每經(jīng)記者 李孟林    每經(jīng)編輯 高涵    

俄羅斯是全球重要的石油、天然氣、金屬出口國(guó)，俄烏同為全球重要糧食出口國(guó)。自俄烏沖突爆發(fā)以來，市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的緊張情緒導(dǎo)致大宗商品的價(jià)格猛漲，出現(xiàn)了歐洲天然氣價(jià)格完全脫離基本面、鎳期貨2日飆漲近250%等戲劇性事件。

近日，由于俄烏局勢(shì)出現(xiàn)暫時(shí)緩和跡象，多種商品價(jià)格沖高后回落。多家投行和市場(chǎng)分析公司認(rèn)為，俄烏局勢(shì)仍將是未來一段時(shí)間里內(nèi)影響大宗商品價(jià)格的主導(dǎo)因素。

如此背景下，原油、天然氣、糧食等重要商品未來走勢(shì)如何？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者綜合高盛、摩根大通等國(guó)際投行研報(bào)，采訪業(yè)內(nèi)人士，進(jìn)行前瞻分析。

原油：供需格局難變 或飆升至200美元/桶

圖片來源：攝圖網(wǎng)-501522418

據(jù)央視新聞報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月8日，美國(guó)總統(tǒng)拜登正式簽署禁止美國(guó)從俄羅斯進(jìn)口能源的行政令。英國(guó)政府也正式宣布，將在2022年底前逐步停止進(jìn)口俄羅斯石油及相關(guān)產(chǎn)品。當(dāng)日國(guó)際油價(jià)顯著大漲，攀升至2008年以來新高。

9日，阿聯(lián)酋表態(tài)支持OPEC+提高增產(chǎn)速度，一定程度上緩解了市場(chǎng)的緊張情緒。

根據(jù)國(guó)際能源署（IEA）的數(shù)據(jù)，俄羅斯是世界第三大石油生產(chǎn)國(guó)，僅次于美國(guó)和沙特阿拉伯，其石油產(chǎn)量約為1100萬桶/日，占全球供應(yīng)總量的10%，出口量約為750萬桶-800萬桶/天。俄烏沖突和美歐制裁主導(dǎo)了原油市場(chǎng)的近期走勢(shì)。

高盛3月8日發(fā)布的最新研報(bào)認(rèn)為，由于俄羅斯在全球能源供應(yīng)中的關(guān)鍵地位，“全球經(jīng)濟(jì)可能很快面臨有史以來最大的能源供應(yīng)沖擊之一”。

高盛指出，俄羅斯3月份裝上油輪的原油有超過一半沒有賣出，如果情況持續(xù)下去，可能會(huì)導(dǎo)致俄羅斯原油和相關(guān)產(chǎn)品的海運(yùn)出口量每日減少300萬桶。在俄烏沖突和西方制裁擾亂俄羅斯石油出口的情況下，高盛將2022年布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)估從每桶98美元上調(diào)至135美元，最壞情況下可能飆升至175美元/桶，將2023年價(jià)格預(yù)估從每桶105美元上調(diào)至115美元。

摩根大通給出的最高預(yù)測(cè)是185美元/桶，而美銀、巴克萊銀行、挪威咨詢公司睿咨得能源（Rystad Energy）紛紛拋出了油價(jià)上漲至200美元/桶的可能性。

如此之高的油價(jià)預(yù)測(cè)背后是對(duì)于供應(yīng)短缺的擔(dān)憂，制裁之后如何緩沖高油價(jià)成了美歐最頭疼的問題。

高盛認(rèn)為，要在短期內(nèi)應(yīng)對(duì)如此規(guī)模的供應(yīng)沖擊，供應(yīng)端需要釋放全球戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備、歐佩克核心國(guó)家增產(chǎn)、解除對(duì)伊朗石油的出口制裁等措施合力，需求端則寄希望于高油價(jià)壓低消費(fèi)需求。

而就目前形勢(shì)來看，供需格局短期內(nèi)難改。國(guó)際能源署（IEA）3月1日宣布釋放6000萬桶的石油儲(chǔ)備，相當(dāng)于全球日需求量的一半多一點(diǎn)，被業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為是“杯水車薪”。摩根大通在近期的一份研報(bào)中指出，為了給市場(chǎng)降溫，將油價(jià)維持在100美元左右，IEA應(yīng)該每個(gè)月至少釋放5000萬桶的原油儲(chǔ)備。數(shù)據(jù)顯示，IEA成員國(guó)有15億桶的戰(zhàn)略緊急儲(chǔ)備，此外還有27億桶的商業(yè)儲(chǔ)備。

除了阿聯(lián)酋9日的支持表態(tài)以外，由石油輸出國(guó)組織(OPEC)和俄羅斯等產(chǎn)油國(guó)組成的OPEC+目前并沒有釋放出加快石油產(chǎn)量提升速度的信號(hào)。該組織堅(jiān)持認(rèn)為，最近油價(jià)飆升是由地緣政治緊張局勢(shì)推動(dòng)的，而不是真正的供應(yīng)短缺。

此外，持續(xù)了11個(gè)月的恢復(fù)伊朗核協(xié)議談判始終差臨門一腳。外匯交易平臺(tái)OANDA的高級(jí)分析師Jeffrey Halley對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析指出，“恢復(fù)伊朗核協(xié)議能立即緩和原油市場(chǎng)的壓力，但效果只是暫時(shí)的。中期來看，伊朗出口無法補(bǔ)足國(guó)際市場(chǎng)俄羅斯原油的潛在缺口，而伊朗提高生產(chǎn)能力還需要一定時(shí)間”。

Jeffrey Halley告訴每經(jīng)記者，目前業(yè)內(nèi)估計(jì)伊朗石油量出口量在250萬桶/日左右，一旦協(xié)議達(dá)成，伊朗能夠額外增加150桶/日的出口量。而據(jù)普氏能源資訊（S&P Global Platts）估計(jì)，伊朗要提高150萬桶/日的出口量需要9個(gè)月的時(shí)間。

不過，出口受限的伊朗一直在把生產(chǎn)出來的原油存儲(chǔ)在海上船舶上。據(jù)大宗商品分析公司Kpler的估計(jì)，截至2月中旬，伊朗存儲(chǔ)的原油有1億桶左右。摩根大通認(rèn)為，伊朗可以立即從儲(chǔ)備中向國(guó)際市場(chǎng)提供每日提供100萬桶的出口量。

天然氣：歐洲2022年需求或下降5.4%

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歐盟高度依賴俄羅斯的進(jìn)口天然氣，約40%的天然氣需要從俄羅斯進(jìn)口。此次俄烏局勢(shì)攪動(dòng)全球能源市場(chǎng)，天然氣方面歐盟受影響最為嚴(yán)重。

自2月24日俄羅斯對(duì)烏克蘭發(fā)起特別軍事行動(dòng)以來，歐洲天然氣價(jià)格基準(zhǔn)荷蘭TTF天然氣期貨的最高收盤價(jià)為3月7日的227.2歐元/兆瓦時(shí)，上漲169%，英國(guó)天然氣期貨收盤價(jià)同樣在3月7日達(dá)到最高點(diǎn)，報(bào)539.53便士/千卡，上漲152%。

當(dāng)前天然氣價(jià)格高企，歐盟要將2022年天然氣儲(chǔ)備存滿將付出翻倍的高價(jià)。據(jù)美國(guó)智庫(kù)戰(zhàn)略與國(guó)際研究中心能源分析師Nikos Tsafos分析，按照2月份80歐元/兆瓦時(shí)的價(jià)格推算，歐盟天然氣儲(chǔ)備存滿將支付550億歐元，而按照9日155.88歐元/兆瓦時(shí)的收盤價(jià)，這一數(shù)字將上漲至1072億歐元。

但另一方面，高企的氣價(jià)可能會(huì)造成需求端的緊縮。花旗銀行預(yù)測(cè)，歐盟的天然氣需求在2022年將下降5.4%。此外，花旗銀行預(yù)測(cè)俄羅斯2022年對(duì)歐洲的天然氣出口量將同比下降34%。

飆升的天然氣價(jià)格讓歐盟不得不直面能源安全問題。3月8日，歐盟委員會(huì)提出一項(xiàng)名為REPowerEU的方案，計(jì)劃在2030年前逐步擺脫對(duì)俄羅斯化石燃料的依賴，其中對(duì)俄羅斯天然氣的進(jìn)口將在2022年年底前減少三分之二。

方案的總體思路是“開源節(jié)流”。一方面，拓寬俄羅斯以外的管道天然氣和液化天然氣（LNG）的進(jìn)口源，增加生物甲烷和可再生氫的生產(chǎn)和進(jìn)口；另一方面，提高能源利用效率，增加可再生能源和電氣化的使用范圍。

德國(guó)展現(xiàn)出更加現(xiàn)實(shí)的態(tài)度。該國(guó)天然氣需求超過一半由俄羅斯提供，總理朔爾茨承認(rèn)歐洲需要實(shí)現(xiàn)能源供應(yīng)多元化，但短期內(nèi)無法“一蹴而就”，德國(guó)將繼續(xù)從俄羅斯進(jìn)口天然氣、石油和煤炭。

8日的歐盟能源政策宣布后，兩項(xiàng)天然氣期貨自8日起開始大幅回調(diào)，截至9日收盤均累計(jì)下跌超30%。能源分析公司ICIS的天然氣分析主管Tom Marzec-Manser認(rèn)為，新的能源方案顯示出，歐盟無意對(duì)俄羅斯油氣實(shí)施制裁，進(jìn)一步降低了俄羅斯以能源為武器進(jìn)行反制的可能性。

然而，歐洲要找到俄羅斯天然氣的替代的確并非易事。據(jù)歐洲智庫(kù)布魯蓋爾研究所近日發(fā)布的研究報(bào)告，假如俄羅斯完全中斷對(duì)歐盟供氣，那么即便歐盟用盡一切能力擴(kuò)大進(jìn)口量，到年底也將面臨10%到15%的天然氣缺口，必須從需求端砍掉一部分用氣量。如果只是陸地管道受限，歐洲能夠在冬季之前儲(chǔ)存足夠的天然氣，但將承受劇烈的價(jià)格波動(dòng)。

布魯蓋爾研究所指出，由于阿爾及利亞和挪威的管道天然氣供應(yīng)緊張，歐盟多元化天然氣的方案將更加依賴LNG的進(jìn)口。由于LNG多為20到25年的長(zhǎng)期合約，大頭已被亞洲國(guó)家早早簽下，主要LNG出口國(guó)能夠靈活騰挪的數(shù)量有限。

金屬：鎳價(jià)6月或回落至34000美元/噸

圖片來源：每經(jīng)記者 唐宗全 攝（資料圖）

俄羅斯金屬行業(yè)的部分品種在全球供應(yīng)中有著重要地位。俄羅斯生產(chǎn)了全球10%的鎳，其中高純度的一級(jí)鎳占全球市場(chǎng)近20%的份額，鎳主要用于生產(chǎn)不銹鋼和電動(dòng)汽車電池。隨著全球汽車行業(yè)向電動(dòng)轉(zhuǎn)型，鎳的需求量持續(xù)增長(zhǎng)。

俄羅斯鈀金產(chǎn)量占世界總量的25%-30%。這種稀有金屬用于汽車排放系統(tǒng)中減少碳排放的設(shè)備，對(duì)全球油車制造業(yè)而言不可或缺。此外，俄羅斯是全球第二大原鋁生產(chǎn)國(guó)，2021年其電解鋁占全球產(chǎn)量5.6%左右，出口量全球出口量的12%左右。

“在一個(gè)幾乎沒有閑置產(chǎn)能和庫(kù)存極低的世界中，俄羅斯原材料供應(yīng)的任何中斷都可能對(duì)價(jià)格產(chǎn)生巨大影響。”加拿大道明證券在一篇報(bào)告中寫道。近期，上述金屬價(jià)格的飆漲印證了這一判斷。

本周一（3月7日）開始，倫敦金屬交易所（LME）鎳價(jià)創(chuàng)下該交易所有史以來最極端的價(jià)格波動(dòng)，兩個(gè)交易日大漲248%，一度突破10萬美元/噸的關(guān)口。3月8日，LME被迫暫停鎳交易至本周五（3月11日）。據(jù)多方媒體報(bào)道，本次鎳價(jià)狂漲或與持有大量空頭頭寸的產(chǎn)鎳巨頭青山實(shí)業(yè)遭海外資本逼倉(cāng)有關(guān)。

瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室(CIO)的最新機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)表示，預(yù)期鎳價(jià)6月末回落至34000美元/噸，明年3月前進(jìn)一步下行至28000美元。但由于電動(dòng)車電池對(duì)一級(jí)鎳的需求持續(xù)上漲，導(dǎo)致全球鎳庫(kù)存一直在下降，地緣政治因素的干擾將使價(jià)格大幅波動(dòng)。

摩根士丹利分析師亞當(dāng)喬納斯在3月7日撰寫報(bào)告時(shí)表示，當(dāng)時(shí)LME鎳的價(jià)格上漲了67.2%，意味著每部電動(dòng)車的成本增加了1000美元，對(duì)電動(dòng)車企業(yè)的盈利預(yù)測(cè)造成沖擊。他還預(yù)測(cè)，一直到2026年鎳的短缺將持續(xù)上升。

現(xiàn)貨鈀金3月7日一度漲超20%，創(chuàng)下3440.76美元/盎司的歷史高位，隨后價(jià)格回落。截至發(fā)稿時(shí)，報(bào)2946.05美元/盎司。分析認(rèn)為，價(jià)格下降或因投資者獲利了結(jié)。

鋁價(jià)方面，LME鋁期貨3月7日突破4000美元/噸，創(chuàng)下新高。但隨后因?yàn)殒嚻谪浀娘L(fēng)險(xiǎn)和LME的管控措施，價(jià)格下跌，截至發(fā)稿時(shí)，報(bào)3406美元/噸。

東證衍生品研究院3月9日研報(bào)指出，從本次俄烏沖突來看，對(duì)于鋁價(jià)的影響更多是在預(yù)期層面，隨著沖突的逐步升級(jí)鋁價(jià)大概率也將逐步走強(qiáng)，不過需要警惕的是隨著預(yù)期的逐步落地，價(jià)格將面臨回落壓力，最終歸于基本面。

農(nóng)產(chǎn)品：谷物價(jià)格或?qū)⑦M(jìn)一步躍升

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俄羅斯和烏克蘭均為世界重要糧食出口國(guó)，其中肥沃黑土平原廣闊的烏克蘭更被成為“歐洲糧倉(cāng)”。據(jù)央視財(cái)經(jīng)報(bào)道，俄羅斯和烏克蘭合計(jì)小麥出口量占全球約29%，合計(jì)玉米出口量占19%。另外，俄、烏兩國(guó)葵花籽油出口量占全球大約80%。

全球小麥價(jià)格基準(zhǔn)芝加哥小麥期貨的價(jià)格在3月8日一度飆升5.4%，至每蒲式耳13.635美元，超過了2008年全球糧食危機(jī)期間的水平。截至8日前的兩周，小麥價(jià)格飆升了逾60%芝加哥玉米期貨在3月7日上漲至每蒲式耳7.8275美元，創(chuàng)下近期新高，3月份已累計(jì)上漲近10%。

高盛集團(tuán)3月8日在報(bào)告中表示，隨著俄烏沖突導(dǎo)致投資者對(duì)航運(yùn)中斷、購(gòu)進(jìn)成本飆升以及對(duì)烏克蘭新季種植前景的擔(dān)憂，全球谷物市場(chǎng)或?qū)⒚媾R1970年代以來的最嚴(yán)重沖擊，谷物價(jià)格勢(shì)將進(jìn)一步躍升。

高盛上調(diào)了對(duì)玉米和小麥價(jià)格的預(yù)測(cè)。玉米到夏季可能達(dá)到每蒲式耳7.75美元，小麥料達(dá)到12.5美元。目前，小麥和玉米期貨的價(jià)格均較本周高點(diǎn)有所回落。截至發(fā)稿時(shí)，玉米報(bào)7.3875美元，小麥報(bào)11.45美元。

摩根大通發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的一份3月7日研報(bào)顯示，目前全球農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)本來就面臨低庫(kù)存的難題，以及俄羅斯和烏克蘭的谷物、葵花籽和化肥出口的擾亂，沖突導(dǎo)致新一季農(nóng)作物供應(yīng)受損，無疑將加重農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的壓力。

摩根大通估計(jì)，當(dāng)前俄烏共計(jì)有1300萬噸的當(dāng)季小麥出口面臨無法運(yùn)輸出口的風(fēng)險(xiǎn)，這部分小麥占本糧食交易年度預(yù)計(jì)出口額的30%。此外，烏克蘭的當(dāng)季玉米和葵花籽油各有約一半尚未發(fā)船出口。

摩根大通認(rèn)為，通過尋找替代糧食供應(yīng)來源，或者啟用國(guó)內(nèi)儲(chǔ)備，甚至削減需求，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)尚能夠應(yīng)付3到6個(gè)月的俄烏供應(yīng)中斷。但俄烏沖突有可能導(dǎo)致更長(zhǎng)期的糧食生產(chǎn)混亂，則長(zhǎng)期供應(yīng)短缺的風(fēng)險(xiǎn)也就更為持久。

農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)由于有每日交易額限制，因此對(duì)供應(yīng)紊亂和短缺風(fēng)險(xiǎn)的反應(yīng)較為遲緩。摩根大通最新預(yù)測(cè)認(rèn)為，創(chuàng)紀(jì)錄的高價(jià)格將持續(xù)一段時(shí)間，特別是在烏克蘭新一季的玉米和葵花種植受沖突打亂的情況下。

（實(shí)習(xí)記者鄭雨航對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）

（聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

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