每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 牟璇 實(shí)習(xí)記者 左越 余強(qiáng)    

每經(jīng)記者 牟璇 實(shí)習(xí)記者 左越 余強(qiáng)

在家用健康管理子板塊，魚(yú)躍醫(yī)療（002223，SZ）是值得重點(diǎn)關(guān)注的公司，一方面，公司在2012年～2013年進(jìn)入了明顯的調(diào)整期，營(yíng)收增速較往年明顯降低，但2014年，歷經(jīng)蟄伏的魚(yú)躍醫(yī)療迎來(lái)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)，再加上若成功控股華潤(rùn)萬(wàn)東和上械集團(tuán)，將極大豐富公司醫(yī)院端的產(chǎn)業(yè)鏈；另一方面，在家用醫(yī)療器械行業(yè)擁有最豐富的產(chǎn)品線構(gòu)成了公司最核心的競(jìng)爭(zhēng)力，公司產(chǎn)品集群的一站式采購(gòu)能夠有效增強(qiáng)消費(fèi)者的終端粘性，同時(shí)降低銷(xiāo)售費(fèi)用。

構(gòu)筑豐富產(chǎn)品集群

魚(yú)躍醫(yī)療是國(guó)內(nèi)最大的康復(fù)護(hù)理和醫(yī)用供氧系列專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)企業(yè)，上市之初，魚(yú)躍醫(yī)療的發(fā)展前景并不被市場(chǎng)看好，公司2008年上市，起家產(chǎn)品多以一類(lèi)、二類(lèi)醫(yī)療器械產(chǎn)品為主，例如汞式血壓計(jì)、聽(tīng)診器、輪椅，技術(shù)壁壘較低，產(chǎn)品看似也毫無(wú)亮點(diǎn)，因此一度不為市場(chǎng)所認(rèn)可。然而，魚(yú)躍醫(yī)療抓住機(jī)遇，在上市后通過(guò)積極的研發(fā)創(chuàng)新和營(yíng)銷(xiāo)渠道建設(shè)逐步形成了康復(fù)護(hù)理系列、醫(yī)用供氧系列和醫(yī)用臨床器械系列為核心的產(chǎn)品線。公司憑借精準(zhǔn)的產(chǎn)品定位和優(yōu)秀的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)成為國(guó)內(nèi)消費(fèi)類(lèi)醫(yī)療器械的領(lǐng)軍企業(yè)。在平凡中的產(chǎn)品中，實(shí)現(xiàn)了不平凡的增長(zhǎng)。

光大證券分析師江維娜向 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，在家用醫(yī)療器械行業(yè)，由于產(chǎn)品技術(shù)壁壘不高，公司的綜合實(shí)力構(gòu)成了最大的護(hù)城河，其中渠道和產(chǎn)品組合是最重要的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

在產(chǎn)品集群方面，魚(yú)躍醫(yī)療采用多產(chǎn)品組合銷(xiāo)售的方式，這避免了醫(yī)療器械企業(yè)共同面臨單一產(chǎn)品無(wú)法成長(zhǎng)的限制，能夠集合式發(fā)展；同時(shí)，由于公司產(chǎn)品集群式銷(xiāo)售也能夠降低銷(xiāo)售費(fèi)用率，并且能強(qiáng)化品牌優(yōu)勢(shì)。在渠道建設(shè)方面，OTC渠道端抓住有家庭保健需求的消費(fèi)者，作為傳統(tǒng)產(chǎn)品血壓計(jì)、輪椅等銷(xiāo)售渠道，而醫(yī)院渠道則抓住有疾病治療需求的消費(fèi)決策者醫(yī)生，作為專(zhuān)業(yè)性更強(qiáng)的產(chǎn)品血糖儀、呼吸機(jī)等消費(fèi)引導(dǎo)者。

經(jīng)過(guò)2011年傳統(tǒng)產(chǎn)品銷(xiāo)售的高速增長(zhǎng)，魚(yú)躍醫(yī)療無(wú)疑奠定了家用醫(yī)療器械龍頭地位，公告顯示，公司傳統(tǒng)產(chǎn)品制氧機(jī)、血壓計(jì)、霧化器、聽(tīng)診器在2013年都占比市場(chǎng)份額首位。

因此，魚(yú)躍醫(yī)療在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)也是非常出眾，自2008年成功上市，公司的市值從上市之初的16.07億元增長(zhǎng)至目前的156.62億元，在六年的時(shí)間里增長(zhǎng)了8.7倍，成為了優(yōu)質(zhì)白馬股的代表。

2014年進(jìn)入業(yè)績(jī)拐點(diǎn)

另一方面，魚(yú)躍醫(yī)療在快速成長(zhǎng)后，也面臨兩年的調(diào)整期，2012年、2013年?duì)I業(yè)收入增速僅為12%、8%，因此資本市場(chǎng)對(duì)于公司的分歧也非常大，持倉(cāng)機(jī)構(gòu)幾乎全部更換。對(duì)于公司長(zhǎng)達(dá)兩年的調(diào)整期，中投證券認(rèn)為，增速放緩是企業(yè)第一波高增長(zhǎng)之后的正常調(diào)整，雖利潤(rùn)增速短時(shí)慢了下來(lái)，但企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力卻在不斷地增強(qiáng)，且行業(yè)中長(zhǎng)期向好。隨著血糖、空氣凈化消毒器、睡眠呼吸機(jī)等新產(chǎn)品持續(xù)投入市場(chǎng)，公司在產(chǎn)品系列上將打造出競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手無(wú)法超越的優(yōu)勢(shì)，也許幾年之后消費(fèi)者只要購(gòu)買(mǎi)家用醫(yī)療器械一定會(huì)想到魚(yú)躍品牌。另外，公司通過(guò)在血糖、DR和空氣凈化器等新產(chǎn)品上的磨煉之后，研發(fā)這個(gè)相對(duì)的短板也在迅速?gòu)浹a(bǔ)。

隨著新一代產(chǎn)品逐漸推向市場(chǎng)，今年魚(yú)躍醫(yī)療的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯恢復(fù)，上半年主營(yíng)收入同比增長(zhǎng)25.36%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)22.64%，業(yè)績(jī)?cè)鏊倩謴?fù)。

另一方面，由于醫(yī)療器械行業(yè)細(xì)分市場(chǎng)眾多，單品種空間有限，所以并購(gòu)是醫(yī)療器械公司快速成長(zhǎng)的必經(jīng)之路。魚(yú)躍醫(yī)療控股股東魚(yú)躍科技目前收購(gòu)華潤(rùn)集團(tuán)旗下華潤(rùn)萬(wàn)東和上海醫(yī)療器械集團(tuán)全部股權(quán)也正在進(jìn)行中，如果順利收購(gòu)，魚(yú)躍科技擬對(duì)三家公司的業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，醫(yī)學(xué)影像設(shè)備合并到華潤(rùn)萬(wàn)東，上械集團(tuán)將在成功收購(gòu)6個(gè)月內(nèi)并入魚(yú)躍醫(yī)療上市公司，實(shí)現(xiàn)上械集團(tuán)及魚(yú)躍醫(yī)療在產(chǎn)品銷(xiāo)售、品牌運(yùn)作、生產(chǎn)效率等方面的協(xié)同和整合，實(shí)現(xiàn)公司在 “家用醫(yī)療器械和醫(yī)用高值耗材”領(lǐng)域的業(yè)務(wù)擴(kuò)展和可持續(xù)發(fā)展。招商證券認(rèn)為若并購(gòu)成功則將帶來(lái)深遠(yuǎn)意義，打開(kāi)未來(lái)快速成長(zhǎng)的想象空間，將極大豐富公司醫(yī)院和OTC產(chǎn)品線（尤其是醫(yī)院高值耗材），同時(shí)提升臨床銷(xiāo)售渠道覆蓋網(wǎng)絡(luò)。