每經(jīng)記者｜李蕾    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

2022開年以來，各地政府引導基金頻頻放出“大招”，百億甚至數(shù)百億總規(guī)模的母基金頻現(xiàn)江湖。與規(guī)模配套的則是相關要求的“松綁”，不僅出資比例有所提高，返投比例的相關限制也在肉眼可見地降低，誠意十足。

另一方面，作為政府引導基金，招募GP、圍繞重點產(chǎn)業(yè)鏈方向進行布局也是題中之義，而頭部的VC/PE便成為了這類LP重點“搶食”的目標。由于一家投資機構的主要資源都往往掌握在核心的合伙人手上，不少政府引導基金也會要求將這些投資人及團隊進行鎖定。隨著政府引導基金的不斷進擊，投資人已經(jīng)開始“不夠分了”。

進擊的政府引導基金

陳西（化名）供職于中部省份某引導基金，開年以來他已經(jīng)密集完成了對國內(nèi)十幾家頭部VC/PE的盡調工作。原因很簡單，他們正在為最新一期的基金尋找最合適的GP，而頭部機構豐富的項目儲備和覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的投資能力正是引導基金所看重的，“對這些機構盡調是我們的硬性要求”。

在陳西盡調的機構中，不僅有知名的人民幣基金，還有不少是大眾印象中的老牌美元VC。經(jīng)過多年接觸與合作，這些機構對于政府引導基金明顯有了一個從不熟悉到了解甚至積極的轉變。據(jù)悉，溝通進行得很順利，目前已經(jīng)有機構確定將在陳西所在省市落地子基金。

這家政府引導基金的情況不是個例。

今年開年以來，百億規(guī)模的母基金頻頻出現(xiàn)。陜西西安、浙江臺州臨海市、東北等地區(qū)和省市都先后設立了百億級別的政府引導基金；貴州則一口氣出資200億元設立省級政府投資基金，河南也計劃今年設立200億元的鄭州市場化母基金/創(chuàng)投基金；成都高新區(qū)年初明確提出今年將組建600億元產(chǎn)業(yè)基金，長江產(chǎn)業(yè)集團近日宣布正式整合設立500億元母基金，均成為今年以來規(guī)模名列前茅的引導基金。

事實上，根據(jù)每經(jīng)記者的不完全統(tǒng)計，今年以來已經(jīng)有超過10只百億級別的母基金出現(xiàn)，形成爆發(fā)之勢。各地政府想借助政府引導基金的杠桿作用撬動社會資本、招商引資的熱情愈發(fā)高漲。

而這些基金，都在積極地尋找靠譜的GP，來管理他們的資金。

投資人“不夠分了”

在陳西看來，要招來頭部VC/PE做GP，很重要的一個考量是希望對方在當?shù)夭渴饒F隊。

某大型VC人士向每經(jīng)記者分析道，個中原因在于，一方面一家投資機構的主要資源往往還是掌握在核心的合伙人手上，政府引導基金想要帶企業(yè)家到地方上考察、將優(yōu)質項目引入當?shù)兀€是需要借助合伙人牽線搭橋；另一方面，很多引導基金的訴求也不僅僅是落個團隊、設個辦公室這么表面，而是想要學習VC的能力。

但不論從哪個角度來說，投資人的作用都至關重要。

李辰（化名）是國內(nèi)某知名VC的創(chuàng)始合伙人，也是行業(yè)內(nèi)的明星投資人。在此前與某地政府引導基金的合作中，對方直接要求將李辰鎖定為子基金的關鍵人。所謂“關鍵人”，指的是LP們在基金文件中常常用到的“關鍵人條款”（Key-man Clauses）。當GP團隊中的關鍵人離開時，LP們可以要求自動中止向基金進行資金承諾和后續(xù)投資等。

最近的李辰相當忙碌，因為他所在機構正在申報另一個城市的子基金，而當?shù)豅P也要求將李辰鎖定為關鍵人，令他頗有些“分身乏術”的煩惱。“還好之前那只基金已經(jīng)快達到要求的投資比例了，李總后續(xù)也可以順利成為這只新基金的關鍵人來參與投資。”知情人士告訴每經(jīng)記者。

這樣的規(guī)定在政府引導基金中并不罕見。近日，西安市剛剛公布了創(chuàng)新投資基金首批子基金申報指南，其中就對子基金的專注度提出了要求：“子基金合伙協(xié)議（或公司章程）須對管理團隊的核心人員進行鎖定，在子基金完成70%的投資進度之前，被鎖定人員不得作為其他基金的關鍵人參與投資相同領域、地域及階段的投資，子基金管理機構不得新設相同投資領域、地域及階段的其他基金。”

這類排他性的條款也意味著，一旦某位核心合伙人被“鎖定”，其本人及供職機構將在一定程度上受到限制，投資人也很快就“不夠分”了。這也是很多機構在申報子基金時會考慮的一項限制條件。

頭部基金“話語權更大”

雖然陳西和團隊希望子基金的GP能在當?shù)卦O立團隊，但顯然不是所有的機構都能滿足這一要求。

一家頭部VC的募資負責人告訴每經(jīng)記者，該機構與全國多個城市的引導基金都有合作，但不可能在全國都設立投資團隊、布局人員。“常規(guī)的交流以線上、電話等方式為主，主要負責的投資人會定期或在重要時間節(jié)點飛到當?shù)厝?，當面溝通。我們整個投資團隊就這么多人，強行安排某些投資經(jīng)理過去，人家也不一定愿意。其實最主要的還是完成子基金的考核任務，做好投資和招商引資的工作，當?shù)赜袥]有人可能沒那么重要。”

而在上述大型VC人士眼里，這與機構的背景出身有很大關系，并且頭部基金顯然擁有更大的話語權。他所供職的機構在所設子基金的城市也沒有設置專門的投資團隊，但有其他部門的成員在服務LP，相關投資人也經(jīng)常專門飛去該城市，“有時候需要手把手教LP投資的相關事宜，投資人很無奈，但不得不配合”。

相比之下，一些CVC機構在這方面具備天然優(yōu)勢。某知名CVC人士就告訴每經(jīng)記者，該機構在申報政府引導基金的子基金時，往往會選擇其母公司本身已有布局的城市。“據(jù)我所知，我們團隊正在接觸某省會城市的政府母基金，就是因為總公司在當?shù)赜泄S和團隊，開展工作很方便，所以也不會要求投資團隊落過去。”

總而言之，今年以來政府引導基金出資熱情居高不下，尋找GP的需求也非常強烈。而優(yōu)質的VC/PE和投資人本身就是一種稀缺資源，更需要地方政府拋出橄欖枝來吸引。可以想見，今年的“GP和投資人爭奪戰(zhàn)”還將繼續(xù)上演。

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