今日（12月12日），融資融券交易新規(guī)正式實(shí)施。這一天，靜態(tài)市盈率超過(guò)300倍或公司業(yè)績(jī)虧損的股票折算率下調(diào)為0%，即這類(lèi)股票不能被折算為保證金；同時(shí)，標(biāo)的股票范圍，由現(xiàn)有的873只增加至950只。 一收一放之間，A股市場(chǎng)選擇了向下調(diào)整。今天滬指以暴跌2.47%報(bào)收，跌破3200點(diǎn)關(guān)口。中小板和創(chuàng)業(yè)板更慘。中小板指數(shù)下跌4.47%，報(bào)收于6526.36點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板暴跌5.50%，收于1984.39點(diǎn)，跌破2000點(diǎn)大關(guān)。 每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）注意到，盡管監(jiān)管層給了市場(chǎng)一周的適應(yīng)時(shí)間，但是融資融券新規(guī)的殺傷力顯而易見(jiàn)。 新規(guī)影響約1500億市值股票 10天前的12月2日，當(dāng)天正值周五。證監(jiān)會(huì)召開(kāi)一周一度的例行新聞發(fā)布會(huì)。這一次，證監(jiān)會(huì)宣布了一個(gè)重磅消息：即上文所說(shuō)的《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》的調(diào)整。這是時(shí)隔兩年后，融資全市場(chǎng)范圍內(nèi)融券第五次重大調(diào)整。 兩市交易所表示，此次折算率調(diào)整，可提高融資融券擔(dān)保物質(zhì)量，進(jìn)一步降低融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有利于引導(dǎo)投資者理性投資、價(jià)值投資，進(jìn)一步促進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)和資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展。 證監(jiān)會(huì)在發(fā)布會(huì)上也表示，經(jīng)初步測(cè)算，目前融資融券業(yè)務(wù)擔(dān)保物中，靜態(tài)市盈率在300倍以上或者為負(fù)數(shù)的股票占比不高。這些股票不能折算為保證金，對(duì)市場(chǎng)影響較小。 根據(jù)申萬(wàn)宏源的研報(bào)，以12月2日市值為基準(zhǔn)進(jìn)行測(cè)算，靜態(tài)市盈率300倍以上或者為負(fù)數(shù)的股票市值占總市值比重為12%，約6.86萬(wàn)億。據(jù)統(tǒng)計(jì)，這些股票平均折算率約為45%，融資保證金比例為100%，假設(shè)抵押證券全部股權(quán)中的5%用來(lái)抵押（自然人大股東會(huì)選擇股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)），則最多影響新增融資規(guī)模1500億（6.86萬(wàn)億*5%*45%），考慮投資者更偏好用折算率高、市盈率低的證券作為抵押品，估計(jì)實(shí)際影響的規(guī)模要小于1500億。同時(shí)交易所要求證券公司根據(jù)每周最后一個(gè)交易收盤(pán)價(jià)計(jì)算靜態(tài)市盈率，調(diào)整并公布相應(yīng)的折算率，體現(xiàn)了動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)控制思路。 高估值、績(jī)差股成重災(zāi)區(qū) 盡管有了一周時(shí)間做緩沖，且實(shí)施新老劃斷，但是融資融券新規(guī)的沖擊力在周一的大盤(pán)上還是顯露無(wú)遺。一些市盈率過(guò)高或者虧損的中小創(chuàng)個(gè)股紛紛跌停。 根據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，周一創(chuàng)業(yè)板共有105只個(gè)股跌停。其中有18只收盤(pán)時(shí)的市盈率大于300倍或者為負(fù)數(shù)。 ▲2016年5月以來(lái)創(chuàng)業(yè)板指數(shù) 如康躍科技（300391，SZ）其前三季度的每股收益為0.027元，其市盈率已經(jīng)超過(guò)了500倍。佳創(chuàng)視訊（300264，SZ）前三季度每股收益為-0.033元，海聯(lián)訊、東杰智能等前三季度也是錄得虧損。主板方面，一些虧損或市盈率過(guò)高的個(gè)股也都以跌停報(bào)收。如深市主板的海虹控股（000503，SZ），今年前三季度公司及每股收益為-0.095元。滬市主板的熊貓金控（600599，SZ）也出現(xiàn)跌停。公司前三季度每股收益為-0.014元。 值得一提的是，上述個(gè)股中，康躍科技、海虹控股、熊貓金控在上周一（12月5日，即兩融新規(guī)宣布后第一個(gè)交易日），就已經(jīng)出現(xiàn)跌停。只不過(guò)當(dāng)天每家券商所給予的折算率不一樣。如國(guó)金證券在12月5日公布的折算率分別為：康躍科技40%，海虹控股45%，熊貓金控45%。同一天，華泰證券公布的康躍科技可充抵保證金折算率為50%，海虹控股為15%，熊貓金控為50%。 某私募人士對(duì)每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者表示，即使交易所對(duì)可充抵保證金證券進(jìn)行新老劃斷，但由于某些基本面較差的股票在新開(kāi)倉(cāng)之后不能當(dāng)做融資融券交易的抵押品，因此對(duì)于喜好兩融交易的投資者而言，這類(lèi)股票的吸引力下降。這也和監(jiān)管層支持價(jià)值投資相呼應(yīng)，因此前期漲幅過(guò)大的品種本周都可能面臨一定的調(diào)整壓力。 值得一提的是，在市盈率過(guò)高個(gè)股遭到拋售的同時(shí)，周一一些新納入兩融標(biāo)的的個(gè)股反而表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。如國(guó)泰君安(601211，收盤(pán)價(jià)19.37元）今日跌幅就只有1.22%。 國(guó)金首席策略：五大因素制約風(fēng)險(xiǎn)偏好 雖然兩融新規(guī)對(duì)個(gè)人投資者影響較大，但市場(chǎng)人士指出，其他一些因素也不容忽略。 國(guó)金證券首席策略分析師李立峰指出，“前期股市上漲，背后是保險(xiǎn)舉牌帶動(dòng)了市場(chǎng)熱情，年底機(jī)構(gòu)為了爭(zhēng)更高的排名，追逐已經(jīng)形成的趨勢(shì)，機(jī)構(gòu)并未顯著降低倉(cāng)位。但市場(chǎng)本身實(shí)際很脆弱，一有風(fēng)吹草動(dòng)，機(jī)構(gòu)就會(huì)集體減倉(cāng)，引發(fā)踩踏。” 李立峰還指出，適逢年底，當(dāng)前依舊面臨五個(gè)方面的制約因素，投資者應(yīng)當(dāng)以防風(fēng)險(xiǎn)為主： 首先，本周四美聯(lián)儲(chǔ)召開(kāi)12月議息會(huì)議，加息板上釘釘； 其次，近期特朗普不著邊際的言論，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)中美關(guān)系的擔(dān)憂(yōu)； 第三，監(jiān)管層對(duì)“險(xiǎn)資舉牌”采取高壓整頓態(tài)勢(shì)，顯示監(jiān)管層當(dāng)前政策重心以“防風(fēng)險(xiǎn)，抑泡沫”為主； 第四，新股發(fā)行加快、年底解禁減持壓力持續(xù)增加； 第五，年底資金緊張，今日國(guó)債收益率暴跌反映了對(duì)流動(dòng)性擔(dān)憂(yōu)。 但李立峰也指出，盡管出現(xiàn)大跌，市場(chǎng)仍然有望在1月中旬左右企穩(wěn)，不妨礙看好明年上半年?！笆袌?chǎng)在3200點(diǎn)以上參與的性?xún)r(jià)比不高，預(yù)計(jì)年內(nèi)市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì)相應(yīng)加大，市場(chǎng)企穩(wěn)有望在1月中旬左右。短期以金融、消費(fèi)、石油化工、軍工配置為宜?！? 每經(jīng)編輯杜恒峰