2017年以來(lái)，內(nèi)地資金南下布局港股的勢(shì)頭正勁。資金持續(xù)涌入助推港股牛氣沖天的行情，滬港深主題基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)搶眼。數(shù)據(jù)顯示，截至2月21日，近70只滬港深主題基金均實(shí)現(xiàn)正收益，其中十只基金的開(kāi)年收益超過(guò)5%，不少基金獲得數(shù)億港元的凈申購(gòu)。部分基金經(jīng)理表示，基于對(duì)港股行情的看好，近期倉(cāng)位保持高位運(yùn)行，不過(guò)隨著兩地估值差異帶來(lái)的大市值港股折價(jià)機(jī)會(huì)已經(jīng)填平，接下來(lái)看好中小市值企業(yè)估值的提升空間。

港股資金結(jié)構(gòu)生變

數(shù)據(jù)顯示，內(nèi)地資金通過(guò)港股通凈流入香港股市的資金在不到一個(gè)月就達(dá)到兩百多億港元，其中，滬市港股通仍然是主要的通道，日凈買(mǎi)入額達(dá)到十億、二十億港元的水平，而深市港股通凈買(mǎi)入額近期也達(dá)到數(shù)億港元。

“伴隨內(nèi)地資金的持續(xù)涌入，港股的資金結(jié)構(gòu)正發(fā)生變化。在港股通開(kāi)通之前，雖然中資股在港股市場(chǎng)占比很大，但港股市場(chǎng)一直缺少本土機(jī)構(gòu)的聲音，港股主要由海外機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)。”廣發(fā)滬港深新機(jī)遇基金經(jīng)理余昊表示，以往在本土機(jī)構(gòu)缺乏定價(jià)權(quán)的背景下，港股容易受到國(guó)際資金進(jìn)出的沖擊，特別是在金融危機(jī)等黑天鵝事件出現(xiàn)時(shí)，外資機(jī)構(gòu)的撤離往往導(dǎo)致港股超跌。

2016年三季度，美聯(lián)儲(chǔ)加息和美國(guó)大選等不確定因素，引發(fā)國(guó)際資金撤離新興市場(chǎng)，香港股市持續(xù)三年的凈流入趨勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，但滬港深基金的出現(xiàn)又帶來(lái)新機(jī)會(huì)。以廣發(fā)滬港深新機(jī)遇基金為例，該基金在去年三季度末的股票倉(cāng)位為80.61%，四季度則大幅提高至90.71%。

對(duì)于這個(gè)逆市加倉(cāng)的決策，該基金經(jīng)理余昊表示，從短期看，港股走勢(shì)受到資金流動(dòng)的影響，中長(zhǎng)期趨勢(shì)則由企業(yè)盈利能力，特別是上市公司凈資產(chǎn)收益率決定。記者查閱基金季報(bào)注意到，廣發(fā)滬港深新機(jī)遇基金在去年四季度重倉(cāng)配置中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)、騰訊控股、建設(shè)銀行、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)石油、海通國(guó)際等，行業(yè)覆蓋網(wǎng)絡(luò)科技、金融、油氣等，充分分享了近期港股的“小陽(yáng)春”行情。

中小市值企業(yè)具備提升空間

對(duì)于今年以來(lái)港股的小陽(yáng)春行情，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，估值便宜、企業(yè)盈利能力提升、美元資產(chǎn)等因素是港股獲得資金追捧的重要原因。首先，估值偏低，分紅回報(bào)率高，是港股投資價(jià)值的突出優(yōu)勢(shì)。目前恒指成分股市盈率約為13倍，PB約為1.2倍，分紅回報(bào)率約為3.6%，估值在全球主要市場(chǎng)中最低，分紅回報(bào)率則處于最高水平。其次，港股上市公司的凈資產(chǎn)回報(bào)率從底部回升，企業(yè)盈利能力明顯好轉(zhuǎn)，僅次于印度和美國(guó)市場(chǎng)，且存在反轉(zhuǎn)的預(yù)期。此外，從資產(chǎn)配置角度看，港幣實(shí)行聯(lián)系匯率制，香港金管局將美元兌港幣剛性維持在1∶7.75-7.85之間，投資港股相當(dāng)于間接實(shí)現(xiàn)了買(mǎi)入美元，實(shí)現(xiàn)對(duì)沖人民幣貶值的效果。

從未來(lái)的投資策略看，“大市值股票的估值差漸填平，接下來(lái)要看中小市值企業(yè)。”廣發(fā)基金余昊認(rèn)為，2016年投資港股的最佳策略是擇時(shí)捕捉貝塔，今年則進(jìn)入擇股獲得超額收益的階段。“目前AH溢價(jià)指數(shù)已經(jīng)從140收窄至120，銀行AH接近平價(jià)，也就是說(shuō)兩地估值差異帶來(lái)的大市值港股機(jī)會(huì)已經(jīng)填平。接下來(lái)，從港股估值的結(jié)構(gòu)判斷，大市值企業(yè)估值提高后，中小市值企業(yè)具備提升空間。”余昊說(shuō)，從景氣度處于低點(diǎn)的行業(yè)中，精選估值合理、質(zhì)地優(yōu)秀的龍頭企業(yè)，有望分享未來(lái)行業(yè)景氣回升時(shí)的企業(yè)盈利和估值雙提升。