每經編輯｜每經記者 王海慜    

每經記者 王海慜

昨日 （1月9日），“2012年瑞銀大中華研討會”在上海浦東香格里拉大酒店舉行，此次會議主題頗為響亮：“前進，中國！龍在龍年，轉型跨越”。

會上，瑞銀證券首席證券策略師陳李一改過去一年的空頭論調，認為2012年資本市場流動性將好轉，A股機會在下半年。

新增信貸或在8萬億元

自2011年以來，“看空”就是瑞銀證券其全年貫穿始終的主基調。去年4月，瑞銀證券首席證券策略師陳李認為“中期來看，結構性估值或再次出現泡沫，預計指數將回落”，而在9月底的四季度投資策略會，瑞銀證券首席中國投資策略師高挺更是旗幟鮮明地指出“四季度A股或進入高風險階段”，“警惕A股市場還有一跌”。如今 “熊霸”全球的2011年已成過往，展望2012年，亟待恢復信心的市場又將如何演繹？

瑞銀中國首席經濟學家汪濤博士則表示，“相對處于世界經濟風暴中心的歐洲，2012年中國經濟將會相對平靜”，她指出，盡管受歐洲經濟衰退影響，中國出口面臨較大風險，且自身房地產投資減速，但中國今年GDP的增長仍將保持8%，經濟實現軟著陸。

同時汪濤認為，2012信貸政策將會出現放松，新增貸款規(guī)模至少在8萬億，全年銀行信貸維持14.5%~15%的增長，“信貸緊縮成為過去。”對于市場關切的存準率和利率問題，她表示，如果今年出現外匯持續(xù)流出，存準率可能下調多次，但目前沒有降息的空間，人民幣匯率也將穩(wěn)中求進。記者注意到，據央行近期公布的數據顯示，2011年人民幣貸款增長為7.47萬億元。

關于2011年讓股市深受其害的通脹問題，她預計今年通脹水平可以控制在3%～3.5%以下，三季度CPI將達到同比增幅的谷底。

房產政策四季度前存變

瑞銀證券認為，影響2012年A股市場最重要的因素第一是房地產，第二是通貨膨脹。

汪濤認為，房地產是國內重工業(yè)產業(yè)鏈最重要的目的地，有三分之一的工業(yè)產品銷往房地產，如果房地產投資不濟，將會影響鋼鐵、水泥、重型機械等行業(yè)的需求，這些行業(yè)有貸款也有負債。

陳李則表示，今年三、四季度，房地產行業(yè)或面臨資金鏈斷裂、庫存高漲、供求失衡、信托到期等多重壓力，“預計現有的房產政策今年第四季度以前一定會變，因為不變這個行業(yè)就玩兒完了”。對于今年地產股的總體判斷，陳李表示，地產股是經濟早周期行業(yè)，政策敏感性很高，“短期謹慎，中期樂觀”，因為“短期房地產基本面風險沒有完全釋放完，但往半年或往一年來看，房地產政策一定會發(fā)生變化，對地產股來說肯定有正面提振作用。”

上半年或進一步下跌

流動性緊張是造成2011年股債雙熊的重要元兇，而基于對2012年流動性轉好的判斷，陳李對市場看法是，相對2011年，今年資金價格可能變得便宜一些，A股估值也將隨之上升。

對于具體的行情把握，陳李表示，鑒于上市公司毛利率的最低點可能出現在二季度附近，而歷史上毛利率和上證指數是同步見底的，“從盈利角度出發(fā)，我們認為，2012年股市下半年機會大于上半年。”

陳李指出，回顧過去十年，GDP增速和物價雙降情況從來沒有超過四個季度，如果CPI和GDP增速同時下降，從2011年三、四季度算起，最晚他們在2012年三季度會結束。只要“雙降”結束，經濟就會進入相對的復蘇期，這對企業(yè)盈利和股票市場的正面影響都非常大。

但陳李同時認為，2012年上半年由于房地產風險尚未完全釋放，A股處于“U”型底部區(qū)間，將出現低位徘徊震蕩，甚至可能進一步下跌，“我們對上半年相對比較保守，配置的思路偏防御，可持續(xù)增長的消費類股票最晚在三、四季度表現出比較好的表現，大盤股或將顯著跑贏小盤股。”