每經(jīng)記者｜張瀟尹每經(jīng)編輯 湯輝    

盡管從上半年財(cái)報(bào)上看，四大國產(chǎn)體育用品上市品牌安踏體育（02020，HK）、李寧（02331，HK）、特步國際（01368，HK）、361度（01361，HK）的業(yè)績均獲得增長，但四者之間的差距也在不斷拉大：安踏體育積極開展國際收購的同時(shí)坐穩(wěn)了國內(nèi)行業(yè)“老大”的位置，李寧在經(jīng)歷虧損陣痛之后利潤實(shí)現(xiàn)大幅增長，而目前來看，股價(jià)低迷、業(yè)績不振的361度有掉隊(duì)的跡象。

11月14日，361度股價(jià)盤中一度下跌超38%，最低報(bào)0.99港元，收盤報(bào)1.35港元，跌幅15.63%。此后公司股價(jià)保持低迷態(tài)勢運(yùn)行，截至11月18日收盤，公司股價(jià)已經(jīng)跌至1.31港元，跌幅1.50%。相比同行業(yè)其他幾家上市公司，“股價(jià)低迷”成了361度撕不掉的標(biāo)簽。

更換核數(shù)師引風(fēng)波

引發(fā)股價(jià)大跌的原因，或許是一則更換核數(shù)師的公告。11月13日晚間，361度發(fā)布公告稱，畢馬威會計(jì)師事務(wù)所已辭任公司核數(shù)師，原因系畢馬威與公司未能就截至2019年12月31日止財(cái)政年度的年度審計(jì)服務(wù)費(fèi)達(dá)成共識。董事會決議委任大華馬施云會計(jì)師事務(wù)所有限公司為公司新任核數(shù)師，自2019年11月13日起生效，以填補(bǔ)畢馬威辭任后出現(xiàn)的臨時(shí)空缺，大華馬施云將留任至公司下屆股東周年大會結(jié)束為止。

時(shí)尚咨詢機(jī)構(gòu)No Agency創(chuàng)始人唐小唐向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析表示，更換核數(shù)師的公告引起股價(jià)震蕩，在一定程度上體現(xiàn)了市場對上市公司財(cái)務(wù)的顧慮，與361度同處福建地區(qū)的鞋服公司，此前被沽空機(jī)構(gòu)頻繁做空過，沽空機(jī)構(gòu)主要針對上市公司的業(yè)績、估值等方面進(jìn)行質(zhì)疑，而更換核數(shù)師正好牽涉到財(cái)務(wù)方面，這或許是引起市場關(guān)注的原因之一。唐小唐補(bǔ)充說，另一方面，其實(shí)股價(jià)低迷也是業(yè)績較差的直接體現(xiàn)，相比安踏、李寧這樣的同行業(yè)公司，361度的業(yè)績表現(xiàn)確實(shí)不盡如人意。

事實(shí)上，除了此次的更換核數(shù)師風(fēng)波，在今年2月14日發(fā)布盈利警告，預(yù)計(jì)2018年凈利大幅下降之后，361度的股價(jià)也遭遇過一次大跌，次日公司股價(jià)跌幅超10%。彼時(shí)，公司相關(guān)公告顯示，其2018年凈利潤為7.82億元，相比2017年同期下滑20.78%。

對于凈利下滑，361度歸因于三個(gè)方面，一是大眾對非必需品的消費(fèi)欲望相對保守，令補(bǔ)充訂單減少；二是人民幣貶值，導(dǎo)致公司產(chǎn)生匯兌虧損；三是由于廣告及宣傳開支增加，集團(tuán)的電子商務(wù)業(yè)務(wù)于2018年錄得大幅虧損。

業(yè)績表現(xiàn)已經(jīng)有所回暖

不過，近來的相關(guān)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，361度業(yè)績已有所回暖。公司資料顯示，361度主品牌產(chǎn)品于2019年三季度的零售額（以零售價(jià)值計(jì)算）相比上年同期實(shí)現(xiàn)低單位數(shù)百分比增長；而361度童裝品牌產(chǎn)品于2019年三季度的零售額相比上年同期有高單位數(shù)百分比增長。公司中期業(yè)績報(bào)告也顯示，上半年公司營業(yè)收入同比增長7.3%至32.37億元，凈利潤上漲9.7%至3.67億元。

從具體業(yè)務(wù)上看，今年上半年公司童裝業(yè)務(wù)及鞋底銷售的業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)總營收的12%及1.2%。剩下的86.8%收益主要由銷售361度核心品牌產(chǎn)品、361度國際及電子商務(wù)業(yè)務(wù)銷量所貢獻(xiàn)。海外業(yè)務(wù)今年上半年該板塊的營收同比增長41.2%至6430萬元，約占集團(tuán)同期營收的2%。而童裝業(yè)務(wù)的營收則同比增加6.6%至3.88億元。

但對比同期安踏等企業(yè)的業(yè)績，361度的上述業(yè)績表現(xiàn)就頗為黯淡了。安踏在今年上半年?duì)I收錄得40.3%的增長，達(dá)到148.1億元，凈利潤增長58.4%至42.58億元。

此外，在零售網(wǎng)絡(luò)方面，截至今年6月底，集團(tuán)共開設(shè)5444間核心品牌門店，其中約73.9%為獨(dú)立街鋪。同時(shí)，約74.9%的門店位于三線或以下城市，而6.6%、18.5%的門店分別位于一線及二線城市。361度在中期業(yè)績報(bào)告中表示，未來打算在商場及百貨店多增開新店，并將繼續(xù)專注提升門店效益及零售額。

公司市場定位遭質(zhì)疑

業(yè)績方面被“落下”的361度正在找“出路”。今年6月18日，361度在上市十周年之際正式發(fā)布品牌重塑計(jì)劃。其在中期業(yè)績報(bào)告中提及，相比于行業(yè)內(nèi)國際巨頭的“終點(diǎn)線”品牌，361度將自己定位于“起跑線”品牌，契合自身“大眾專業(yè)體育”的定位。

但在紡織服裝品牌管理專家、上海良棲品牌管理有限公司總經(jīng)理程偉雄看來，即便專注“大眾專業(yè)體育”，361度的市場空間也受到擠壓，“國內(nèi)本土品牌安踏、李寧、特步在大眾品類繼續(xù)夯實(shí)市場的同時(shí)，分別在跑步、籃球、戶外、綜訓(xùn)、時(shí)尚生活等方面脫穎而出，收入與毛利都在大幅增長中，但361度在成人與兒童大眾市場上均無領(lǐng)先優(yōu)勢，也沒有突出的細(xì)分運(yùn)動(dòng)品類率先沖頂，在國際運(yùn)動(dòng)品牌與本土品牌紛紛下沉之際，原本的三四五線優(yōu)勢市場爭奪儼然成為熱點(diǎn)，競爭加劇的情況下，進(jìn)一步擠壓了361度的生存空間。”

程偉雄進(jìn)一步表示，“在大眾化運(yùn)動(dòng)市場方面，隨著移動(dòng)互聯(lián)商業(yè)模式快速迭代，諸如迪卡儂之類的標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)?；娜奉惣傻暌苍跊_擊本土各級市場，所以定位于大眾化運(yùn)動(dòng)市場競爭壓力非常大，無異于是在紅海中繼續(xù)掙扎。”

唐小唐對361度的“起跑線”定位同樣抱有擔(dān)憂，其表示：“現(xiàn)在很多本土體育品牌都在做品牌形象提升，在開大的旗艦店，品類上也在擴(kuò)張，而361度的門店依舊是小的網(wǎng)點(diǎn)，繼續(xù)走這種路線增長很有限，隨著這個(gè)行業(yè)市場逐漸到達(dá)天花板，在國際品牌和其他本土品牌的擠壓下，其市場份額有可能會遭到蠶食。”

針對361度未來的發(fā)展，程偉雄認(rèn)為，差異化競爭策略是首選，“其實(shí)在當(dāng)下很多細(xì)分運(yùn)動(dòng)品類市場中，都還沒有頭部品牌出現(xiàn)，361度可以根據(jù)市場優(yōu)缺點(diǎn)及機(jī)會點(diǎn)進(jìn)行分析，快速切入有競爭力的細(xì)分藍(lán)海市場。”程偉雄說道。

圍繞公司業(yè)務(wù)布局及未來發(fā)展規(guī)劃的問題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者于11月15日聯(lián)系361度方面，但截至發(fā)稿尚未獲得回復(fù)。