每經(jīng)記者孟慶建發(fā)自深圳 在過(guò)去的2014年，陸續(xù)有15家中國(guó)企業(yè)赴美完成IPO，共募集資金304.5億美元。但中概股新貴們?cè)诙?jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)卻并不樂(lè)觀，多只中概股跌破發(fā)行價(jià)。 2014年，標(biāo)普500和納斯達(dá)克漲幅超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)，而納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)卻下跌逾6個(gè)百分點(diǎn)。目前，阿里股價(jià)依然在100美元左右高位震蕩盤(pán)整，京東股價(jià)超過(guò)24美元，高于發(fā)行價(jià)19美元，除此之外，許多中概股在2014年登陸納斯達(dá)克后跌破發(fā)行價(jià)。 溫莎資本合伙人簡(jiǎn)毅在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱NBD）專訪時(shí)表示，市場(chǎng)供求失衡、一二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)權(quán)失衡是中概股此輪回調(diào)的主因?；卣{(diào)走勢(shì)在未來(lái)3個(gè)季度內(nèi)將延續(xù)，預(yù)計(jì)仍有利空未出盡，這也將為2015年國(guó)內(nèi)企業(yè)赴美IPO帶來(lái)壓力。 中概股進(jìn)入冬耕期/ NBD：今年的中概股走勢(shì)有些虎頭蛇尾，能否分析造成此輪中概股回調(diào)的主要原因？ 簡(jiǎn)毅：美股自2009年初見(jiàn)大底后,就開(kāi)始了新一輪為期5年的慢牛大行情,中概股在過(guò)去5年中也出現(xiàn)了2~3次大起大落的巨幅波動(dòng)走勢(shì)。阿里上市后,市場(chǎng)走出了一波主跌浪，供求失衡、一二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)權(quán)失衡、一級(jí)市場(chǎng)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)滲透和野蠻兜售,是中概股出現(xiàn)暴跌的主因。 伴隨著A股市場(chǎng)對(duì)藍(lán)籌價(jià)值股的估值改善,我們認(rèn)為傳統(tǒng)行業(yè)的估值會(huì)繼續(xù)獲得修復(fù),以TMT為代表的成長(zhǎng)概念股會(huì)繼續(xù)受到市場(chǎng)冷落，我認(rèn)為這個(gè)過(guò)程可能會(huì)持續(xù)到2015年的夏天，但現(xiàn)在是比較好的冬耕時(shí)間。 NBD：2014年，TMT行業(yè)在中概股經(jīng)歷了一輪從熱炒到回落的過(guò)山車行情，如何看待TMT行業(yè)未來(lái)走勢(shì)？ 簡(jiǎn)毅：資本市場(chǎng)是一個(gè)叢林，做空機(jī)制本身是生物篩選機(jī)制的一部分，看似不合理的高估值其實(shí)是對(duì)優(yōu)勢(shì)物種的激勵(lì)，看似不合理的低估值其實(shí)是對(duì)過(guò)剩物種的保護(hù)。 自2013年開(kāi)始，由于國(guó)家產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，TMT行業(yè)獲得了最大程度的社會(huì)關(guān)注，但過(guò)去兩年資本市場(chǎng)對(duì)TMT行業(yè)過(guò)于慷慨的獎(jiǎng)賞和激勵(lì)，已經(jīng)跨越了正常的金融倫理邊際，所以市場(chǎng)會(huì)對(duì)這種過(guò)于浮躁的現(xiàn)象以做空的方式來(lái)調(diào)節(jié)。 TMT代表的是創(chuàng)新，對(duì)整個(gè)板塊，我們長(zhǎng)線是樂(lè)觀的，但具體到投資決策和行為上必須是務(wù)實(shí)的，目前中概股一些公司的股價(jià)仍有調(diào)整需要，有些上市公司的諸多問(wèn)題只有在下跌過(guò)程中才能暴露出來(lái)。目前中概股泡沫是被擠了一些，但也沒(méi)有到滿市場(chǎng)都是帶血籌碼的地步。 未來(lái)3個(gè)季度IPO或承壓/ NBD：從個(gè)股來(lái)看，中概股新股總體表現(xiàn)欠佳，多家公司跌破發(fā)行價(jià)甚至腰斬，大盤(pán)股表現(xiàn)明顯強(qiáng)于小盤(pán)股，如何解釋這種差異化的市場(chǎng)表現(xiàn)？ 簡(jiǎn)毅：股價(jià)短期是投票器,長(zhǎng)期是稱重機(jī)。迅雷、久邦數(shù)碼等公司出現(xiàn)的拉高再腰斬，上市半年就被投資者集體訟訴的事情已經(jīng)是平常事,不出現(xiàn)倒是奇怪了。原因還是一二級(jí)市場(chǎng)失衡,還有這些個(gè)股大部分是以國(guó)內(nèi)的個(gè)人投資者為主。 2013年開(kāi)始，大批人開(kāi)始炒作美股，在港開(kāi)戶做美股的個(gè)人投資者激增。小盤(pán)股大幅波動(dòng)，因?yàn)槠涔蓛r(jià)的漲跌更多是情緒和資金驅(qū)動(dòng)，而非基本面變化。 阿里、百度等公司的股票除了基本面穩(wěn)健外，被大機(jī)構(gòu)集中配置也是股價(jià)相對(duì)穩(wěn)定的一個(gè)原因。 NBD：此輪中概股低潮，尤其是新股基本面惡化的市場(chǎng)表現(xiàn)，是否會(huì)對(duì)2015年中國(guó)企業(yè)赴美IPO造成一定壓力？ 簡(jiǎn)毅：許多市場(chǎng)預(yù)期的利空都沒(méi)有出來(lái)，包括典型公司的造假或公告誤導(dǎo)問(wèn)題，也包括市場(chǎng)看空情緒極致宣泄，目前市場(chǎng)呈現(xiàn)陰跌走勢(shì)，一般縮量陰跌后，很可能還有一次放量暴跌。中概股新一波IPO潮，我們認(rèn)為需要目前的存量市場(chǎng)各種潛在利空出清，市場(chǎng)休養(yǎng)生息半年到3個(gè)季度之后，才能談所謂的重啟。 價(jià)值投資者有入場(chǎng)機(jī)會(huì)/ NBD：A股市場(chǎng)和中概股走勢(shì)冰火兩重天，不少中概股投資者舉棋不定，投資者如何把握投資機(jī)會(huì)？ 簡(jiǎn)毅：2014年對(duì)中概股的投資者應(yīng)該是備受挑戰(zhàn)和考驗(yàn)的一年，中概股其實(shí)對(duì)標(biāo)的是A股創(chuàng)業(yè)板，但大部分個(gè)股比創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的跌幅還要深，這與美股是雙邊盈利機(jī)制有很大關(guān)系。 中概股大部分個(gè)股經(jīng)歷了3個(gè)季度的幾波下跌，基本都在公允價(jià)值區(qū)間上下，我們認(rèn)為現(xiàn)在的時(shí)點(diǎn)是“價(jià)值投資者入場(chǎng)的時(shí)點(diǎn)”，機(jī)會(huì)主要分三種： 第一，一些被市場(chǎng)忽略的價(jià)值股。隨著新年中概第一個(gè)重磅新聞：完美時(shí)空董事長(zhǎng)對(duì)上市公司溢價(jià)27%發(fā)起私有化邀約，我認(rèn)為中概股新的一波私有化潮將出現(xiàn)，這是產(chǎn)業(yè)資本對(duì)目前中概股的一個(gè)真金白銀的表態(tài)。中概股里有不少潛伏套利的機(jī)會(huì)，甚至還可能隨上市公司一起享受回歸A股的套利機(jī)會(huì)。 第二，中概股中一些價(jià)值股有潛力迎來(lái)新的成長(zhǎng)周期，我們會(huì)重點(diǎn)挖掘這類投資機(jī)會(huì)。 第三，已經(jīng)調(diào)整充分的品牌成長(zhǎng)股，有些個(gè)股只是股價(jià)最高點(diǎn)的1/3，PB（平均市盈率）也只有3倍左右，但基本面非常穩(wěn)健。我們認(rèn)為這是“價(jià)值投資者”該入場(chǎng)的時(shí)點(diǎn)了。 NBD：如何建議“炒美族”在內(nèi)外市場(chǎng)的投資配比？ 簡(jiǎn)毅：我對(duì)牛市研判更多的是看國(guó)民資產(chǎn)對(duì)股票權(quán)益類資產(chǎn)的配置率，按這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)A股大牛市才僅是開(kāi)端。所以，如果你現(xiàn)在的大部分資產(chǎn)都是海外資產(chǎn)，應(yīng)該快速把部分資產(chǎn)切換到國(guó)內(nèi)，因?yàn)閲?guó)外各種大機(jī)構(gòu)、大基金都已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)搶配A股及掛鉤A股的資產(chǎn)，至于具體比例，我建議將股票資產(chǎn)的4成以上配置A股，尤其是未來(lái)的2~3年。 NBD：能否談一談溫莎資本對(duì)2015年資本市場(chǎng)的走勢(shì)研判和投資邏輯？ 簡(jiǎn)毅：我們判斷此輪A股牛市有望實(shí)現(xiàn)慢牛長(zhǎng)牛，而中概股中許多上市公司代表著中國(guó)TMT行業(yè)的創(chuàng)新成果和未來(lái)方向，經(jīng)過(guò)了將近3個(gè)季度調(diào)整，未來(lái)可能會(huì)逐漸走好。 《《《 溫莎資本合伙人簡(jiǎn)毅： 我們判斷此輪A股牛市有望實(shí)現(xiàn)慢牛長(zhǎng)牛，而中概股中許多上市公司代表著中國(guó)TMT行業(yè)的創(chuàng)新成果和未來(lái)方向，經(jīng)過(guò)了將近3個(gè)季度調(diào)整，未來(lái)可能會(huì)逐漸走好。