◎每經(jīng)評論員葉檀 A股創(chuàng)下最早收盤紀錄，開盤僅15分鐘便全天休市。 看看對當天全球市場的描述可以發(fā)現(xiàn)，A股對境內(nèi)外的沖擊力不容小覷。但要看清的是，人民幣中間價下調(diào)幅度創(chuàng)2015年8月13日以來最大，離岸人民幣對美元早盤一度重挫600點，這并不是A股所引發(fā)的，相反，這有可能是引發(fā)A股急跌的罪魁之一。 熔斷機制再遭猛批。一個本意是要穩(wěn)定市場的冷靜政策，不料卻成為刺激市場恐慌的“興奮劑”，成為A股空頭的“核武器”。從現(xiàn)在看，不合理的熔斷制度是A股震蕩的放大鏡，會讓情緒極端化，目前的熔斷制度不是一面準確照出真實形態(tài)的鏡子。 仍然要強調(diào)，市場本身的質(zhì)地是第一位的，熔斷不可能熔出一個牛市，也不可能熔出一個熊市。但在實體經(jīng)濟本身風雨飄搖、人民幣疾速下跌、融資規(guī)模大幅上升的情況下，不合理的熔斷就成了壓垮駱駝的最后一根稻草。 此時穩(wěn)定市場是必要的。穩(wěn)定市場只有兩招：一是顯示堅定的保護投資者的決心，以及搖響錢袋子，讓股市“擠兌者”相信有源源不斷的資金；二是從技術(shù)手段上看，有必要對熔斷機制進行糾偏。 從目前看，熔斷機制的閾值3%與7%已經(jīng)沒有本質(zhì)的區(qū)別，到3%就會奔5%，到5%必然奔7%，除非救市部隊大規(guī)模出手。本來就非理性的市場被急劇放大了。當韭菜被大規(guī)模收割、很多大機構(gòu)也愁云慘霧地提前下班并擔心自己家糧食的時候，信心危機自然會四處蔓延。 A股市場非常特殊，這是領頭羊與大批羊群組成的市場，領頭羊逐水草而動，羊群惟領頭羊是從。只要大資金出現(xiàn)異動，就會構(gòu)成市場的整體異動。不論大資金去往哪兒，羊群都會緊緊跟著。只要大資金砸盤，市場就會跟著砸，雖然這把錘子會砸到多數(shù)人頭上。熔斷機制正是在這一背景下出臺的。 領頭羊在干什么？確實有大筆資金拋售。2016年1月7日上午開盤，指數(shù)大幅低開一路下挫，在短短12分鐘內(nèi)滬深300指數(shù)便被打到-5%，觸發(fā)了第一次熔斷。第一次熔斷后，盤面上的漲停板有27家，跌停板269家。此時，空頭已勝券在握，因為下跌5%就意味著7%近在咫尺。15分鐘暫停交易時間一到，短短的兩分鐘內(nèi)滬深300指數(shù)便被打到了7%，觸發(fā)了第二次熔斷。盤面上的漲停板仍然是27家，跌停板卻變成了1784家——這意味著，在短短的兩分鐘時間里，跌停板陡增了1515家。 集中拋售、引發(fā)恐慌、一次熔斷，再集中拋售，游戲結(jié)束。要仔細分析是誰在拋售，以及恐慌的引線如何被點燃，哪些機構(gòu)成為“重錘”。 改革必須有整體思路和頂層設計。這次股市災害不能怪罪于全球市場、外部做空，因為有很大程度是內(nèi)部冒進的結(jié)果。 匯率改革與直接融資的改革都是重大的變革。在短時間內(nèi)如果能夠完成一個任務，就已經(jīng)非常了不起，如果想要全部解決，也很難一口氣吃下。必須要按照既定的路線圖循序漸進，踏踏實實一步一個腳印地實施。 改革也不能按照線性思維，頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳。如何單純?nèi)∠蹟鄼C制，甚至取消漲跌幅限制，或者要求降低期指門檻，暫停新股發(fā)行，這是否能產(chǎn)生實際效果。若是這樣，就會形成制訂政策、資金救市、取消政策、市場恢復、再融資、再制訂政策的局面，而這會不會形成一個惡性循環(huán)。 既然中國資本市場有共性也有特殊性，要恢復平靜，看好大資金的交易與情緒是要點。如果市場在大資金之間相互搏殺，各機構(gòu)都能平等獲得資金，就不會在出現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)資金杠桿、券商與銀行資金杠桿之后，再現(xiàn)險資杠桿的事。 如何讓A股市場成為能代表不同利益的均衡市場，實現(xiàn)公平博弈；同時能夠?qū)ι粲兴Ｗo，讓他們擁有針對內(nèi)幕交易與造假的根本法律救濟，讓絕大多數(shù)人信賴機構(gòu)的信用——也許這才是關(guān)鍵的關(guān)鍵。