每經編輯｜每經記者 張冬晴    

每經記者 張冬晴

當人們提及“入世”十年的種種變化時，是否還有人把目光投向已經跌跌撞撞地回落到了十年之前的A股市場？

2001年底，A股上市公司只有1160家，上市公司總市值不到4.4萬億元。而截至昨日（12月16日）收盤，滬、深兩市上市公司數(shù)量分別高達931家和1400家，上市公司總市值分別高達149946.39億元、69304.29億元，總流通市值分別高達123710.96億元、43707.04億元。

公開數(shù)據(jù)顯示，2001年～2010年，我國貨幣供應量在10年時間里擴大了450%。如此巨額的貨幣增量，流到哪里就能在哪里吹起泡泡。但十年之后的今天，我們的A股市場又何以如此積重難返？

十年之前股市和實業(yè)成為不二之選

提到十年前，有一只股票是A股市場的機構和中小投資者難以忽略的——浦發(fā)銀行 （600000，收盤價8.62元）。作為最早的八家股份制銀行，成立于1992年的浦發(fā)銀行于1999年9月23日捷足先登資本市場。按照當時的發(fā)行價10元/股，向全體社會公眾公開發(fā)行4億股，并于1999年11月10日上市交易，首日開盤價29.50元/股。

《中國金融年鑒》數(shù)據(jù)顯示，從1994年到2008年之間的14年，浦發(fā)銀行總資產累計增長59倍，年均增長33.92%；凈資產累計增長31倍，年均增長28.14%；利潤累計增長52倍，年均增長32.85%；凈利潤累計增長38倍，年均增長29.91%。

恰恰就在如此高速增長的過程中，浦發(fā)銀行在A股市場被視為“藍籌股”、“白馬股”的代名詞。

與之遙相呼應的是深圳證券交易所首家上市公司：1986年在深圳成立、1991年4月3日在深圳掛牌上市的深發(fā)展A（000001，收盤價15.28元）“原始股神話”在上市之后繼續(xù)精彩演繹，這只著名的指標股曾經造就了A股市場初期投資者暴富的神話，也成為“套牢一族”心痛的舊夢，許多老股民內心一直縈繞著愛恨 交織 的“深發(fā)展情結”。

《中國統(tǒng)計年鑒》數(shù)據(jù)顯示，1990年，我國活期存款余額為4306.3億元，相當于當年國內生產總值的23.1%。而經過了近10年左右的發(fā)展之后，2000年底我國活期存款余額為38494.5億元，相當于國內生產總值的比重上升到38.8%。

由于長期以來我國居民投資渠道非常有限，增加居民家庭財產性收入講了有很多年，但十年之前的可選渠道不外乎股市和實業(yè)。

根據(jù)有關部門統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我國的儲蓄率迅速上升和消費比例迅速下降的時間是在1999年以后出現(xiàn)的。在此以前國內消費占需求結構的比例一直在50%以上，1999年至2007年間國內消費占比從50%下降到40%以下，平均每年下降約1.5個百分點。而同時期居民儲蓄率也從1999年的36.8%迅速上升到2007年的51%。

十年之中房地產和金融成為蓄水池

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1998年之前，全國住宅銷售收入占社會零售總額的比例一直為5%左右，1998年以后迅速上升到15%以上，2009年該比例達到了36.8%。原因就在1998年住房制度改革之后，土地作為生產要素參與社會財富分配。

2003年，國務院出臺了《關于促進房地產市場持續(xù)健康發(fā)展的通知》（18號文件），首次明確房地產“支柱產業(yè)”地位，提出“房地產業(yè)關聯(lián)度高，帶動力強，已成為國民經濟的支柱產業(yè)”。

2001年至2005年之間的漫長熊市過程中，繼大鵬證券宣告破產之后，曾經國內最大的券商——南方證券也在資不抵債后被迫破產還債，曾經的“A股第一莊”德隆系也最終徹底崩盤。A股的嚴冬恰恰醞釀了一場滔天巨變，資金大幅縮水的同時紛紛逃離股市，房地產市場卻逐漸醞釀出一輪又一輪投資狂潮。

國土部要求從2004年8月31日起，所有經營性項目用地一律公開競價出讓，各地不得再以歷史遺留問題為由進行協(xié)議出讓。同時要求此后發(fā)展商須及時繳納土地出讓金，兩年不開發(fā)政府可收回土地。

在“8·31大限”后，我國房地產市場的土地盛宴高潮迭起，全國各地的地王層出不窮。

發(fā)展到2009和2010年樓市高漲期時，幾乎所有行業(yè)的資金都在瘋狂地加速流向房地產市場。

除了房地產之外，資金的杠桿效應也使得普通行業(yè)的資金紛紛改道，周期短、見效快的各類金融衍生產品逐漸成為資金的蓄水池。

十年之后涸澤而漁的A股路在何方

當然，這10年的變化，帶來的不只是高潮，同樣有巨大的沖擊，有痛苦的代價，有蛻變的陣痛。

由美國波士頓咨詢公司2008年發(fā)布的一項調查結果顯示，2007年世界前四名的銀行中已經有3家銀行來自中國。其中，排在榜首的是中國工商銀行，其市值達到近3400億美元。中國建設銀行則排在第二位，排名第四的是中國銀行，而以往一直稱冠世界的美國銀行和花旗銀行則排在第五和第六位。

更具意義的是，中國的銀行不僅在規(guī)模上位居世界銀行界的榜首，而且在持續(xù)的增長能力和盈利能力方面，也正躋身世界銀行界的前列位置。從2008年開始，中國工商銀行便以其驕人的業(yè)績年年成為全球最賺錢的銀行。而建設銀行、農業(yè)銀行、中國銀行近年來的業(yè)績皆緊追中國工商銀行，令全球同業(yè)為之側目。

在借助資本市場實現(xiàn)翻身的金融業(yè)背后，A股市場卻在中國經濟連續(xù)10年高速增長之后遭遇了回到原地的窘境！

據(jù)統(tǒng)計，今年以來，滬深股市整體表現(xiàn)不佳，上證綜指、滬深300指數(shù)、深成指、中小板綜指、創(chuàng)業(yè)板指等各綜合性指數(shù)呈現(xiàn)震蕩下行走勢，截至目前累計下跌20%至35%不等。從總市值來看，今年以來兩市A股總市值從年初的30.3萬億元下降至25.3萬億元，市值蒸發(fā)5萬億元左右。

然而，2009年三季度以來的漫漫熊市過程中，令二級市場投資者苦不堪言的熊市卻成為IPO的超級大牛市，市場資金連續(xù)遭遇瘋狂抽血，A股正面臨涸澤而漁的窘境。

來自巨靈的數(shù)據(jù)顯示，2009年7月份滬深兩市恢復IPO以來，滬、深A股市場累計完成720家新股發(fā)行工作，累計實現(xiàn)首發(fā)募資總額高達9427.34億元。

在創(chuàng)業(yè)板開閘、中小板和滬市主板源源不斷地擴容以后，農業(yè)銀行（601288，收盤價2.57元）、中國水電（601669，收盤價4.21元）和新華人壽（601336，收盤價26.44元）等一大批大盤股陸續(xù)發(fā)行，更是對市場投資者帶來不小的心理沖擊，而A股市場則逐步淪為了緊縮背景下暢通無阻的“提款機”。

市場多數(shù)的觀點認為，目前A股市場的困境在于，高速擴容與上市公司的再融資成為壓制A股的主要力量。但在當前流動性緊張的背景下，管理層更加依賴股市的融資功能為經濟輸血，而冀望社會資金回流股市似乎仍然只是一個夢想，這使得十年之后的A股市場面臨了雙重壓力。