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今年以來(lái)，債市花式違約頻出，就連城投債的“剛兌”神話也面臨考驗(yàn)。12月6日晚間，一則“16呼和經(jīng)開(kāi)PPN001”回售違約的消息，在債券圈炸開(kāi)了鍋。

業(yè)內(nèi)對(duì)該債券是否屬于城投債有一定分歧。在數(shù)據(jù)的債券分類(lèi)中，這只債券并非被歸為城投債。但實(shí)際上從債券發(fā)行主體、資金用途等要素來(lái)看，市場(chǎng)人士認(rèn)為其本質(zhì)上就是一只城投債。

呼經(jīng)開(kāi)集團(tuán)壓力重重

所處區(qū)域財(cái)力弱、區(qū)域此前發(fā)生過(guò)多起非標(biāo)違約事件、公司有債務(wù)需化解……這次未如期兌付的呼和浩特經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)投資開(kāi)發(fā)集團(tuán)有限責(zé)任公司(下稱(chēng)“呼經(jīng)開(kāi)集團(tuán)”)可謂壓力重重。

12月6日，銀行間市場(chǎng)清算所股份有限公司向投資人通知稱(chēng)，該日是呼經(jīng)開(kāi)集團(tuán)2016年度第一期非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具(簡(jiǎn)稱(chēng)“16呼和經(jīng)開(kāi)PPN001”)的投資人回售行權(quán)執(zhí)行日及付息日，截止日終仍未收到該公司的付息兌付資金。數(shù)據(jù)顯示，“16呼和經(jīng)開(kāi)PPN001”是呼經(jīng)開(kāi)集團(tuán)2016年發(fā)行的第一期私募債，發(fā)行規(guī)模為10億元，期限為5年(3+2)，票面利率為6.8%，主承銷(xiāo)商是恒豐銀行。

一位不愿具名的債券投資經(jīng)理對(duì)上證報(bào)表示：“此事對(duì)市場(chǎng)有一定影響，有可能是第一次打破‘城投信仰’。”

“城投信仰”也曾一度動(dòng)搖。去年8月13日，由新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)第六師國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司發(fā)行的超短融“17兵團(tuán)六師SCP001”出現(xiàn)未足額完成付息兌付，引起市場(chǎng)廣泛爭(zhēng)議。但警報(bào)很快被解除，該債券本息延遲2天完成支付。上述市場(chǎng)人士表示，“17兵團(tuán)六師SCP001”還不算違約，至少對(duì)市場(chǎng)的心理沖擊沒(méi)那么大。

此次私募債違約，持有人相對(duì)有限，協(xié)調(diào)難度弱于公募債，影響也會(huì)更小。從這點(diǎn)上來(lái)說(shuō)，呼經(jīng)開(kāi)私募債的違約可能對(duì)市場(chǎng)影響有限。

城投信用分層已現(xiàn)

今年境內(nèi)城投債發(fā)行及到期規(guī)模亦呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)今年境內(nèi)城投債的發(fā)行額將突破2016年創(chuàng)下的2.6萬(wàn)億元的歷史紀(jì)錄。而從2019年下半年到2020年底，約有2.2萬(wàn)億元的境內(nèi)城投債到期。

標(biāo)普信評(píng)11月發(fā)布的《中國(guó)城投面面觀》報(bào)告中則顯示，城投企業(yè)的潛在主體信用質(zhì)量，主要由潛在個(gè)體信用狀況和地方政府支持力度兩個(gè)維度決定。不同地區(qū)城投企業(yè)的潛在主體信用質(zhì)量的中位數(shù)，呈現(xiàn)出明顯的差異。

比如，相比其他地區(qū)的城投企業(yè)，上海、北京、廣東和福建地區(qū)的城投企業(yè)整體潛在主體信用質(zhì)量較高。一方面，這些地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、地方政府財(cái)政狀況好以及債務(wù)負(fù)擔(dān)輕；另一方面，這些地區(qū)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型較為成功的城投企業(yè)數(shù)量較多，這些城投企業(yè)大部分自身經(jīng)營(yíng)狀況更好，具有更強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

中金研報(bào)認(rèn)為，由于城投分層現(xiàn)象已出現(xiàn)，預(yù)計(jì)呼經(jīng)開(kāi)違約事件不會(huì)給整個(gè)城投板塊帶來(lái)過(guò)大沖擊。不過(guò)，考慮到城投整體利差已偏低，不排除有一定擾動(dòng)。而對(duì)于部分類(lèi)似區(qū)域城投估值，可能會(huì)有負(fù)面影響。