走過跌宕起伏、險象環(huán)生的2016，金融市場上所有的雀躍、沸騰、黑暗和劇烈動蕩，都已成為過往。然而，2017年，美國新總統(tǒng)特朗普上臺、美元加息周期開啟，以及脫歐“黑天鵝”或頻出；同時，在中國，經(jīng)濟探底中找尋破舊立新的路徑之際，防控金融風險被放到更加重要的位置，這些都在影響全球和國內(nèi)資金的和風險厭惡情緒和流向。金融市場的波云詭譎與對未來的不確定性，增加了這一年投資市場運籌分析與謀劃戰(zhàn)略的難度。 經(jīng)濟觀察報力邀各金融機構投資精英參與本報2017年度機構投資者調(diào)查。通過對調(diào)查結(jié)果進行統(tǒng)計分析及整理，并進行客觀呈現(xiàn)，以期為讀者提供展望未來市場走向及形成投資策略的邏輯和視角。 調(diào)查時間：2016年12月28日至1月16日調(diào)查對象：基金、券商、保險、私募、期貨等機構的基金經(jīng)理和投資經(jīng)理收回有效問卷：100份。 今年年初，創(chuàng)業(yè)板的連續(xù)下跌令原本處于震蕩市的A股趨勢開始不甚明朗，而部分投資者也轉(zhuǎn)向較此前悲觀的看法。在IPO加速擴容、再融資嚴格審查、次新股收益下滑、定增大規(guī)模解禁的背景下，新一年的市場風格也將迎來轉(zhuǎn)變?！把伞敝鸩降鼋?，中小板、創(chuàng)業(yè)板的股票表現(xiàn)慘淡許多，低估值的藍籌股獲投資者青睞。 中國經(jīng)濟以及外部環(huán)境的不確定性將令資本市場繼續(xù)承壓。“L型”的經(jīng)濟下行周期仍在持續(xù)，基建和房地產(chǎn)增速下滑，人民幣貶值壓力不減，上市公司業(yè)績面臨諸多挑戰(zhàn)。外部環(huán)境看，美國總統(tǒng)特朗普是否會挑起中美貿(mào)易戰(zhàn)，美聯(lián)儲加息進程是否會加速新興市場資本外流，歐洲迎來大選年是否會造成更多國家步英國脫歐后塵，不知有多少只“黑天鵝”潛伏著伺機而動。 謹慎的策略仍將延續(xù)。在經(jīng)濟觀察報去年的《2016，以穩(wěn)健為主》調(diào)查報告中，機構投資采取防守戰(zhàn)略備戰(zhàn)市場，誠如這些受訪者的預測一樣，去年的市場沒有大行情，多數(shù)人瞄準結(jié)構性機會波段操作。2017年市場走勢如何？經(jīng)濟觀察報第八次向機構投資者發(fā)出邀請，通過對百位投資經(jīng)理的訪問調(diào)查，為您揭示機構眼中2017年的資本市場走向。 挑戰(zhàn)不確定 實體經(jīng)濟的增長與證券市場息息相關。在最能影響2017年證券市場走勢的諸多因素中，42%的投資者認為中國經(jīng)濟走勢及企業(yè)盈利變化居首位。中國經(jīng)濟面臨自2008年國際金融危機以來最為嚴峻的考驗，消費結(jié)構亟待升級、供給側(cè)改革進入攻堅階段、出口相對優(yōu)勢逐漸降低，堅持穩(wěn)中求進、提高經(jīng)濟增長含金量成為今年的首要任務。而中美之間的貿(mào)易摩擦、人民幣外流等問題都有可能考驗穩(wěn)增長進程。 在影響中國經(jīng)濟增速的因素中，有36%的受訪者認為房地產(chǎn)行業(yè)增速放緩影響最深，其次是政府基建投資增速下滑（20%）、國企改革、土地流轉(zhuǎn)等改革措施的推進（17%）、人民幣匯率變化（12%）。盡管面臨諸多挑戰(zhàn)，大家對中國2017年的經(jīng)濟增長依舊有信心，74%的機構投資者認為中國2017年的GDP增速在6.5%-6.7%之間。 12%的受訪者認為，注冊制推行進程中的新股供應增加等供需問題是最能影響明年市場走勢的第二大因素。A股上市公司已經(jīng)突破3000家，市場的快速擴容令“殼資源”以及低估值的中小票不再稀缺，短期內(nèi)創(chuàng)業(yè)板承壓。不過長期來看，IPO審批進程加快有利于實現(xiàn)資本市場服務實體經(jīng)濟的功能，更有利于資本市場健康發(fā)展。此外，美元加息帶來的全球資金流變化（12%）、人民幣貶值趨勢及匯率波動（11%）、中國市場利率抬升（10%）、房地產(chǎn)市場以及地方政府債務等問題（8%）也是機構投資者認為影響市場的因素。 諸多不確定因素之下，多數(shù)受訪者認為，股票、美元、低風險理財產(chǎn)品和黃金是2017年最值得投資的資產(chǎn)類別。其中，如何把握股市投資時機是致勝的關鍵之一。49%的投資者認為較好的股市投資者機會將出現(xiàn)在二季度，大約有30%的投資者認為一、三季度有較好的機會出現(xiàn)。 收益預期繼續(xù)保守 從調(diào)查的情況來看，多數(shù)受訪者對明年的市場延續(xù)中性看法。近半的機構投資者（41%）認為，2017年的上證指數(shù)將延續(xù)全年震蕩調(diào)整的態(tài)勢。另有18%的投資者認為全年呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，各有15%的投資者認為指數(shù)將走出“N型”和“M型”的趨勢。僅有1%的受訪者認為A股全年低迷下跌。 絕對悲觀抑或樂觀的投資者仍是少數(shù)。超過80%的機構投資者預測上證指數(shù)的點位將在2800點至3500點之間。有4%的投資者認為上證指數(shù)有可能下滑至2800點以下，另有2%的投資者認為指數(shù)有望攀升到4000點上方。 目前來看，投資者入場意愿不強，2016年滬深兩市融資融券余額基本維持在萬億元關口以下，風險偏好資金的態(tài)度較為謹慎。85%的機構投資者維持對2017年股票中等流動性的看法。春節(jié)前夕，不少機構投資者持觀望態(tài)度，而春節(jié)后的操盤策略、倉位也將根據(jù)市場情況隨時調(diào)整。 市場的分化將影響投資經(jīng)理的操盤策略。低估值的藍籌股是近半機構較為看好的投資標的，其業(yè)績穩(wěn)定、估值較低，有較大的增長潛力。此前靠講故事、玩概念“升級”的小票將迎來一輪估值修復，僅有7%的投資者看好小市值成長股，21%的投資者看好中等市值績優(yōu)股。值得一提的是，隨著新股的快速增加，打新的收益率也在逐步下滑，連續(xù)十幾個漲停板的記錄已經(jīng)很少見，僅有9%的投資者看好新股與次新股表現(xiàn)。不過，據(jù)經(jīng)濟觀察報記者了解，打新仍然是基金公司可預期的較為確定的收益。 基于以上對明年市場延續(xù)震蕩市的判斷，61%的機構投資者表示，將以波段操作為主，另有30%的人選擇買入并長期持有。對于明年收益的預期，有46%的投資者認為2017年的操作收益和去年差不多，29%的投資者認為更難賺取收益，另外25%認為更容易。 不過，機構投資者對2017年的收益預期較為保守，64%的投資者（高于去年的45%）將預期收益設定在10%-30%的區(qū)間，25%預期收益在10%以下，僅有2%投資者設定70%以上收益的目標。