上周一消息面和基本面利空頻現(xiàn)，導致投資者悲觀情緒集中宣泄，市場大幅調(diào)整，之后更是不斷創(chuàng)出四個月以來的新低。此前A股幾次底部的形成都呈現(xiàn)出短時間快速下跌的特征，我們認為目前A股正處于“挖坑”階段。在本周市場可能處于整體弱勢的情況下，應關注低估值板塊以及電荒、干旱的相對收益品種。

　　悲觀情緒宣泄導致暴跌

　　近期A股市場連續(xù)調(diào)整，滬指出現(xiàn)了七連跌，并不斷創(chuàng)出四個月以來的新低，截至上周五收盤，上證綜指已經(jīng)逼近了2700點整數(shù)位，周跌幅超過5%。在上周下跌過程中，大盤股相對抗跌，上證50指數(shù)跌幅不足4%，而中小盤股跌幅靠前，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)一周下跌6.48%，中小板指數(shù)周跌幅更是高達8.1%。

　　此番A股大幅調(diào)整是在投資者悲觀情緒主導下對消息面、基本面不利預期的宣泄過程。周一匯豐發(fā)布的5月份PMI初值環(huán)比回落，加劇了市場對經(jīng)濟硬著陸的擔心；國際板的推進又引發(fā)對于融資的擔心；南方旱情推高通脹預期；而銀行間市場資金的持續(xù)緊張又為A股火上澆油。正是在上述不利預期的影響下，A股市場進入到一輪暴跌行情中，市場通過連續(xù)下跌集中宣泄空頭情緒。

　　目前處于“挖坑”階段

　　回顧A股市場歷史可以發(fā)現(xiàn)，A股市場幾次底部的形成都呈現(xiàn)出短時間快速下跌的特征，2008年10月的1664點和2010年7月的2319點都是在快速暴跌后隨即形成的底部。而恰好是因為底部具有“形成快反彈快”的特征才使得在最低點買入成為了“不可能完成的任務”。我們認為目前的A股走勢就是處在“挖坑”的階段。

　　首先，全市場的估值水平幾乎處于歷史最低位。當前滬深300和上證50的TTM市盈率分別為13.3倍和11倍，與2008年熊市底部時估值水平相當，低于2010年7月份2319點時的估值。需要指出的是，當前大小盤股估值分化的情況仍較為明顯，比如中小板與滬深300的市盈率比值雖然從最高時的3.3倍回落到當前的2.7倍，但相比此前數(shù)年2倍以內(nèi)的水平仍有回歸空間。而對滬深300成分股和大盤藍籌而言，在當前仍然穩(wěn)定增長的經(jīng)濟環(huán)境下，估值繼續(xù)壓縮的空間已經(jīng)很小。

　　其次，上市公司實際業(yè)績或許好于當前的預期。投資者對經(jīng)濟快速下滑較為擔心，從而影響上市公司業(yè)績，但分析師對業(yè)績的一致預測好于投資者的預期。根據(jù)朝陽永續(xù)的統(tǒng)計，分析師對滬深300成分股2011年利潤增速的一致預期從3月份的24.26%小幅下行至當前的24.80%，中小板的2011年利潤增速由3月時的48.61%小幅攀升到49.22%，只有創(chuàng)業(yè)板的利潤增速預期由62.13%降至58.22%。可見從全市場來看，分析師對上市公司的業(yè)績增速仍抱有積極態(tài)度，雖然不排除業(yè)績預測以后會下調(diào)，但是大幅調(diào)整的概率并不大，當前的估值水平應該說已經(jīng)在相當程度上反映了業(yè)績的下調(diào)。

　　第三，大股東和高管層增持情況有所增加。5月份以來共有14家公司一次或多次在二級市場增持股份，涉及的公司數(shù)量超過了過去三個月的水平。這些增持公司多以主板公司為主，其中更是不乏貴州茅臺(600519)、上海醫(yī)藥(601607)、中國石油等藍籌公司。雖然增持規(guī)模不大，但在股價下跌后實業(yè)資本積極進入還是表明部分優(yōu)質(zhì)股的投資價值開始顯現(xiàn)。

　　本周市場或難改弱勢

　　就本周而言，股指可能慣性下跌試探前期低點上證2661點，在此附近或有技術反彈要求。在基本面暫時難以改善的前提下，重點應該關注政策面的變化，如果基本面和政策面都沒有大的變化，則技術性反彈的力度可能會較為有限。同時，前期的強勢股近期出現(xiàn)補跌跡象，一般情況下是恐慌情緒釋放和快速下跌接近尾聲的信號，補跌風險需要警惕。

　　在本周市場可能處于整體弱勢的情況下，應關注低估值板塊以及電荒、干旱的相對收益品種，如銀行、食品飲料、農(nóng)業(yè)、電力設備、機械等。本周重點關注公司有：貴州茅臺(600519)、伊利股份(600887)、深發(fā)展(000001)、民生銀行(600016)、華夏銀行(600015)、新希望、特變電工(600089)、東方電氣(600875)、中國南車(601766)、張化機(002564)等。