航空動(dòng)力:業(yè)績(jī)略超預(yù)期 未來(lái)在政策支持下將持續(xù)高速發(fā)展

航空動(dòng)力 600893

研究機(jī)構(gòu)：銀河證券 分析師：鞠厚林 撰寫(xiě)日期：2014-10-31

核心觀點(diǎn):

1.事件。

公司披露三季報(bào),前三季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收159.13億元,同比增長(zhǎng)11.39%;實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)4.65億元,同比增長(zhǎng)88.75%;扣除后凈利潤(rùn)3.45億元,同比增長(zhǎng)492.33%;前三季度實(shí)現(xiàn)每股收益0.26元。

2.我們的分析與判斷。

(一)業(yè)績(jī)略超預(yù)期,未來(lái)新機(jī)型的列裝將帶動(dòng)發(fā)動(dòng)機(jī)需求大增,持續(xù)高成長(zhǎng)可期。

三季報(bào)略超預(yù)期,今年前三季度收入同比增11.4%左右,毛利率15.3%,去年同期毛利率14.9%,毛利率也實(shí)現(xiàn)小幅提升,達(dá)到16%左右。

公司的三項(xiàng)費(fèi)用同比也小幅增長(zhǎng),銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)縣分別同比增長(zhǎng)5%、15%和3%。公司投資收益1.22億元,比去年同期增加約9000萬(wàn)元,在一定程度上支持了利潤(rùn)的提升。不過(guò)公司的營(yíng)業(yè)外收入比上年有所減少。

公司今年完成了對(duì)黎明、黎陽(yáng)等發(fā)動(dòng)機(jī)資產(chǎn)的收購(gòu),基本實(shí)現(xiàn)了國(guó)內(nèi)發(fā)動(dòng)機(jī)整機(jī)的整體上市。未來(lái)幾年三、四代戰(zhàn)機(jī)、轟炸機(jī)等新型航空裝備將逐步列裝,將帶來(lái)可觀的發(fā)動(dòng)機(jī)需求。我們預(yù)計(jì)未來(lái)發(fā)動(dòng)機(jī)需求數(shù)量將遠(yuǎn)大于近幾年,公司在航空發(fā)動(dòng)機(jī)整機(jī)處于壟斷地位,未來(lái)高速成長(zhǎng)可以期待。預(yù)計(jì)公司未來(lái)幾年收入增速有望保持15%-20%以上的增速。

(二)航空發(fā)動(dòng)機(jī)將受到國(guó)家政策支持,公司將是最大受益者。

我國(guó)航空裝備主要瓶頸在于航空發(fā)動(dòng)機(jī),航空發(fā)動(dòng)機(jī)的發(fā)展也越來(lái)越受到國(guó)家的重視。在十八大深化改革的背景下,航空發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域面臨較強(qiáng)的技術(shù)升級(jí)和改革預(yù)期。公司作為航空發(fā)動(dòng)機(jī)的最主要平臺(tái),將是發(fā)動(dòng)機(jī)改革和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的最大受益者。如果國(guó)家出臺(tái)相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策,將提升公司的中長(zhǎng)期投資價(jià)值。

3.投資建議。

預(yù)計(jì)公司2014-2015年EPS分別為0.5和0.6元。按目前股價(jià),今明兩年市盈率分別為60倍和50倍左右,處于中等水平?？紤]到航空發(fā)動(dòng)機(jī)的巨大發(fā)展空間,以及可能面臨的產(chǎn)業(yè)支持政策,維持推薦評(píng)級(jí)。