每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

　   中國(guó)資本市場(chǎng)大戲正在上演，未來(lái)的贏利增長(zhǎng)點(diǎn)就在股權(quán)投資市場(chǎng)。通過(guò)股權(quán)投資打通二級(jí)市場(chǎng)，形成上下游通吃的局面。

       最直觀的收益來(lái)自于新股發(fā)行，普通中簽者獲得的只是殘羹剩飯，那些原始股東、參股公司與創(chuàng)投公司才是最大的獲益者，股權(quán)收益能讓這些公司一夜暴富。如圣農(nóng)上市后可能會(huì)給電廣傳媒間接帶來(lái)超過(guò)4億元的收益；洋河酒廠上市或?qū)⒆尵C藝股份的投資增值幅度超過(guò)1000%；光迅科技上市或?qū)⒆屩刑炜萍己烷L(zhǎng)園集團(tuán)分別獲得高達(dá)3.6億元和6300多萬(wàn)元的投資收益；宇順電子上市或?qū)⒆屪辖髽I(yè)獲得股權(quán)收益1600萬(wàn)元……

       最大的收益來(lái)自于股權(quán)投資，投資起碼有7到8倍的PE估值，最低不會(huì)低于5倍。前期二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)升溫使IPO加快，這使上述公司提前進(jìn)入收獲期。

       信貸收縮與新股發(fā)行導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大，而股權(quán)投資成為牛熊皆宜的博弈場(chǎng)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至7月30日，A股目前共有31家擬上市公司已經(jīng)通過(guò)證監(jiān)會(huì)審核等待上市，擬發(fā)行股本總計(jì)達(dá)35.71億股。從7月15日IPO重新啟動(dòng)，短短半個(gè)月內(nèi)，有11家公司提出了首發(fā)申請(qǐng)，獲得通過(guò)的公司達(dá)到了7家，擬發(fā)行股本總計(jì)達(dá)24.1億股。

       圍繞股權(quán)投資，目前出現(xiàn)國(guó)有與外資、中外混雜三大集團(tuán)軍，他們?cè)诮侵甬a(chǎn)權(quán)交易商第一方陣的位置。

       也許是為了獎(jiǎng)賞龔方雄先生孜孜不倦地唱多所帶來(lái)的收益，摩根大通近日宣布，委任龔方雄為中國(guó)投資銀行副主席兼中國(guó)綜合公司、企業(yè)投融資主席，主要負(fù)責(zé)擴(kuò)展摩根大通在中國(guó)市場(chǎng)的企業(yè)及公司客戶。在這些說(shuō)辭背后最明顯的動(dòng)因是，摩根大通要充分利用龔方雄在中國(guó)的人脈關(guān)系，配合直接投資部的工作，在投行領(lǐng)域大顯身手。目前投行與股權(quán)投資基金越來(lái)越難分割，高盛對(duì)西部礦業(yè)、對(duì)雙匯的投資，成為國(guó)外投行成功登陸中國(guó)的旗幟。

       無(wú)獨(dú)有偶，8月4日，上海成立了國(guó)內(nèi)首家以金融產(chǎn)業(yè)為主要投資對(duì)象的產(chǎn)業(yè)基金——上海金融發(fā)展投資基金，發(fā)起人股東分別為中國(guó)國(guó)際金融公司和上海國(guó)有金融企業(yè)集團(tuán)上海國(guó)際集團(tuán)。該基金將積極參與中國(guó)金融產(chǎn)業(yè)和其他產(chǎn)業(yè)的重組、改制、上市和購(gòu)并，以市場(chǎng)化運(yùn)作和國(guó)際化的模式創(chuàng)造價(jià)值。又一家巨無(wú)霸的產(chǎn)業(yè)投資基金誕生了。

       以官辦的人民幣產(chǎn)業(yè)基金對(duì)付強(qiáng)敵，2006年12月中國(guó)第一只中資產(chǎn)業(yè)投資基金，寄予了各方重托的渤海基金問(wèn)世，人們希望該基金有效配置資源，將優(yōu)質(zhì)的上市公司帶到A股市場(chǎng)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2009年年初，有15個(gè)省份在申請(qǐng)建立產(chǎn)業(yè)投資基金，各地政府紛紛成立引導(dǎo)基金，有10只產(chǎn)業(yè)基金和已成立的創(chuàng)投基金資金規(guī)模近2000億元。

       官辦基金的問(wèn)題在渤?；鹕媳┞稛o(wú)遺：內(nèi)部利益關(guān)系復(fù)雜，且全都是行業(yè)大佬，誰(shuí)也不服誰(shuí)，為了控制風(fēng)險(xiǎn)往往插手具體事宜；出資人與地方政府關(guān)系難以解決；在投資區(qū)域、投資方向上受到嚴(yán)格控制。這使得第一任CEO歐巍不到一年就掛冠而去。為了解決內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)難題，蘇州等地政府以少量資金設(shè)立引導(dǎo)基金，也即“母基金”，吸引更多的投資基金到創(chuàng)業(yè)園區(qū)。

      日前問(wèn)世的上海金融發(fā)展投資基金為金融企業(yè)的股權(quán)提供一條龍服務(wù)，從上市到并購(gòu)全都可以介入。但要實(shí)現(xiàn)真正的市場(chǎng)化，官方色彩雖濃而市場(chǎng)化十足的深圳創(chuàng)新投資值得借鑒，該投資集團(tuán)只講回報(bào)，給予管理團(tuán)隊(duì)足夠的空間，數(shù)百個(gè)項(xiàng)目遍布全國(guó)，完全打破了地域與方向限制，也最大限度地摒棄了行政與大股東對(duì)公司的干預(yù)。

       現(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)是經(jīng)濟(jì)大戰(zhàn)，實(shí)體大戰(zhàn)背后是金融大戰(zhàn)。如果中國(guó)金融戰(zhàn)失利，實(shí)體經(jīng)濟(jì)大戰(zhàn)必定失利，反之亦然。

       只要是踏入了資本市場(chǎng)的實(shí)體企業(yè)，很難擺脫資本的控制，其中典型的是蒙牛集團(tuán)，成也股權(quán)投資，敗也股權(quán)投資，獲救（如果是獲救的話）還是股權(quán)投資。而中糧、聯(lián)想等企業(yè)已經(jīng)擁有了大規(guī)模的股權(quán)投資隊(duì)伍，甚至杉杉、雅戈?duì)柕绕髽I(yè)都成為股權(quán)投資隊(duì)伍中的一員。實(shí)體企業(yè)“不務(wù)正業(yè)”，緣于實(shí)體經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，股權(quán)投資收益誘人。

       現(xiàn)在各方布局已定——知名的PE都在根據(jù)自身的特點(diǎn)運(yùn)作，軟銀賽富專注VC，弘毅的項(xiàng)目多為國(guó)企重組，鼎輝側(cè)重民營(yíng)成長(zhǎng)型企業(yè)，而厚樸關(guān)注與資本市場(chǎng)有關(guān)的大型企業(yè)。國(guó)內(nèi)的股權(quán)投資能夠依賴的首先是政策優(yōu)勢(shì)，其次是國(guó)際金融人才的自由流動(dòng)。他們面臨著兩條路：或者如渤海產(chǎn)業(yè)基金，在嚴(yán)厲的行政制約下步履蹣跚；或者徹底按照市場(chǎng)模式操作，占據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)打出一片天地來(lái)。