每經記者  李冰  張雨

        繼2010年4月首次推出股權激勵草案后，東方園林（002310，收盤價127.89元）今日（1月11日）推出激勵草案的修正方案。新方案減少了激勵對象，同時調低了行權所需的業(yè)績增長門檻，降幅達8.3%。

        值得注意的是，東方園林上次公布股權激勵草案過后，其股票最大區(qū)間漲幅超100%。而近期申銀萬國仍然給予了較高的評價，連發(fā)研報建議“增持”。

行權門檻降低

        根據(jù)東方園林此次推出的股權激勵修正草案，公司擬授予核心技術人員、中層管理人員等共計70名激勵對象378.98萬份股票期權，占目前公司股本總額1.5億股的2.52%。與2010年4月激勵草案中原計劃75人分享200萬股相比，占總股本的比例反而略有下降。因為公司在此期間進行過送股擴容，因此最終的激勵方案行權價格也調整為64.89元，相比于昨日的收盤價幾近折半。

        與之前的激勵草案相比，行權條件略有變化。此次激勵修正草案將在滿足行權條件的情況下，分四期單獨行權。在授予日后第二年可以開始行權，每次行權不超過已授予部分總量25%的股票期權，并滿足以公司2010年度凈利潤為基數(shù)，2011年~2014年度凈利潤增長率分別達到30%、80%、140%、230%，扣除非經常性損益后的加權平均凈資產收益率不低12%。如其中任一單期業(yè)績達不到行權條件，該部分的股票期權將作廢。

        按照此次股權激勵修正草案的要求，東方園林在未來4年的年凈利潤增長率將達到34.7%，按這個水平計算，以公司2010年1.8元的預計每股收益計算，到2014年公司的每股收益最保守估算將到5.9元。這與2010年4月首次公布的激勵草案中提及的約43%的年凈利潤復合增長率相比，要求明顯放寬，降幅達8.3%。

申銀萬國力推

        值得關注的是，申銀萬國對東方園林推崇有加，最近一個月時間內兩發(fā)研報，建議對東方園林進行  “增持”，并高度評價其為第二個蘇寧電器（002024，收盤價12.96元）。

        根據(jù)申銀萬國的分析，東方園林與蘇寧電器在行業(yè)本土化，以及從市場和公司的關系來看，在發(fā)展初期同屬于大行業(yè)小公司，單個公司市場份額均較低，投資機會在于少數(shù)優(yōu)質企業(yè)脫穎而出，迅速整合市場形成寡頭競爭。回顧蘇寧和國美2006年~2008年期間，年復合增長率在60%以上的高速。而東方園林經過上市成功融資以后，一方面知名度迅速提升，另一方面股權激勵勢必將更進一步為多名中層管理干部及技術人員吃下“定心丸”，聚集了奧運會世博會和杭州城市規(guī)劃的人才精英。為公司未來的可持續(xù)發(fā)展奠定人才基礎。

        值得注意的是，東方園林上市已披露的大額訂單累計達57億元。

        因此，由于東方園林處于市政園林這一朝陽產業(yè)，核心競爭力突出，上市之后現(xiàn)金充裕、知名度提升和人才吸引力提升等諸多優(yōu)勢，未來仍有大訂單超預期的可能。申銀萬國預計，東方園林2010年每股收益將達1.8元，2011年、2012年分別增長96%、68%，每股收益將達到3.5元、5.9元，年凈利潤增長率有望達到81%，成長性非常高。公司給予“增持”評級，建議投資者長期關注。



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