水處理板塊7大概念股價值解析

碧水源：業(yè)績符合預(yù)期，看好長期發(fā)展

類別：公司 研究機構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：邵琳琳 日期：2014-10-29

業(yè)績基本符合預(yù)期：2014 年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入12.93 億元，同比增長2.59%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.67 億元，同比增長25.94%，實現(xiàn)基本每股收益0.16 元；其中第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.98 億元，同比下降31.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.31 億元，同比增長2.24%，實現(xiàn)基本每股收益0.03 元。

全年業(yè)績增長可期：前三季度凈利潤增速快于營業(yè)收入增速，主要原因來自BT 投資業(yè)務(wù)產(chǎn)生的投資收益(凈利潤增長貢獻率達91%).

前三季度期間費用率達17%，同比增加7 個百分點，其中主要在于財務(wù)費用率上升較快，系銀行貸款增加導(dǎo)致貸款利息增加所致?？紤]到公司項目收入確認主要集中在第四季度，仍然看好全年業(yè)績增長。

持續(xù)看好投資價值：1)膜技術(shù)領(lǐng)域領(lǐng)軍者：連續(xù)建成多個地下式MBR 再生水廠，未來有望占領(lǐng)更多市場份額，同時，公司生產(chǎn)的DF膜也完成示范工程建設(shè)，將帶來新的業(yè)績增長點。2)全國多地布局，延續(xù)PPP 模式：公司目前已經(jīng)成功開拓北京、上海、天津、云南、江蘇、內(nèi)蒙古、湖北、湖南、貴州、陜西、新疆、山東、廣東、山西、吉林等地區(qū)，并繼續(xù)延續(xù)混合所有制“PPP”模式，推動公司膜技術(shù)進入新的區(qū)域水務(wù)市場。3)“水十條”利好膜法水處理：“水十條”預(yù)計年內(nèi)出臺，將提高污水排放標(biāo)準(zhǔn)，從而提升膜法水處理需求。

投資建議：暫不調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計2014 年-2016 年EPS 分別為1.17 元、1.64 元和2.22 元，對應(yīng)PE 為23.8 倍、16.9 倍和12.5倍，公司為MBR 市場當(dāng)之無愧的龍頭企業(yè)，在手訂單充足，看好MBR 行業(yè)發(fā)展，維持“買入-A”投資評級，6 個月目標(biāo)價35 元。

風(fēng)險提示：項目開拓進展低預(yù)期、應(yīng)收賬款風(fēng)險等