對于美銀美林分析師Michael Hartnett而言，今年以來讓人困惑的行情說明一件事：沒人再擔(dān)心美聯(lián)儲升息了，市場正在嘲笑美聯(lián)儲。

美國市場依然保持穩(wěn)定（主要歸功于特朗普的財政刺激和減稅政策）。但從年回報角度，美股實際上保持停滯。相關(guān)回報率顯著低于09-17年QE時刻（股票回報率16%，債券回報率4%）。

但在全球范圍內(nèi)，今年以來的輸家明顯多于贏家：34個MSCI指數(shù)年初都在下跌，只有11個上漲，與此同時，全球28個股票市場下跌超過10%，同時相關(guān)的下跌已經(jīng)蔓延至工業(yè)金屬。

在具體細分板塊上，今年主要的贏家有石油（17%），科技（9%），俄羅斯（7%），美國（7%），CCC垃圾債（4%）；主要的輸家：基本金屬（-12%），銀行（-8%），新興市場（-7%），消費必需品（-6%），新興市場債市（-4%）。

（圖片來源：美銀美林研報）

而在經(jīng)濟指標(biāo)上，市場調(diào)查的GDP數(shù)據(jù)與實際GDP數(shù)據(jù)的差距卻在越拉越大，這或許暗示經(jīng)濟或許會在3季度見頂，或許相關(guān)預(yù)測值可能要下行。

（圖片來源：美銀美林研報）

通常來說，美國GDP調(diào)查數(shù)據(jù)要早于實際值1個季度左右，在今年早些時候，相關(guān)的GDP增長預(yù)測大于5%，而現(xiàn)在，相關(guān)的預(yù)測今年秋季的GDP增長將有5%。

與此同時，美國長短債之間的息差繼續(xù)走低，按照現(xiàn)在的走勢，在未來幾個季度美債甚至可能出現(xiàn)長短債息倒掛的現(xiàn)象——而這從傳統(tǒng)意義上是預(yù)測衰退的重要指標(biāo)。

（圖片來源：美銀美林研報）

這一切令人困惑的市場行情到底說明了什么，Hartnett認(rèn)為：盡管美聯(lián)儲一再強調(diào)升息趨勢，但市場已經(jīng)不再像過去一樣，天天擔(dān)心美聯(lián)儲升息動向了。

市場愛著也嘲笑著美聯(lián)儲：近乎趨平的美債收益率曲線，懦弱的美元牛市、孤獨的科技股牛市，市場相信一旦出現(xiàn)問題，美聯(lián)儲將停止升息，疲弱的美國薪資增速以及歐洲日本央行緩慢的升息也佐證了這一觀點。