每經(jīng)AI快訊，2023年12月20日，中郵證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)廣鋼氣體（688548）。

投資要點(diǎn)

電子大宗氣體綜合服務(wù)商，前三季度氦氣銷(xiāo)量大幅增長(zhǎng)。公司的產(chǎn)品涵蓋電子大宗氣體的全部六大品種以及主要的通用工業(yè)氣體品種，具體包括氮?dú)猓∟2）、氦氣（He）、氧氣（O2）、氫氣（H2）、氬氣（Ar）、二氧化碳（CO2）等氣體品種，廣泛應(yīng)用于集成電路制造、半導(dǎo)體顯示、光纖通信等電子半導(dǎo)體領(lǐng)域以及能源化工、有色金屬、機(jī)械制造等通用工業(yè)領(lǐng)域。23Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.56億元，同比+32.31%，主要系公司前期新建電子大宗氣體項(xiàng)目陸續(xù)供氣，現(xiàn)場(chǎng)制氣業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，氦氣收入增加（23Q1-Q3氦氣收入達(dá)5億元，銷(xiāo)量同比大幅增長(zhǎng)，銷(xiāo)售均價(jià)略有上漲）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.27億元，同比+92.08%；實(shí)現(xiàn)毛利率36.60%，其中電子大宗氣體早期項(xiàng)目的毛利率較高，從未來(lái)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)的角度來(lái)看，電子大宗氣體項(xiàng)目的毛利率將回歸40%左右。

在手電子大宗氣體項(xiàng)目充足，支撐未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。目前晶合集成A3（于23Q2末開(kāi)始收費(fèi)）、華星光電T9（于23年更早時(shí)間已開(kāi)始運(yùn)營(yíng)收費(fèi)）、合肥長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)（于23Q3開(kāi)始收費(fèi)）、北京長(zhǎng)鑫集電（于23年10月開(kāi)始收費(fèi)）以及上海鼎泰（于23年更早時(shí)間已開(kāi)始運(yùn)營(yíng)收費(fèi)）等多個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目已正常推進(jìn)，23年度其他的小型現(xiàn)場(chǎng)制氣項(xiàng)目也于23Q1-Q3實(shí)現(xiàn)收費(fèi)，陸續(xù)帶來(lái)營(yíng)收增長(zhǎng)。23Q4及24年公司其他重要項(xiàng)目包括廣州粵芯等電子大宗氣體項(xiàng)目也將陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)將繼續(xù)為公司帶來(lái)營(yíng)收增長(zhǎng)。上述在建項(xiàng)目中，投產(chǎn)項(xiàng)目在23Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.5億（不含氦氣金額），營(yíng)收占比11%。未來(lái)景氣度展望方面，22年是半導(dǎo)體行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)大年，新增電子大宗氣體項(xiàng)目較多。23年行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)速度放緩，但目前情況已經(jīng)高于公司年初對(duì)于電子大宗氣體項(xiàng)目的預(yù)期：芯片類(lèi)項(xiàng)目方面，公司已經(jīng)收到一些客戶(hù)通知，啟動(dòng)二期投資，產(chǎn)品升級(jí)與制程提升均有一定進(jìn)展；面板類(lèi)項(xiàng)目方面，預(yù)計(jì)24、25年將有新的面板投資項(xiàng)目，公司目前在跟進(jìn)接洽中。展望未來(lái)：1）公司將繼續(xù)迎來(lái)北京集電、青島芯恩、廣州粵芯、方正微等項(xiàng)目進(jìn)入商業(yè)化，疊加23年商業(yè)化項(xiàng)目在24年完整財(cái)政年度的體現(xiàn)，將對(duì)公司24年電子大宗業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供有力支撐。

氦氣供應(yīng)鏈自主可控，進(jìn)軍全球Tier 1氦氣公司。氦氣價(jià)格方面，氦氣價(jià)格從22Q2開(kāi)始爬坡，22Q3、22Q4逐步達(dá)到氦氣價(jià)格周期頂峰，23Q1、23Q2市場(chǎng)價(jià)格開(kāi)始逐步回落，23Q3仍處于回落區(qū)間。公司23Q1-Q3實(shí)現(xiàn)氦氣收入達(dá)5億元，同比22Q1-Q3有所增長(zhǎng)，其中銷(xiāo)量大幅增長(zhǎng)，銷(xiāo)售均價(jià)略有上漲。公司下游主要為重視氦氣穩(wěn)定供應(yīng)的半導(dǎo)體以及先進(jìn)制造行業(yè)的客戶(hù)，面對(duì)氦氣價(jià)格變化周期，一方面，公司開(kāi)發(fā)新的長(zhǎng)協(xié)氣源并大力開(kāi)發(fā)新的客戶(hù)，以銷(xiāo)量對(duì)沖價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，公司繼續(xù)加強(qiáng)運(yùn)輸能力，液氦冷箱數(shù)量方面，預(yù)計(jì)23年末擁有40多個(gè)，24年末達(dá)到70多個(gè)，25年達(dá)到100個(gè)，根據(jù)每個(gè)液氦冷箱周轉(zhuǎn)頻率約為3.5次/年測(cè)算，公司在明年預(yù)計(jì)將有約450萬(wàn)方/年的氦氣運(yùn)力水平，并在25年達(dá)到800-900萬(wàn)方/年的運(yùn)力，屆時(shí)有望成為全球Tier 1的氦氣公司，通過(guò)供應(yīng)鏈的建設(shè)提升公司氦氣保供能力。

拓展特氣產(chǎn)品，為半導(dǎo)體客戶(hù)提供全方面解決方案。在合資公司的時(shí)代，公司曾為客戶(hù)提供專(zhuān)業(yè)的電子特氣產(chǎn)品，并擁有專(zhuān)業(yè)的TGM的團(tuán)隊(duì)以及華南地區(qū)電子特氣應(yīng)急服務(wù)團(tuán)隊(duì)。目前公司在上海金山化工園區(qū)正在建設(shè)電子級(jí)高純氯化氫項(xiàng)目；在內(nèi)蒙赤峰正在籌建3000噸電子級(jí)三氟化氮項(xiàng)目；在湖北潛江，布局從合成到提純的六氟丁二烯的項(xiàng)目，目前正在工程招標(biāo)；在合肥電子化學(xué)品專(zhuān)區(qū)，公司計(jì)劃進(jìn)行電子級(jí)的溴化氫以及烷類(lèi)混氫項(xiàng)目。未來(lái)公司將緊緊圍繞電子大宗氣體核心產(chǎn)業(yè)，發(fā)揮現(xiàn)有超高純電子大宗氣體現(xiàn)場(chǎng)制氣優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)拓展國(guó)內(nèi)集成電路、半導(dǎo)體顯示等高科技領(lǐng)域，并依托現(xiàn)場(chǎng)制氣業(yè)務(wù)中客戶(hù)的粘性以及對(duì)客戶(hù)業(yè)務(wù)的深入了解，進(jìn)一步研發(fā)生產(chǎn)供應(yīng)電子特氣產(chǎn)品，為電子半導(dǎo)體領(lǐng)域客戶(hù)提供全方面的解決方案。

投資建議

我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年分別實(shí)現(xiàn)收入

18.83/23.62/30.04億元，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.00/4.14/6.02億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為55倍、40倍、28倍，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

技術(shù)升級(jí)迭代風(fēng)險(xiǎn)，核心技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)，毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(來(lái)源：慧博投研)

(編輯 曾健輝)