駱駝股份:股權(quán)激勵護(hù)航業(yè)績增長 產(chǎn)能調(diào)整加快異地布局

事件描述

駱駝股份（601311）公布首期限制性股票激勵計劃修訂案，在解鎖條件中增加凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)，要求2013-2015 年，扣非加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別不低于14%、15%、16%。同時，公司將600 萬KVAH 募投項目剩余2 條極板加工產(chǎn)能對應(yīng)設(shè)備調(diào)整至駱駝華南。

事件評論

考核目標(biāo)增加凈資產(chǎn)收益率，盈利能力保持信心十足。公司對前期推出的股權(quán)激勵方案進(jìn)行修正，除要求2012 年扣非后凈利潤增長不低于25%，2013、2014、2015 年相對于2012 年的增幅分別不低于25%、56%、95%之外，新增凈資產(chǎn)收益率目標(biāo)，要求2013、2014、2015 年扣非加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別不低于14%、15%、16%。根據(jù)公司歷史盈利水平以及對未來盈利能力的預(yù)測，凈資產(chǎn)收益率目標(biāo)達(dá)成是大概率事件。

產(chǎn)能布局微調(diào)，異地開拓進(jìn)度提前。公司將駱駝襄陽募投項目——“年產(chǎn)600萬KVAH 新型高性能低鉛耗免維護(hù)蓄電池項目”剩余兩條極板生產(chǎn)線對應(yīng)設(shè)備調(diào)整至駱駝華南，用于盡快提高駱駝華南產(chǎn)能，拓寬產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域，降低產(chǎn)品物流成本，進(jìn)一步開拓當(dāng)?shù)厥袌?；同時促進(jìn)駱駝襄陽現(xiàn)有產(chǎn)能充分利用，避免重復(fù)投資。目前，公司起動鉛酸蓄電池產(chǎn)能共計1400 萬KVAH，預(yù)計駱駝華南200 萬KVAH 產(chǎn)能投產(chǎn)在即，合計產(chǎn)能共計1600 萬KVAH。

行業(yè)趨勢長期向好，龍頭企業(yè)持續(xù)受益。1）《鉛酸蓄電池行業(yè)準(zhǔn)入條件》于今年7 月1 日正式實施，鉛酸蓄電池行業(yè)長期規(guī)范制度性框架已經(jīng)建立；2）今年以來，工信部分兩批次下達(dá)淘汰鉛蓄電池落后產(chǎn)能目標(biāo)任務(wù)，其中極板產(chǎn)能共計1667 萬KVAH，電池組裝產(chǎn)能共計1591 萬KVAH，兩批落后產(chǎn)能淘汰進(jìn)度明確，將推動行業(yè)供給收縮持續(xù)進(jìn)行；3）《鉛酸蓄電池生產(chǎn)及再生污染防治技術(shù)政策》開始征求意見，行業(yè)規(guī)范和生產(chǎn)水平有望再上新臺階。在經(jīng)歷了搬遷和擴(kuò)建之后，駱駝股份完全免除了快速發(fā)展的后顧之憂，將不斷鞏固規(guī)模優(yōu)勢，提高市場占有率。

繼續(xù)維持推薦評級。預(yù)計公司2012 年-2014 年EPS 分別為0.61、0.67、0.90元（2012 年非經(jīng)營性損益增厚公司EPS0.11 元），對應(yīng)目前股價PE 分別為14、13 、10 倍，繼續(xù)維持推薦評級。

風(fēng)險提示:市場競爭激烈，產(chǎn)品價格下降 (機(jī)構(gòu)來源：長江證券 )