每經(jīng)記者李智 從浙江美大（002677，發(fā)行價9.60元）在本周一（5月14日）正式啟動網(wǎng)上發(fā)行工作的那一天起，A股市場的新股發(fā)行正式邁入了一個全新的時代。機(jī)構(gòu)網(wǎng)下獲配比例最多提升至發(fā)行比例的50%，3個月限售期成為過去。 新股發(fā)行制度改革曝光以來，其影響一直是各方猜測的焦點。也正是從浙江美大開始，它的神秘面紗逐漸被揭開，機(jī)構(gòu)在網(wǎng)下配售過程中突然被點燃的激情，詢價過程的小心翼翼，以及在新規(guī)之下更加瘋狂的二級市場打新資金。 新政首單遭機(jī)構(gòu)瘋搶 或許連浙江美大公司高層和主承銷商國信證券自己也沒有想到，在5月14日這個平凡得不能再平凡的日子正式啟動網(wǎng)上、網(wǎng)下發(fā)行工作，會讓公司以“一天”的微弱優(yōu)勢，搶在順威股份（002676，發(fā)行價15.80元）和東誠生化（002675，發(fā)行價26.00元）之前，摘得“IPO新政第一股”的桂冠。而這個桂冠，毫無疑問地讓公司成為市場關(guān)注的焦點。因為關(guān)于新規(guī)的種種猜測，將會在其身上首次得以證實，或者被推翻。而從目前的情況來看，至少有一個最為廣泛的猜測在浙江美大的身上應(yīng)驗，那就是被在IPO新規(guī)的刺激下，機(jī)構(gòu)參與網(wǎng)下配售熱情突然高漲。 浙江美大16日公布的《首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下?lián)u號中簽及配售結(jié)果公告》中，長達(dá)7頁半的初步詢價期間配售對象的報價明細(xì)表，給市場各方留下了極為深刻的印象。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》注意到，共有186個配售對象參與認(rèn)購，大大超過了今年中小板新股發(fā)行的平均水平。而達(dá)到15.75億股的累計認(rèn)購數(shù)，與網(wǎng)下配售最高比例為發(fā)行總量5000萬股的50%，也就是2500萬股相比，也有著極大的落差。 供給與需求的極度不對等，也自然讓機(jī)構(gòu)之間的競爭尤為激烈，從報價情況來看，浙江美大最終發(fā)行價格確定為9.60元/股，但是申報價格在10元/股(含)以上的申報股份達(dá)到8250萬股，對應(yīng)網(wǎng)下發(fā)行認(rèn)購倍數(shù)為3.3倍。用“瘋搶”一詞來形容機(jī)構(gòu)對于浙江美大的態(tài)度，相信并不為過。最終，浙江美大的網(wǎng)下有效申購獲得配售的比例（回?fù)芎螅┒ǜ駷?.4%，認(rèn)購倍數(shù)達(dá)到13.5倍，東吳證券、國聯(lián)證券、首創(chuàng)證券自營賬戶等6個對象各獲配250萬股，成為最后的贏家。 值得一提的是，機(jī)構(gòu)對于IPO新規(guī)的熱捧，在另外三只新股的身上也表現(xiàn)得淋漓盡致。作為滬市第一只采用新規(guī)發(fā)行的華貿(mào)物流（603128，發(fā)行價6.66元），在9日至14日舉行的三場推介會上，共有102家詢價對象管理的229家配售對象參與了初步詢價報價，其中提交的有效報價不低于發(fā)行價格區(qū)間下限的配售對象有175家，對應(yīng)申購數(shù)量之和為23.46億股，而公司總發(fā)行量僅為1億股。同樣，東誠生化和順威股份兩只中小板新股，在詢價環(huán)節(jié)也都多多少少感受到了機(jī)構(gòu)的熱情。 IPO新規(guī)的誘惑 對于IPO新規(guī)的實施，機(jī)構(gòu)用真金白銀表現(xiàn)了自己態(tài)度。那么，相對于過去的發(fā)行規(guī)則，機(jī)構(gòu)又為何對其有著明顯的偏愛呢，難道作為正規(guī)軍的機(jī)構(gòu)，也看上了新規(guī)下首只或者首批的題材？答案當(dāng)然是否定的。 根據(jù)IPO新規(guī)，在回?fù)軝C(jī)制啟動之前，網(wǎng)下機(jī)構(gòu)配售股份最終占到總發(fā)行量的50%，而過去這一比例被固定為20%，另外，過去三個月的限售期還被取消。也就是說，在新規(guī)之下發(fā)行的新股，網(wǎng)下分給機(jī)構(gòu)資金的蛋糕更大，而且沒有了限售期，這個蛋糕和網(wǎng)上打新資金會“一樣甜”。 在華貿(mào)物流上海路演現(xiàn)場，中銀國際投資銀行部副主管陳湄就對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，新發(fā)行制度出臺后，投資者對于新股的關(guān)注點從過去的基本面，轉(zhuǎn)向現(xiàn)在的交易性機(jī)會，現(xiàn)在交易機(jī)會比以前多了。機(jī)構(gòu)網(wǎng)下的參與熱情肯定比以前更高了。 在新規(guī)實施之前，參與網(wǎng)下配售的機(jī)構(gòu)往往會有這樣的尷尬，獲配新股首日令人血脈賁張的漲幅，對于他們來說只是“紙上富貴”。而在漫長的限售期中，股價卻“跌跌不休”，甚至一路跌破發(fā)行價，等到三個月限售期過后，手中的新股已經(jīng)從浮盈陷入被套的尷尬中。機(jī)構(gòu)打新不賺錢在2011年表現(xiàn)的尤為明顯，其中最“杯具”的莫過于獲配龐大集團(tuán)的8只基金和4家券商，龐大集團(tuán)（601258，收盤價7.21元）首日就以23.16%的跌幅，位居新股上市首日跌幅榜榜首，而等到網(wǎng)下配售股解禁之時，股價較發(fā)行價已經(jīng)跌去三分之一。 而如果按照IPO新規(guī)的話，龐大集團(tuán)式的悲劇無疑可以減輕許多，而對于一些首日大漲的股票，機(jī)構(gòu)則可以選擇立刻獲利了結(jié)。比如本周五上市的超低價滬市新股宏昌電子（603002，收盤價8.56元）昨日股價漲幅達(dá)到了驚人的137.78%，刷新了2012年新股首日漲幅的記錄，按照網(wǎng)下機(jī)構(gòu)獲配2000萬股估算，累計浮盈達(dá)9920萬元。當(dāng)然，由于宏昌電子依舊是按照原有的發(fā)行規(guī)則，網(wǎng)下配售股有著三個月的限售期，但是如果按照新規(guī)的話，這近億元的浮盈能在上市當(dāng)日化為真金白銀的回報。 值得一提的是，不久之前因為詢價機(jī)構(gòu)不足20家而中止發(fā)行的海達(dá)股份（300320），目前正在緊鑼密鼓地準(zhǔn)備二次發(fā)行。有意思的是，由于第二次發(fā)行啟動時間恰恰是在新規(guī)實施之后，海達(dá)股份也成為A股歷史上唯一一只，先后嘗試新老發(fā)行政策的新股。不少投行人士均認(rèn)為，采用新的發(fā)行方式為海達(dá)股份二次發(fā)行增添了不小的勝算，成功發(fā)行應(yīng)該問題不大。 瘋狂的網(wǎng)上資金 IPO新規(guī)的實施，讓機(jī)構(gòu)參與的積極性明顯增加，與之相比，網(wǎng)上打新資金（二級市場申購資金）的熱情則更加高漲。面對在這一場新股份額爭奪戰(zhàn)中虎視眈眈的機(jī)構(gòu)，網(wǎng)上資金的反擊更為猛烈，新規(guī)中的回?fù)軝C(jī)制，成為網(wǎng)上資金保衛(wèi)自己利益的最有力工具。而從目前的情況來看，機(jī)構(gòu)期望的“五五分”發(fā)行，暫時成為浮云。 所謂回?fù)軝C(jī)制，就是指新股發(fā)行在網(wǎng)上、網(wǎng)下均獲得足額認(rèn)購的情況下，若網(wǎng)下發(fā)行初步中簽率高于網(wǎng)上初步中簽率2倍(含2倍)至4倍(含4倍)時，從網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)鼙敬伟l(fā)行數(shù)量10%的股票；若網(wǎng)下發(fā)行初步中簽率高于網(wǎng)上發(fā)行初步中簽率4倍時，從網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)鼙敬伟l(fā)行數(shù)量20%的股票。 以浙江美大為例，其網(wǎng)下發(fā)行初步中簽率為12.34%，網(wǎng)上發(fā)行初步中簽率為0.49%，網(wǎng)下發(fā)行初步中簽率高于網(wǎng)上初步中簽率24倍。因此回?fù)軝C(jī)制被觸發(fā)，公司從網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)艽舜伟l(fā)行數(shù)量20%的股票1000萬股，網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量為1500萬股，占此次發(fā)行數(shù)量的30%，網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為3500萬股，占此次發(fā)行數(shù)量的70%。換句話說，由于網(wǎng)上打新資金更加熱情，IPO新政中關(guān)于網(wǎng)下發(fā)行最多50%的規(guī)定，在作為新政首單的浙江美大的身上被打破。 截至目前，浙江美大、華貿(mào)物流、東誠生化和順威股份四只按照新規(guī)發(fā)行的新股，均披露了最終發(fā)行比例，由于網(wǎng)下發(fā)行初步中簽率高于網(wǎng)上發(fā)行初步中簽率4倍，均全額啟動了回?fù)軝C(jī)制。 值得一提的是，按照IPO新規(guī)，網(wǎng)下發(fā)行詢價對象也包括主承銷商自主推薦、已向中國證券業(yè)協(xié)會備案的個人投資者。但是從目前發(fā)行的四只新股來看，個人投資暫時沒有被納入。對此有券商人士表示，因為目前個人投資者都還沒有在證券業(yè)協(xié)會備案，所以暫不能參與詢價。另外，承銷商一方面或是擔(dān)心個人投資者詢價可能會拉低價格，另外也擔(dān)憂個人投資者只是詢價不報價，畢竟過去沒有經(jīng)驗。不過這位人士也坦言，未來個人投資進(jìn)入網(wǎng)下詢價是大勢所趨，再加上回?fù)苤贫鹊拇嬖?，機(jī)構(gòu)真的想獲得發(fā)行量50%的上限，并沒有想象中那么容易。 新股定價趨于謹(jǐn)慎 就在大家將視線聚焦于機(jī)構(gòu)對于浙江美大的熱情之時，一個細(xì)節(jié)卻引發(fā)了業(yè)內(nèi)人士的關(guān)注。按照公司9.60元/股的發(fā)行價計算，浙江美大預(yù)計募集資金量為4.8億元，而公司募集項目所需資金量約為5億元，募集的資金尚未達(dá)到項目需求。由于5000萬股的發(fā)行總量早已確定，因此讓浙江美大陷入“自掏腰包”尷尬的，正是對公司表現(xiàn)出極大熱情，卻在報價之時依舊謹(jǐn)慎的機(jī)構(gòu)。 從浙江美大披露的信息來看，其所在的電器機(jī)械及器材制造行業(yè)，最近一個月（截至公告日）平均滾動市盈率為22.80倍，而9.60元/股發(fā)行價對應(yīng)的2011年攤薄后市盈率為25.95倍，高于行業(yè)最近一個月平均滾動市盈率13.82%。在IPO新政第一股的光環(huán)下，這樣的“溢價”幅度并不夸張。另外，公司最終定價也在主承銷商給出9.95元/股的合理估值上限。 東誠生化雖然出現(xiàn)了超募，但是公司26.00元/股對應(yīng)的2011年攤薄后市盈率為22.81倍，還低于所處醫(yī)藥制造行業(yè)最近一個月24.97倍的平均滾動市盈率；順威股份25.08倍的發(fā)行市盈率，也低于塑料制造業(yè)最近一個月26.26倍的平均滾動市盈率；同樣，華貿(mào)物流6.66元發(fā)行價對應(yīng)的2011年攤薄后市盈率為27.75倍，而其所處社會服務(wù)業(yè)的平均滾動市盈率為41.78倍。 也就是說，在已經(jīng)按照IPO新規(guī)發(fā)行的四只新股中，除了浙江美大外，其余三只發(fā)行市盈率均低于行業(yè)平均水平。對此，一位券商自營人士《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，經(jīng)過這段時間券商對上市公司的指導(dǎo)，新股發(fā)行定價有所下降，這樣做是雙贏的選擇。 他表示，IPO新規(guī)的實施對于新股上市走勢可能有很大的影響，特別是網(wǎng)下配售股份限售期的解除，獲配機(jī)構(gòu)的交易將非常自由。與過去最大的區(qū)別就在于，新股上市首日漲跌幅，直接決定著獲配機(jī)構(gòu)收益情況，發(fā)行價定的越低，留給機(jī)構(gòu)的短期套利空間也就越大，這種變化讓機(jī)構(gòu)在熱情高漲的同時，在詢價之時也表現(xiàn)出足夠的克制。至于籠罩在新貴光環(huán)下的新股到底會有怎樣的表現(xiàn)，機(jī)構(gòu)會不會在首日就選擇獲利了結(jié)，最快在下周，答案就將揭曉。