每經記者 朱萬平    每經編輯 梁梟    

時隔一年多，科創(chuàng)板出現(xiàn)第二只上市首日破發(fā)的股票。今日（10月22日），被稱為“燃料電池電催化劑第一股”的中自環(huán)保科技股份有限公司（以下簡稱中自科技，688737，SH）正式登陸科創(chuàng)板。令外界頗感意外的是，上市首日中自科技股價不僅沒有大漲，反而出現(xiàn)破發(fā)。截至收盤，中自科技下跌6.87%，報66.03元/股。這意味著中一簽中自科技，將虧損超過2200元。

中自科技破發(fā)背后，公司剛上市就遭遇業(yè)績變臉的“窘境”。今年上半年，中自科技的歸母凈利潤下滑逾八成，公司預計前三季度歸母凈利潤將下滑70.40%～75.33%。

業(yè)績變臉之外，中自科技還面臨技術變革的風險。目前，中自科技主要產品用于傳統(tǒng)燃油車的尾氣處理領域。如今，不排放尾氣的鋰電新能源車越來越成為大勢所趨，公司未來發(fā)展前景幾何？

上市首日破發(fā)，投行人士：打新亦有風險

10月22日，中自科技在科創(chuàng)板上市，公司發(fā)行價為70.9元/股，發(fā)行市盈率為27.94倍。，相比之下，中自科技所處的行業(yè)市盈率達到49.68倍，這一發(fā)行市盈率并不高。從估值角度而言，中自科技未來具備一定的上漲潛力。

而從認購角度來看，中自科技也頗受追捧。此次中自科技在科創(chuàng)板上市，采取戰(zhàn)略配售、網下詢價和上網定價方式。其中，公司網上發(fā)行超額認購倍數(shù)超過3800倍，網上中簽率不到0.03%；而網下初步詢價對應的超額認購倍數(shù)超過4000倍，網下申購獲配比例也僅0.03%。

中簽率不到萬分之三，估值也留有較大的余地。不過，中自科技上市首日的表現(xiàn)卻讓外界頗感意外。今日開盤后，中自科技股價跳水，盤中股價最低為58.88元/股，一度跌近17%。收盤時，公司股價報收66.03元/股，較發(fā)行價下跌6.87%，公司總市值56.81億元，換手率高達55.30%。

“中自科技上市首日破發(fā)，挺好的事。這提醒外界，不要覺得打新就是無風險收益的彩票，也是有風險的，看好了再買。”資深投行人士王驥躍對《每日經濟新聞》記者表示，出現(xiàn)破發(fā)是正常的，無風險打新才是不正常的。

長期以來，A股打新近乎被視同于“無風險收益”，上市首日破發(fā)的股票極少，科創(chuàng)板也只有建龍微納（688357，SH）曾在上市首日破發(fā)。中自科技則是第二只上市首日破發(fā)的科創(chuàng)板股票。

“市場自己會調節(jié)，之前一直賺錢，預期高點報價也還能賺，就報價樂觀了；破發(fā)出現(xiàn)了，報價就會謹慎了，新的IPO公司就會壓一下發(fā)行價；不太可能持續(xù)破發(fā)，也不會一直高收益。”王驥躍還對記者表示。

今年前三季度凈利或下降超七成

雖然此次IPO，中自科技的發(fā)行市盈率定為27.94倍，但根據(jù)招股書顯示，該市盈率是以2020年的財報為基準得出的，而去年恰好是中自科技近5年來的業(yè)績高點。

據(jù)招股說明書披露，2016年～2020年，中自科技的歸母凈利潤分別為﹣1549.43萬元、392.72萬元、﹣5930.97萬元、8655.37萬元和2.18億元。由此可見，中自科技的IPO定價基本是賣在了公司近年業(yè)績最好的時候。

進入2021年，公司業(yè)績大幅下降。今年上半年，中自科技實現(xiàn)營收6.25億元，同比下降54.61%，歸母凈利潤2871.31萬元，同比下滑81.76%。今年前三季度，公司預計營收為8.6億元～9.5億元，同比下降53%～57.48%，歸母凈利潤為4500萬元～5400萬元，同比下降70.40%～75.33%。

“若按照中自科技最新的業(yè)績計算，公司IPO的定價實際上是高估的?；蛘甙凑誔EG指標（市盈率相對盈利增長比率）來估值，肯定也高估的。”一位市場人士對《每日經濟新聞》記者稱。

對于業(yè)績下滑，中自科技解釋稱：“下游天然氣重卡終端銷量受年初油氣價差縮減、上半年國五柴油重卡沖量銷售等短期不利因素影響所致。”簡單歸納，就是下游天然氣車的銷售不佳所致。

中自科技是一家專注于環(huán)保催化劑的研發(fā)、生產和銷售的企業(yè)，是機動車、非道路機械、船舶等尾氣處理催化劑領域的主要國產廠商，公司還被稱作“燃料電池電催化劑第一股”。不過，應用于天然氣車尾氣處理的催化劑才是中自科技最重要的收入來源。去年天然氣車領域的產品貢獻了公司收入的85%以上，而所謂的氫燃料電池電催化劑業(yè)務仍在探索階段。

除了面臨中自科技口中所言“短期不利因素”外，從長遠來看，如今鋰電新能源車越來越成為主流。而鋰電新能源車并不排放尾氣，自然而然，中自科技的產品也就失去了用武之地，公司面臨產品被替代的風險。

“從長遠來看，確實有這種風險，但汽車要100%切換到電動汽車還是需要一定時間的。”一位投資機構人士對《每日經濟新聞》記者稱。據(jù)了解，該機構在IPO前入股中自科技。

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