去年以來，證監(jiān)會鼓勵上市公司現(xiàn)金分紅，給予投資者穩(wěn)定回報，這無疑將推高今年高分配的熱情。哪些公司有潛力推出高分配方案？每年年報披露期間，這成為投資者最為關心的話題之一。從過往的經(jīng)驗來看，有充裕的現(xiàn)金流、股本較小，同時股價較高的公司有高分配動力。 緊盯現(xiàn)金流充裕公司 近年來，大股東擁有絕對控股比例的上市公司在現(xiàn)金流比較充裕的時候，往往愿意出臺高比例的現(xiàn)金分紅方案，最大限度地分享上市公司的經(jīng)營成果。 貴州茅臺連續(xù)多年推出高派現(xiàn)的分紅方案就是典型案例。貴州茅臺已經(jīng)連續(xù)推出10派11元以上的分配方案，其中2010年度現(xiàn)金分紅更是高達10派23元。茅臺集團目前持有上市公司61.76%的股份，貴州茅臺酒廠集團技術開發(fā)公司的持股比例也達到3.09%。在掌握絕對控股權時，派現(xiàn)可以最大限度地分享上市公司的經(jīng)營成果。張裕集團也是如此。 可以預見，在公司經(jīng)營業(yè)績2011年繼續(xù)保持增長的同時，這些公司分紅策略不會出現(xiàn)較大改變。貴州茅臺已經(jīng)公布業(yè)績預告，預計去年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長65%以上。 據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2011年9月30日，貴州茅臺、中國船舶、吉林敖東、濰柴動力、蘭花科創(chuàng)、寧夏建材、恒逸石化、中山公用、舜天船舶、洋河股份等公司的每股未分配利潤都高達6.8元以上，前四家公司的每股未分配利潤都在10元以上。而且中國船舶、寧夏建材、舜天船舶等公司的每股公積金也在4元以上。這些公司現(xiàn)金流充裕，具備高派現(xiàn)的基礎。 高成長小股本有潛力 當大股東持股比例優(yōu)勢不明顯，或者上市公司具有高成長性,但現(xiàn)金流較低且公司的股本相對較小時，上市公司常推出高送轉方案。這類公司往往都是高價發(fā)行，利用高送轉快速擴充股本的同時，也在釋放高股價所面臨的風險。 以湯臣倍健為例，公司2011年度擬向全體股東每10股派發(fā)人民幣10元現(xiàn)金(含稅)，以資本公積金每10股轉增10股。截至2011年12月31日，湯臣倍健可供分配利潤為2.33億元，資本公積金余額為13.61億元。 湯臣倍健目前總股本只有1.09億股，股本小，有股本擴充的空間。同時，公司上市首日收盤價高達146元/股，2010年通過10送10派10的送轉方案，將股價拉低至45元/股。目前股價高達77.57元/股。高送轉方案推高公司股價的同時，也在保證公司早期投資者的順利退出。 類似湯臣倍健、紫光華宇、御銀股份等中小板和創(chuàng)業(yè)板公司，去年業(yè)績增長50%以上，都有高送轉、高派現(xiàn)的條件。實際上，這些公司大多數(shù)有高分配方案。 此外，有定向增發(fā)計劃的公司往往推出高送轉、低派現(xiàn)的分配方案。這與證監(jiān)會將分紅再融資掛鉤有關，也與不少公司股價跌破增發(fā)價格有關。目前，在15家推出高送轉預案(每10股合計送轉5股以上)的公司中，有6家擁有增發(fā)計劃。其中，川潤股份日前發(fā)布的年報顯示，雖然凈利潤僅同比增長13.52%，但公司推出了10轉10派1元(含稅)的高送轉預案。 而南洋科技、超華科技、鑫龍電器、七星電子等公司在高送轉預案推出前后，股價都出現(xiàn)了一波上漲行情，擺脫了“破發(fā)”的尷尬狀態(tài)。 現(xiàn)金分紅總額漲五倍高送轉公司數(shù)增六成 據(jù)Wind統(tǒng)計，截至2月22日，已有87家上市公司披露了2011年分配預案，與往年相比，分紅規(guī)模飆升、送轉方案優(yōu)厚成為顯著特征，上市公司回報股東的意識大幅提高。其中，現(xiàn)金分紅預計總額為57.45億元，剔除不可比公司后，同比增幅518.81%；有望“每10股送轉10股”的公司多達32家，可比公司數(shù)較2010年年報時同比增逾六成。 分紅少融資多格局依舊 在A股市場中，“分的少、融的多”是上市公司普遍存在的現(xiàn)象。雖然2011年利潤分配露出了分紅規(guī)模大幅提升的苗頭，不過這依然無法改變擴容“東風”壓倒回報“西風”的現(xiàn)狀。與擬派現(xiàn)57.45億元相比，在2011年以來，87家公司首發(fā)或再融資累計募集資金335.45億元，如果算上推出增發(fā)預案的公司，融資需求達到了645.91億元。分紅與融資規(guī)模之間的比值達到了1:11。 統(tǒng)計顯示，在披露分配預案的公司中，27家為2011年之后上市的公司，它們首發(fā)募集資金總額為230.27億元。而在“老股”方面，2011年以來實施過增發(fā)融資的公司共有8家，累計募集資金105.18億元。此外，還有21家公司未來存在再融資的需求，目前已經(jīng)提出了增發(fā)預案，預計募資總額為310.46億元；其中，三安光電（600703）、營口港（600317）的擬增發(fā)規(guī)模均超過了60億元。 通過分析可以發(fā)現(xiàn)，在過去一年中有過融資或擬融資的公司數(shù)量達到了56家，占到了公布分配預案公司家數(shù)的64%。顯然，融資需求是推動上市公司積極進行利潤分配的重要原因之一。 首先，再融資的條件增加了分紅比例的門檻，一些有融資意愿的公司希望在年報分配中達到三年派現(xiàn)占期間利潤總額30%的標準。統(tǒng)計顯示，21家推出增發(fā)預案的公司2011年擬現(xiàn)金分紅合計16.98億元，占當年凈利潤總額的29.36%。其中，2010年沒有進行分紅的昆明制藥（600422）、三安光電，增加了2011年分配的力度，擬分紅金額占當年凈利潤的比例分別為48.29%和46.27%。 其次，2011年股市表現(xiàn)疲軟，許多實施再融資的上市公司出現(xiàn)了破發(fā)現(xiàn)象，參與配售的股東、機構投資者紛紛套牢。上市公司借助年報披露的時機，利用豐厚的利潤分配可以實現(xiàn)多贏的局面。在2011年以來實施增發(fā)的8家公司中，分配預案披露之前，處于破發(fā)狀態(tài)的有5家。 其中，得潤電子（002055）的配售機構持股即將于3月初到期解禁，不過目前仍然處于套牢的窘境。2010年未實施分配的得潤電子，2月20日發(fā)布公告，2011年擬每10股轉增10股、派現(xiàn)1元。受到高送轉消息的刺激，得潤電子近三日股價累計上漲了10.16%，相對于增發(fā)價的破發(fā)幅度縮小至4.52%。 高送轉方案大幅增加 高送轉概念無疑是近幾年年報行情中的熱點，基于對填權效應的憧憬，高送轉分配計劃一經(jīng)推出，往往會受到投資者的追捧。從2011年年報的情況來看，“每10股送轉10股”的分配預案不再是稀罕物，高送轉概念扎堆出現(xiàn)，大有“亂花漸欲迷人眼”之勢。 統(tǒng)計顯示，在87家公司中，2010年年報時推出送轉分配方案的公司有32家，其中“10送轉10”以上的高送轉公司有16家，占比為50%。而在2011年的分配預案中，推出送轉分配預案的公司有50家，其中高送轉公司多達32家，占比為64%，可比公司家數(shù)同比增逾六成。 高送轉概念的增多與2009年以來中小企業(yè)快速擴容關系密切。在今年公布高送轉預案的32家公司中，中小板公司占17家，創(chuàng)業(yè)板公司11家，主板公司只有4家。由于存在股價高、股本低的特點，中小板、創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的送轉意愿較為強烈。 如今優(yōu)厚的分配方案猶如“舊時王謝堂前燕，飛入尋常百姓家”，但高送轉概念帶來的炒作效應卻絲毫沒有降溫。華業(yè)地產(chǎn)（600240）是較早披露分配預案，并且送轉比例很高的一家公司。根據(jù)公告的預案內(nèi)容，擬以資本公積金每10股轉增8-12股?！?0轉12”，這份目前送轉比例最高的分配預案將華業(yè)地產(chǎn)打造成為了近期的“牛股”，自1月17日公告之后，華業(yè)地產(chǎn)股價漲幅達到了31.77%。 榮之聯(lián)（002642）的漲勢更加猛烈，2月10日該公司披露業(yè)績快報，2011年預計實現(xiàn)凈利潤7151.89萬元，同比增長39.24%。在利潤分配方面，榮之聯(lián)擬每10股派息3元、轉增10股。借助著高送轉概念的推動，榮之聯(lián)的股價如同火箭般躥升，在短短9個交易日內(nèi)，漲幅高達45.99%。 總體來看，在推出高送轉預案的32家公司中，股價平均漲幅為13.93%，遠好于同期上證指數(shù)的表現(xiàn)。其中，公告之后股價出現(xiàn)下跌的只有1家公司，顯然除權填權的預期給股價帶來了明顯的支撐。 現(xiàn)金分紅成“家常菜” 以往年報披露過程中，上市公司推出現(xiàn)金分配方案的積極性不高。不過，通過設定再融資門檻，以及2011年下半年監(jiān)管部門表態(tài)鼓勵現(xiàn)金回報股東，如今分紅已經(jīng)成為上市公司分配方案中的一道“家常菜”。 統(tǒng)計顯示，在目前已披露分配預案的87家公司中（包含5家已進入實施階段的公司），83家公司有現(xiàn)金分紅的計劃，占已披露分配預案公司家數(shù)的95.40%。而上一年度，在可比樣本中，僅8家公司進行了現(xiàn)金分紅，占比只有9.20%。從9%到95%，僅僅一年的時間，現(xiàn)金分紅方案的覆蓋率得到了極大的提升，上市公司在利用分紅方式與股東分享經(jīng)營成果方面邁出了一大步。 從規(guī)模情況來看，83家擬現(xiàn)金分紅的公司預計派發(fā)現(xiàn)金紅利57.45億元，剔除2011年7月之后上市的公司，可比公司較2010年的8.19億元，同比增長了518.81%。恒逸石化（000703）、榮盛石化（002493）成為派發(fā)“紅包”的“排頭兵”，分配預案中的每股派息分別為1元、0.5元，參考當前股本，預計分紅總額分別為5.77億元和5.56億元，位列已披露分配預案公司的前兩位。 之所以分紅規(guī)模能夠大幅增加，除了上市公司回報股東意識提升之外，良好的經(jīng)營業(yè)績也提供了有力的支撐。2011年以來，盡管受到通脹水平上升和歐債危機蔓延等國內(nèi)外不利因素的影響，擬實施分配方案的上市公司生產(chǎn)經(jīng)營卻保持了穩(wěn)健的增長。統(tǒng)計顯示，87家公司2011年實現(xiàn)凈利潤合計193.93億元（未披露年報的公司按照三季報數(shù)據(jù)年化推算），較2010年的133.17億元，同比增長了45.62%。 總體來看，87家公司預計現(xiàn)金分紅占當年凈利潤的比例為29.62%，也就是說，約三成的經(jīng)營收益被用于了股東的現(xiàn)金回報，這與監(jiān)管部門設定的再融資門檻基本相符。其中，有一些公司進行了超常規(guī)的分紅，例如長江投資（600119）2011年實現(xiàn)凈利潤1861.04萬元，擬每股派息0.6元，預計分紅金額為1844.40萬元，幾乎所有營業(yè)利潤均用來現(xiàn)金分配；還有紫光華宇（300271），該公司預計2011年實現(xiàn)凈利潤8050萬元-8650萬元，而在年度分配預案中，擬每股派息1.5元，分紅金額約為1.11億元，遠高出當年實現(xiàn)的盈利水平。 市場人士指出，上市公司現(xiàn)金分紅規(guī)模的增加體現(xiàn)出了觀念上的進步，不過并不是分紅越多越好，需要注意科學性和合理性，結合公司自身現(xiàn)金流和生產(chǎn)投資狀況統(tǒng)籌考慮。與此同時，上市公司分紅的持續(xù)性和穩(wěn)定性是考量投資價值的重要依據(jù)，要警惕一些公司為了實現(xiàn)未來融資的計劃，進行突擊性、一次性的高額分紅。（劉興龍） 股票代碼股票簡稱分配預案披露后預計每股轉增比例預計每股派息預計分紅金額預案公告日 漲跌幅（％）上限（股）（稅前，元）（萬元） 600240華業(yè)地產(chǎn)31．771．20－－2012－1－17 300217東方電熱12．571．200．21797．602012－2－21 002272川潤股份30．591．000．11705．502012－2－16 002055得潤電子10．161．000．12052．212012－2－20 002236大華股份8．021．000．256977．012012－2－15 002161遠望谷5．931．000．13698．792012－2－22 002234民和股份11．891．00115102．332012－1－31 002353杰瑞股份7．441．000．36889．082012－1－31 002438江蘇神通12．661．000．11040．002012－2－15 601717鄭煤機6．761．000．128400．002012－2－8 300135寶利瀝青10．941．000．23200．002012－2－17 300141和順電氣6．411．000．21104．002012－2－21 300146湯臣倍健8．271．00110936．002012－2－1 002541鴻路鋼構10．551．000．374958．002012－2－21 002538司爾特23．131．000．22960．002012－2－1 300166東方國信－3．871．000．2810．002012－1－13 300174元力股份17．281．000．21360．002012－2－21 002547春興精工21．701．00－0．002012－2－9 002556輝隆股份18．911．000．24784．002012－1－19 300204舒泰神2．291．000．53335．002012－2－21 300209天澤信息9．251．000．1800．002012－2－21 預計公積金轉增股本較高的部分上市公司 股票代碼股票簡稱分配預案披露后擬每股派息預計2011年2010年2011年預案公告日 漲跌幅（％）（稅前，元）分紅金額（萬元）分紅金額（萬元）凈利潤（萬元） 300271紫光華宇44．451．511100．000．00－2012－1－21 002234民和股份11．89115102．330．00－2012－1－31 300146湯臣倍健8．27110936．000．0018643．512012－2－1 000703恒逸石化0．80157679．380．00191955．522012－2－21 002601佰利聯(lián)1．780．76580．000．00－2012－2－17 002653海思科7．840．624006．000．0031229．612012－2－7 300204舒泰神2．290．53335．000．00－2012－2－21 002643煙臺萬潤－2．190．56891．000．0012024．112012－2－22 002493榮盛石化－0．690．555600．000．00162008．042012－2－21 601311駱駝股份17．090．416815．880．00－2012－1－31 300275梅安森2．590．42346．800．00－2012－2－16 300182捷成股份16．070．44480．000．0010333．822012－1－17 002637贊宇科技6．120．43200．000．0010412．222012－2－11 300102乾照光電5．940．411800．000．0017784．102012－2－21 002479富春環(huán)保7．930．417120．0017120．0019026．502012－1－19 002541鴻路鋼構10．550．374958．000．00－2012－2－21 002561徐家匯－1．250．3614967．4713304．4225469．072012－2－1 002299圣農(nóng)發(fā)展1．850．3330059．700．0046845．482012－2－17 002353杰瑞股份7．440．36889．080．00－2012－1－31 002472雙環(huán)傳動15．930．36415．200．00－2012－2－10 300194福安藥業(yè)12．980．34002．000．00－2012－1－17 002597金禾實業(yè)3．130．34005．000．00－2012－2－22 每股擬派現(xiàn)金額較多的部分上市公司 數(shù)據(jù)來源：Wind制表：劉興龍 次新股頻頻送“分配大禮”或助機構解套 今年上市公司的分配大戲出現(xiàn)了一種新“戲法”，上市不足半年的次新股公司在尚未披露年報之際便迫不及待地公布利潤分配預案，且出手均十分慷慨。據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，截至2月22日，A股市場共有8家上市不足半年的公司，在年報披露之前公布2011年度分配預案，其中不乏“10轉10”的豐厚大禮。業(yè)內(nèi)人士指出，部分次新股頻頻釋放分紅利好，一方面是回報股東，另一方面客觀上也利于當初參與網(wǎng)下配售的機構“解套”。 機構實現(xiàn)浮盈 統(tǒng)計顯示，8家次新股公司的上市時間為2011年10月下旬至2012年1月17日，受到市場環(huán)境的影響，上市后均出現(xiàn)股價下挫甚至破發(fā)的情況。榮之聯(lián)、贊宇科技、陽光電源等股票破發(fā)幅度一度超過20%。在上市過程中，這些公司共計獲得網(wǎng)下配售資金11.2億元，按照上市后最低收盤價計算，參與配售的機構投資者賬面浮虧總額為1.79億元。 不過，在公司釋放利好及大盤反彈的推動下，這些次新股公司基本已“收復失地”。統(tǒng)計顯示，網(wǎng)下配售機構持有上述8家公司的市值目前已增至約11.7億元，賬面浮盈已接近5000萬元。 陽光電源2011年11月登陸創(chuàng)業(yè)板，時隔三個月，網(wǎng)下配售股份于今年2月2日解除限售。然而，2月1日該公司收盤價的破發(fā)比例達到21.80%，與當初積極申購的熱情相比，解禁的機構投資者可謂是愁容滿面。2月6日上市公司預披露了豐厚的利潤分配方案：擬每10股轉增6-8股，現(xiàn)金分配方案待定，這則公告瞬間激活公司股價。 此外，榮之聯(lián)、贊宇科技、勤上光電、紫光華宇均計劃通過資本公積金“每10股轉增10股”。在高轉增的刺激下，紫光華宇公告之后股價大漲39.08%，榮之聯(lián)漲幅為34.89%。 市場人士指出，上市是各方利益博弈與共贏的過程，新股上市后出現(xiàn)破發(fā)，是利益相關方都不愿看到的局面，因此上市公司和配售機構都有穩(wěn)定并推升股價的內(nèi)在動力。 政策利好頻出 除提前公布“分紅禮單”外，很多次新股公司還傳出許多政策利好，主要包括稅收優(yōu)惠和政府補貼等。 在分配預案披露前兩天，梅安森2月14日公告，該公司軟件產(chǎn)品收入實際稅負超過3%的部分享受即征即退的稅收優(yōu)惠政策，并于13日收到產(chǎn)品增值稅退稅款213.30萬元。而紫光華宇在2011年年末也收到軟件產(chǎn)品增值稅退稅款1405.40萬元。 贊宇科技1月5日發(fā)布公告，公司已通過高新技術企業(yè)資格復審，將按15%的優(yōu)惠稅率繳納企業(yè)所得稅，優(yōu)惠期從2011年-2013年。2月7日，榮之聯(lián)披露全資子公司昊天旭輝科技公司被認定為高新技術企業(yè)。 在補貼方面，2月2日勤上光電公告獲得財政補貼，獲得由東莞市財政局撥付的專項資金貼息補助1768萬元，分別用于公司對東莞市大功率LED路燈改造工程和新型高導熱LED封裝基板及模塊化光源。