新一輪行業(yè)整合的標(biāo)桿

細(xì)數(shù)證券行業(yè)20年的發(fā)展歷程，期間經(jīng)歷了數(shù)次大的行業(yè)整合浪潮，而每一次都不乏標(biāo)桿性事件。

上世紀(jì)90年代末，“3·27”國(guó)債事件引發(fā)了第一次證券行業(yè)兼并潮，以當(dāng)時(shí)的行業(yè)巨頭申銀證券和萬(wàn)國(guó)證券合并、國(guó)泰證券和君安證券合并為標(biāo)志。

2004年，在行業(yè)因多年熊市陷入風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)階段之時(shí)，證監(jiān)會(huì)及時(shí)啟動(dòng)了券商綜合治理工作，以此為標(biāo)志開(kāi)啟了第二輪行業(yè)并購(gòu)大潮，三年間共處置了30多家高風(fēng)險(xiǎn)券商，指導(dǎo)重組了近20家風(fēng)險(xiǎn)券商。

如果說(shuō)前兩輪并購(gòu)潮還主要集中于行業(yè)內(nèi)部的橫向整合，那么2006年廣發(fā)證券借殼延邊公路，則標(biāo)志著券商拉開(kāi)縱向利用資本市場(chǎng)做強(qiáng)做大的序幕。在此期間，海通、太平洋、國(guó)海等一批券商率先完成了登陸資本市場(chǎng)的目標(biāo)。

此后的2009年下半年，IPO的重新開(kāi)閘為券商首發(fā)上市打開(kāi)了大門(mén)，從光大證券開(kāi)始到西部證券結(jié)束，行業(yè)迎來(lái)了最為集中的一波上市潮。

但2012年5月后，IPO大門(mén)再度關(guān)閉，券商寄望倚靠資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展之路再遇坎坷。與此同時(shí)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受市場(chǎng)低迷影響持續(xù)萎縮，不少券商再度面臨生存性困境。

在此背景下，券業(yè)內(nèi)部的并購(gòu)沖動(dòng)在不斷發(fā)酵。今年8月27日，方正證券發(fā)布《重大資產(chǎn)重組停牌公告》，擬并購(gòu)民族證券；10月14日，安信證券大股東中國(guó)證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司將其所持有的83.14%全部股權(quán)在北京金融資產(chǎn)交易所掛牌。

“此次申萬(wàn)與宏源的"聯(lián)姻"可以說(shuō)是掀起了券業(yè)并購(gòu)的一個(gè)新高潮。以申銀萬(wàn)國(guó)在業(yè)內(nèi)的品牌和影響力，如果合并最終成功實(shí)施，那么這一事件對(duì)于開(kāi)啟新一輪的券業(yè)整合潮，將具有標(biāo)桿式的意義。”上海一位投行人士表示。

東方證券證券行業(yè)分析師王鳴飛也認(rèn)為，隨著監(jiān)管壟斷被打破，我國(guó)證券業(yè)可能面臨與美國(guó)當(dāng)年類(lèi)似的并購(gòu)浪潮。

借殼夢(mèng)斷曲線(xiàn)上市

盡管雙方聯(lián)姻的具體方案還未揭曉，但最有可能的是宏源證券定增收購(gòu)申銀萬(wàn)國(guó)，其次是換股吸收合并。

“自從2011年8月證監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定》，將金融、創(chuàng)業(yè)投資等特定行業(yè)排除在借殼上市范疇外之后，借殼這條路對(duì)于券商而言是行不通了。”多位投行人士跟記者交流時(shí)，表達(dá)了這樣的觀點(diǎn)。

而憑借此次并購(gòu)，此前排名步入下降通道的申銀萬(wàn)國(guó)，也將重新躋身一線(xiàn)券商之列。

從中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的2012年末證券公司總資產(chǎn)排名來(lái)看，申銀萬(wàn)國(guó)位列第10，宏源證券排在第15名。兩家券商合并后，其總資產(chǎn)規(guī)模一舉超過(guò)華泰、國(guó)信等大券商，直接晉級(jí)前五。

“可以肯定的是，兩家券商合并后將大幅提高申萬(wàn)在行業(yè)的地位。”長(zhǎng)江證券分析師劉俊認(rèn)為。

中投證券投行人士表示，宏源證券的固定收益業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)較為突出，而申銀萬(wàn)國(guó)證券則在研發(fā)能力和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面實(shí)力雄厚，兩家券商合并能夠起到優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的作用，迅速提高綜合能力。

“另外，宏源證券在創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面有很多探索，申萬(wàn)深厚的客戶(hù)基礎(chǔ)可以讓這些創(chuàng)新有好的嫁接空間。”劉俊認(rèn)為。