每經記者｜任飛    每經編輯｜葉峰    

10月12日，國家發(fā)改委發(fā)布《關于進一步深化燃煤發(fā)電上網電價市場化改革的通知》對A股電力股帶來提振，且在電價改革的趨勢以及影響范圍方面， 官方亦給出明確答復。對機構投資者來說，煤電交易價格浮動范圍的擴大，有利于火電企業(yè)的扭虧為盈；但同時，也將帶給高耗能企業(yè)的用電成本上的壓力。

業(yè)內人士分析指，諸如有色、鋼鐵、PVC、甚至汽車等重化工行業(yè)的電力成本或將因此而上升，隨著部分高估板塊亟需業(yè)績消化，未來盈利動能的改變或將在機構投資者的去留問題上形成分化。記者看到，相比電力企業(yè)上半年公募持倉大不如去年底的情況，有色鋼鐵汽車等則在半年內吸金無數，隨著三季報的陸續(xù)披露，機構調倉的思路或也據此發(fā)生變化。

煤電價格浮動引“兩大”看點

10月12日，國家發(fā)展改革委發(fā)布《關于進一步深化燃煤發(fā)電上網電價市場化改革的通知》（下稱《通知》），明確將有序開放全部全部燃煤發(fā)電電量上網電價，電價機制迎來根本性變革。

《通知》明確，將燃煤發(fā)電市場交易價格浮動范圍由現行的上浮不超過10%、下浮原則上不超過15%，擴大為上下浮動原則上均不超過20%，高耗能企業(yè)市場交易電價不受上浮20%限制。

圍繞此次電改的重大突破，投資界反應迅速，二級市場上，截至10月12日收盤，新中港、金房節(jié)能等拉升封漲停板，贛能股份、杭州熱電等多只電力股集體拉升。同時也對幫助相關企業(yè)優(yōu)化低能耗減排技術的創(chuàng)新技術團隊帶來商機，創(chuàng)投機構此前早已深耕于此。

事實上，這并非是電價改革的首例，此前國家也針對電力企業(yè)供電成本升高，適度在電價和企業(yè)用電方式上做出調控。對于本次調控的意義，國家發(fā)展改革委價格司司長萬勁松在昨天的新聞發(fā)布會上強調，遏制“兩高”項目盲目發(fā)展是實現高質量發(fā)展的內在要求。

一方面，明確高耗能企業(yè)市場交易電價不受上浮20%的幅度限制，有利于引導高耗能企業(yè)市場交易電價多上浮一些，這樣可以更加充分地傳導發(fā)電成本上升壓力。萬勁松表示，“市場交易電價可能出現上浮，在一定程度上推升工商業(yè)企業(yè)用電成本，但需要分用戶類別來看。對高耗能企業(yè)而言，就是要讓它多付費。”

另一方面，煤電交易價格浮動范圍擴大，亦有助于保障火電企業(yè)盈利能力。據中國電力企業(yè)聯合會披露的數據，截至今年8月，全社會用電量中工商業(yè)用電量占比約為70%，其中40%左右為高耗能行業(yè)用電量。上浮范圍擴大后火電企業(yè)平均上網電價將有較大提升，保障火電企業(yè)盈利能力。

事實上，電價的上調其目的也在緩解“電荒”壓力，有分析人士指出，包括鋼鐵、有色、PVC，甚至汽車等重化工行業(yè)均是高耗能行業(yè)，“電荒”如果加劇，會增加企業(yè)的經營壓力，中期來看，不少上市公司的盈利空間會被壓縮。

可見，隨著電價調控的深化，電價上調的預期愈演愈烈，結合官方指示精神和實際情況，未來電力企業(yè)中特別是火電企業(yè)的盈利狀況或將引來扭虧機遇，但一眾高耗能企業(yè)的經營成本也將因此升高。

公募“冷落”電力股現象有望扭轉

電力作為資源性產品，其本身也具有商品屬性，但在“計劃電”調控下，目前煤價高企、電價受抑的情況也使得此類資源性產品的實際價值在市場中嚴重被低估，有分析指出，持續(xù)的盈利不佳會導致電力行業(yè)整體估值偏低，其資源性未充分得到體現。

東方證券研究報告指出，火電未來10年仍為電力系統(tǒng)轉型期的中流砥柱，可以預期“市場煤”和“計劃電”的長期錯位終將逐步修正，“屆時火電周期性弱化、回歸公用事業(yè)屬性，將以穩(wěn)定的ROE回報，創(chuàng)造充裕的現金流，支撐可觀的分紅規(guī)模或轉型發(fā)展的資本開支。”

記者注意到，由于行業(yè)估值慘淡，機構資金打滿電力股的意愿并不算強，即便12日的行情有電力股助推，但除了閩東電力漲停和少數個股上漲外，大部分電力股仍處跌勢，跌幅超過5%的電力股多達11只，吉電股份跌停報收。

有投資界人士向記者表示，目前以公募為代表的的主力資金還未形成重倉電力股的共識，核心還在于其業(yè)績壓力需要出清，不排除四季度內調倉思路的改變，“因為此次電改推高的企業(yè)用電成本中，順周期行業(yè)公司較多，也是此前估值提升較為明顯和迅速的領域，這部分資金調倉至火電企業(yè)符合成長股低吸的策略，也有助于消化高位品種的估值。”

今年上半年，相比鋼鐵、有色、汽車等板塊備受公募基金青睞，電力企業(yè)則受到不同程度的“冷落”。以火電企業(yè)為例，華能國際、內蒙華電等企業(yè)上半年基金持股數量較去年年底有明顯下降，與前年甚至更早時年報統(tǒng)計公募持股情況相差更為明顯。

華能國際上半年基金持股1.46億股，低于去年底1.63億股，2019年底時曾被基金持股2.01億股，2018年底統(tǒng)計為3.92億股。其中，北上資金在上半年減持殆盡，相比2020年底陸股通持股數量1.68億股，今年年中已無數據記載。內蒙華電也是類似的情況。

對此，業(yè)內人士分析，隨著三季報的陸續(xù)披露，機構調倉的思路或也據此發(fā)生變化，特別是煤電電價的上浮也有望推動綠電溢價進一步提升，新能源運營企業(yè)也將迎來機遇。博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春表示，煤電價格市場化機制改革加速，煤電綠電全面受益，發(fā)改委適度增加煤炭進口，支持地方和企業(yè)加強煤炭儲備能力建設，新舊能源青黃不接的情形將有所緩解。

封面圖片來源：攝圖網