每經記者｜王海慜    每經編輯｜何劍嶺    

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根據發(fā)審委工作會議的安排，原定于今日上會的IPO企業(yè)總共有3家，分別是青島農商行（保薦機構：招商證券）、新興裝備（保薦機構：長江證券承銷保薦公司）、微創(chuàng)光電（保薦機構：安信證券）。

據證監(jiān)會今日晚間披露的信息顯示，今日IPO審核結果為2過1，新興裝備過會、微創(chuàng)光電被否。這也是今年6月中旬以來，連續(xù)4周只有1家企業(yè)過會。而原定于今日上會的青島農商行在臨近上會前按下了“暫停鍵”：昨日證監(jiān)會公告，公司尚有相關事項需要進一步核查，決定取消審核。

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火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，今年上半年A股IPO數量同比降逾七成，其背景是IPO審核節(jié)奏明顯放緩，且過會率明顯走低。據Wind資訊統計，今年上半年，證監(jiān)會審核首發(fā)申請112家次，其中過會58家次，占比51.8%，通過率明顯低于去年上半年。不過數據顯示，今年來審核被否的擬IPO企業(yè)并非主要倒在此前傳聞甚廣的業(yè)績“隱形門檻”上。

連續(xù)4周僅一家過會

今日IPO的審核結果為2過1，而這也是今年6月中旬以來連續(xù)4周只有1家擬IPO企業(yè)過會。除了近期每周上會企業(yè)數量偏少外，與通過率始終處于低位有關。

另據Wind資訊顯示，今年6月中旬以來連續(xù)4周，每周上會的企業(yè)降低至2家。本周和上上周原本計劃有3家企業(yè)上會，不過小米集團和青島農商行分別在臨近上會前夕決定取消審核。相比之下，今年3-5月，平均每周有3.2家擬IPO企業(yè)上會；而去年6月，平均每周有多達10家擬IPO企業(yè)上會。

火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，數據顯示，今年二季度IPO上會企業(yè)數量不斷走低，4月、5月及6月份上會企業(yè)數量分別為19家、16家和9家。

今日未過會的微創(chuàng)光電無論從營收規(guī)模還是凈利潤來看，規(guī)模都偏小，尤其是營收規(guī)模，去年公司僅實現營業(yè)收入1.5億元。不過公司2016年、2017年的扣非凈利潤均過了市場之前傳聞的創(chuàng)業(yè)板上市3000萬元的業(yè)績門檻，且去年凈利潤同比大增近40%。

然而從公司預披露和證監(jiān)會反饋的信息來看，微創(chuàng)光電的基本面有多處疑點?？v觀整篇反饋意見，證監(jiān)會總共提出了多達70個問題，而同于今日上會的新興裝備，證監(jiān)會在反饋意見中總共只提了44個問題，上周上會2家公司的反饋意見也都只有40余個。

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有投行人士認為，微創(chuàng)光電第一大供應商?？低暸c公司之間存在較明顯的潛在競爭關系，這或對公司未來經營的可持續(xù)性留下重大隱患。證監(jiān)會也對此予以了重點關注，在給出的反饋意見中指出：“?？低暸c發(fā)行人的業(yè)務范圍相似，且是視頻監(jiān)控領域的龍頭企業(yè)，請發(fā)行人說明向海康威視的采購內容，向競爭對手采購產品的原因，發(fā)行人是否具備生產其采購內容的設備和能力，發(fā)行人對?？低暿欠翊嬖谥卮笠蕾?rdquo;。

值得一提的是，微創(chuàng)光電過去也曾在新三板掛牌。據安信證券統計，截至上周末，共有83家新三板企業(yè)IPO排隊，其中7家處于已過會待上市狀態(tài)。

上半年IPO通過率下降 過會企業(yè)質地明顯提升

據安永統計，今年上半年A股IPO數量同比降74%；其中超過10個省區(qū)或直轄市上半年暫無IPO，包括東三省、內蒙古、青海、云南等地。

造成IPO數量大降的一大因素是IPO審核通過率明顯下降。據Wind資訊統計，今年上半年，證監(jiān)會審核首發(fā)申請112家次，其中過會58家次，占比51.8%；未通過44家，占比39.3%；另有10家企業(yè)IPO申請審核被暫緩或取消，占比8.9%。而去年同期，證監(jiān)會審核首發(fā)申請269家次，其中過會224家次，占比高達83.3%。

在IPO審核節(jié)奏明顯放緩且過會率明顯走低的背景下，什么樣的企業(yè)更容易在今年上半年過會呢？

火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，數據顯示，今年來已過會的擬IPO企業(yè)的基本面質地同比有明顯提升。在剔除“巨無霸”工業(yè)富聯后，今年來過會企業(yè)上會前三期營收合計均值、過會前一期的營收均值都接近2017年所有過會新股的2倍；今年來過會企業(yè)上會前三期扣非凈利潤合計均值、過會前一期的扣非凈利潤均值都接近2017年所有過會新股的3倍。

同時，2018年來已過會企業(yè)的業(yè)績增速表現也遠好于去年過會的企業(yè)。數據顯示，今年來過會企業(yè)上會前三期營收和扣非凈利潤復合增速中位值分別為21%、27.8%，均比去年過會企業(yè)的相同指標高出約10個百分點。

“隱形門檻”并非IPO被否主因

那么，那些審核被否的擬IPO企業(yè)是否主要倒在此前傳聞甚廣的業(yè)績“隱形門檻”上呢？

據申萬統計，今年前5月40家被否的擬IPO企業(yè)中，有76.3%最新一期扣非凈利高于5000萬元的“隱形門檻”，且約有86.8%被否企業(yè)在2016年扣非凈利同比增速為正。據火山君（微信公眾號：huoshan5188）梳理，今年6月，被否的4家企業(yè)中有2家最新一期扣非后凈利均高于6000萬元，且這4家企業(yè)最新一期扣非凈利潤同比增速均為正。對此，申萬認為，從這一角度看，擬IPO企業(yè)被否主因并非賬面盈利能力不足。

實際上，針對市場所謂的業(yè)績“隱形門檻”，今年5月18日，證監(jiān)會已做出澄清。證監(jiān)會發(fā)言人當時指出，證監(jiān)會的IPO審核政策始終沒有變化。那些擬IPO企業(yè)未能過會的主要原因包括五個方面：一是業(yè)務經營不合規(guī)；二是內控有效性存在缺陷；三是會計基礎工作不規(guī)范；四是信息披露存在瑕疵；五是持續(xù)盈利能力存疑。

可以看到，今年來，擬IPO企業(yè)在上會時詢問的問題更為細化。數據顯示，前5個月上會的企業(yè)受到關聯交易或利益輸送、財務問題和經營穩(wěn)定性這三方面的問詢的占比分別高達97%、97%、86%。有投行人士分析認為，雖然這些問題背后的隱患往往并不能直接體現在業(yè)績數據上，但對擬IPO公司的公司治理現狀和未來長期經營的可持續(xù)性判斷有著更強的指引作用，反映了監(jiān)管層防止企業(yè)帶病上市、欺詐發(fā)行的IPO審核把關理念。