每經(jīng)編輯｜每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 梁瀟    

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 梁瀟

談到股指期貨，不得不提的是中金所每日公布的持倉(cāng)和成交數(shù)據(jù)。

這些數(shù)據(jù)代表了市場(chǎng)上絕大多數(shù)參與資金對(duì)后市的判斷，通過(guò)研究這些數(shù)據(jù)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，股指期貨的推出，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)（滬深兩市）產(chǎn)生了一定的作用。投資者不論是否參與股指期貨交易，都會(huì)從股指期貨的每日持倉(cāng)數(shù)據(jù)中獲得一定的啟迪。

記者對(duì)股指期貨推出以來(lái)989個(gè)交易日 （截至2014年5月19日）的主力持倉(cāng)數(shù)據(jù)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，希望通過(guò)對(duì)這些最具代表性主力席位的動(dòng)態(tài)分析，為投資者深度揭秘主力席位背后的秘密，進(jìn)而為投資者準(zhǔn)確判斷大勢(shì)提供一個(gè)利器。

股指期貨：現(xiàn)貨市場(chǎng)“預(yù)警機(jī)”/

對(duì)股指期貨的關(guān)注，客觀上能幫助投資者看清大盤(pán)，趨利避險(xiǎn)。

中銀國(guó)際期貨分析師尹仲勝向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，股指期貨從走勢(shì)上看，與滬深300指數(shù)基本保持一致，但日內(nèi)行情有時(shí)會(huì)領(lǐng)先一分鐘左右。

中信期貨研究員劉賓也向記者表示，期貨對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的指引作用在日內(nèi)還是存在的，期現(xiàn)市場(chǎng)的漲跌同步率大概在90％左右，局部會(huì)出現(xiàn)期指先于現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)的情況。

例如，今年3月19日，股指期貨和滬深300指數(shù)走勢(shì)相似但力度不同。股指期貨方面，市場(chǎng)午后成交量上升，上漲力度較大，日內(nèi)收出陽(yáng)線；滬深300指數(shù)走勢(shì)雖也出現(xiàn)上漲，但力度較小，至收盤(pán)也未超過(guò)開(kāi)盤(pán)價(jià)，日內(nèi)收陰。此后，市場(chǎng)則開(kāi)始了一波上漲行情，滬深300指數(shù)一度從2077.76點(diǎn)漲至2290.74點(diǎn)，上漲了10.25％。

從3月19日股指期貨和現(xiàn)貨之間的表現(xiàn)差異，可以看出期指更早地表現(xiàn)出了轉(zhuǎn)勢(shì)的特征，這種領(lǐng)先半步的優(yōu)勢(shì)正是股指期貨具有的市場(chǎng)“預(yù)警機(jī)”功能。

持倉(cāng)變化：研究股指的密碼/

雖然在市場(chǎng)波動(dòng)方面，股指期貨與現(xiàn)貨走勢(shì)幾乎一致，但是從期指持倉(cāng)量上，可以對(duì)市場(chǎng)行情做出一個(gè)明確的感性判斷。

中銀國(guó)際一名期貨分析師向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，股指期貨特有的持倉(cāng)量數(shù)據(jù)，對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)的指導(dǎo)意義更加需要關(guān)注。倉(cāng)位的分布與變化情況，可以初步判斷各個(gè)席位對(duì)于市場(chǎng)方向的認(rèn)識(shí)，側(cè)面反映該席位背后某些機(jī)構(gòu)的動(dòng)向。

五礦期貨研究員許彬彬則向記者進(jìn)一步指出，股指期貨的預(yù)警作用主要表現(xiàn)在持倉(cāng)量上。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，如果空頭持倉(cāng)量比較顯著地維持在高位 （13萬(wàn)手以上），那么大盤(pán)后市往往表現(xiàn)較弱；如果空頭持倉(cāng)持續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，則滬深兩市反彈的概率較大。

許彬彬表示，因?yàn)楣芍钙谪洿嬖诳疹^對(duì)沖套保，如果機(jī)構(gòu)投資者在現(xiàn)貨市場(chǎng)做多，那么在判斷大盤(pán)行情將下行而又無(wú)法及時(shí)拋出現(xiàn)貨時(shí)，往往在期貨市場(chǎng)通過(guò)做空來(lái)鎖定收益，此時(shí)其期指空頭持倉(cāng)量將會(huì)穩(wěn)步增加；如果現(xiàn)貨市場(chǎng)后期上漲概率較大，則期貨套保盤(pán)將會(huì)逐步縮減，以減少損失，獲取更多收益。

許彬彬指出，從目前來(lái)看，融資融券成本較高，因此市場(chǎng)多采用股指期貨來(lái)對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而基金的現(xiàn)貨持倉(cāng)是有最低限制的，往往不能夠輕易離開(kāi)市場(chǎng)，因此在期指市場(chǎng)對(duì)沖就成為他們的必要套保手段。

例如，某些期指席位的空頭持倉(cāng)往往都比較穩(wěn)定，這種穩(wěn)定的持倉(cāng)在很大程度上說(shuō)明了該席位下面的套保資金較大。對(duì)于這些席位的研究與研究股市盤(pán)后龍虎榜數(shù)據(jù)類(lèi)似，對(duì)于市場(chǎng)的參考意義還是較為明顯的。

主力動(dòng)態(tài)：市場(chǎng)行情風(fēng)向標(biāo)/

對(duì)期指盤(pán)后數(shù)據(jù)的研究主要集中在中金所公布的主力席位持倉(cāng)上。

中信期貨研究員向 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，主力席位占據(jù)著期指市場(chǎng)50％以上的份額，這在空頭持倉(cāng)方面表現(xiàn)得更加突出。而主力席位的動(dòng)向，代表著這些席位背后大部分投資者的投資心態(tài)，是市場(chǎng)整體的風(fēng)向標(biāo)。因此，研究主力席位持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的變化，能夠提高投資者對(duì)于金融市場(chǎng)整體的把握能力。

記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，以多空雙邊計(jì)算，前20席位的成交量占當(dāng)日市場(chǎng)總成交量的比例，自2010年4月16日起至2014年5月19日，均值約為71.57％。但前20席位多單和空單的持有量并不一致。整體來(lái)講，空單的持有量較多單要超出許多。從歷史數(shù)據(jù)（統(tǒng)計(jì)區(qū)間同上）來(lái)看，前20席位凈空單持倉(cāng)量占當(dāng)日市場(chǎng)總持倉(cāng)量的比例的平均值約為5.38％。根據(jù)凈空持倉(cāng)占比與滬深300走勢(shì)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，每一次凈空持倉(cāng)占比創(chuàng)出新高，市場(chǎng)下跌趨勢(shì)都比較明顯。成交量、持倉(cāng)量以及凈空持倉(cāng)量與行情的相關(guān)性比較顯著，同步率達(dá)到90％左右。

在中金所公布的每日前20席位中，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從當(dāng)日各席位成交量和持倉(cāng)量分別占市場(chǎng)總成交量和總持倉(cāng)量的比例，以及股指期貨上市989天以來(lái)，各席位出現(xiàn)在名單中的次數(shù)和排名統(tǒng)計(jì)出了8個(gè)席位，分別為中信期貨，海通期貨，國(guó)泰君安，永安期貨，廣發(fā)期貨，銀河期貨，光大期貨，申銀萬(wàn)國(guó)。

通過(guò)對(duì)股指期貨上市以來(lái)，滬深300指數(shù)漲跌超過(guò)8％的階段進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，記者劃分出了17次波段行情。配合交易所公布的前20席位在這些階段持倉(cāng)量的變化，可以看出上述8個(gè)席位背后的投資者對(duì)波段行情的掌控能力。