提升，公司具備規(guī)模優(yōu)勢，大訂單議價權強，我們認為大額訂單占比的提升有望對公司未來的盈利修復起到一定支撐作用。產(chǎn)量方面，公司2023年全年鋼結構產(chǎn)量448.8萬噸，同比+28.4%，單Q4產(chǎn)量125.59萬噸，同比+21.37%，較Q3有所放緩，我們認為可能與四季度下游需求偏淡有關。

Q3研發(fā)費用大幅增長，影響噸盈利修復。公司2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入169.68億，同比+17.63%，歸母凈利潤8.89億，同比+1.76%，扣非后歸母凈利潤6.99億，同比-1.75%，單Q3實現(xiàn)收入58.97億，同比+6.76%，環(huán)比2.6%，歸母凈利潤3.37億，同比-7.2%，扣非后歸母凈利潤2.50億，同比21.75%，環(huán)比-18.3%，單季度盈利下滑主要系研發(fā)費用大幅增長。Q3公司研發(fā)費用2.23億，同比+1.03億，環(huán)比+0.96億，為歷史同期最高值，我們認為主要系公司智能化生產(chǎn)持續(xù)推進，相關支出較多所致。前三季度公司鋼結構產(chǎn)量約323.21萬噸，同比+31.35%，我們測算前三季度噸收入約5250元，同比612元，噸毛利約590元，同比-156元，扣非后噸凈利約216元，同比-73元。

規(guī)模生產(chǎn)與智能化制造打造高壁壘。1）產(chǎn)能持續(xù)擴張，公司2022年年末產(chǎn)能已達480萬噸，在500萬噸產(chǎn)能規(guī)劃基礎上，公司又繼續(xù)與湖北團風、渦陽人民政府簽訂合作協(xié)議，兩塊土地合計面積約61.8萬平，我們認為，公司規(guī)模的持續(xù)擴張有望繼續(xù)帶來單位費用的下降，以及進一步強化上下游議價能力，噸盈利仍有提升空間；2）智能化制造構筑更高壁壘，公司利用工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)技術打通智能設備與信息化管理系統(tǒng)之間的連接，不斷推進，從而降低生產(chǎn)成本及勞動強度，提高產(chǎn)品質(zhì)量及生產(chǎn)效率。

盈利預測、估值及投資評級：我們維持公司2023-2025年EPS預測各為1.90/2.13/2.38元/股，對應PE為11x/10x/9x。我們認為隨著裝配式快速發(fā)展，鋼構件市場空間將進一步打開，公司市占率仍有較大提升空間。另外，公司智能化持續(xù)推進，受此影響，當前尚處盈利低位，未來改善空間較大。根據(jù)歷史估值法，給予2024年15x估值，調(diào)整目標價至32.0元/股，維持“強推”評級。

風險提示：經(jīng)濟下行壓力增大，原材料價格劇烈波動，鋼結構行業(yè)市場需求不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)